安信医药健康股票A(010709) - 基金经理

2024年三季度，中证医药指数延续调整趋势直到最后一周跟随市场开启超级反弹，单季度上涨19.43%。2024年三季度随着医疗反腐逐渐走向常态化，院内诊疗依然延续缓慢复苏状态，但由于同比基数由高转低，同比增速好转；院外市场经过二季度医保检查、比价等政策影响之后，随着企业经营策略调整，增长逐渐有所恢复，但仍受整体消费环境影响，增长恢复依然较慢。总体来看，未来一年医药板块将进入环比、同比增长好转的复苏通道。　　三季度末最大的变化来自于市场信心的修复和流动性的改善，在市场低迷氛围下医药行业长期的医保控费压力以及医疗反腐等悲观因素被持续放大，而忽略了医疗板块在老龄化背景下长期需求快速增长、企业创新能力持续提升等积极因素。下一阶段，我们需要转变思维，用积极眼光去看待行业发展阶段以及企业的应对和变化。在行业变革期，优秀的企业会找到很多应对变化的思路，通过深入挖掘，我们相信可以寻找到很多下一阶段的优秀企业。　　在2024年三季度，我们在细分子行业上依然坚持较为均衡的配置，行业和个股层面我们做了一些优化和调整。子行业上我们重点加仓了院内药品和第三方诊断，减仓一部分零售药店。目前整体在特色原料药、创新药、仿制药等板块配置较多。　　展望2024年四季度，我们依然会坚持较为均衡的配置，从估值和成长性的性价比角度出发，寻找性价比更高的标的。长期依旧看好制造升级、创新升级和消费升级三个方向。2024年三季度开始，医疗板块迎来了景气度拐点，政策上的悲观预期也已经很充分了，未来预期修复的可能性很大。而且随着市场好转，市场风险偏好将有回升，未来可以更加乐观。在经历了板块普涨之后，未来将走向分化，个股的阿尔法可能会更加突出。我们也会继续积极挖掘细分行业和个股的机会。在下一阶段投资中，我们会坚持在好赛道中用深度研究寻找阿尔法的理念，寻找投资机会。

2024年上半年，中证医药指数大幅调整，整个上半年下跌20.15%，在各二级行业中排名靠后。2024年上半年院内诊疗受医疗反腐进程影响，环比有缓慢复苏，但是同比增速不佳；院外市场也受整体消费环境一般以及23年上半年流感高基数影响，同比增长乏力。二季度部分医疗反腐相关信息频度增加，引发市场对于医疗反腐加剧的担忧；院内院外医保比价等事件引发对院外药品零售领域的降价和盈利收缩的担忧；短期的业绩压力叠加看不清的政策扰动引发市场的恐慌，这些因素导致上半年医药板块的大幅调整。　　　在2024年上半年，我们在细分子行业上依然坚持较为均衡的配置，行业和个股层面我们做了一些优化和调整。考虑到上半年行业景气度一般，我们今年提升了个股集中度，对我们认为确定性更高的标的做了一定集中，子行业上我们重点加仓了特色原料药。目前整体在特色原料药、仿制药CRO、创新药、仿制药等板块配置较多。　　上半年，我们依然坚持从估值和成长性的性价比角度出发，努力寻找高性价比标的。虽然因为市场风格和短期景气冲击的因素，我们持仓的一部分个股有较大幅度回调，但是我们仍然坚信高性价比的资产是稀缺的，只要基本面能够持续兑现，企业的价值一定有机会得到市场的认可。

2024年一季度，中证医药指数先抑后扬，单季度下跌11.13%，在各二级行业中排名靠后。2024年一季度院内诊疗环比延续缓慢复苏态势，但是依然受医疗反腐进程影响，同比增速不佳；院外市场也由于2023年一季度有疫情的高基数，导致2024年一季度表观增长较慢。原料药、低值耗材等出口业务一季度正在逐渐走出海外去库存的影响，但由于基数效应表现也还看不到快速的增长。由于2023年四季度市场资金加仓医药板块较多，而医药行业2024年一季度同比增速一般，导致医药指数表现不佳。　　我们预计2024年全年医药行业增长将呈现前低后高的态势，这与2023年上半年基数较高和医疗反腐后院内市场持续复苏有关。我们认为下半年会是医药景气度同比环比都很好的阶段。预计二季度景气度层面虽然没有突变，但是边际上依然向上，而市场可能会提前反应下半年的景气度反转。再考虑医药当前的底部位置和低估值水平，我们认为应该乐观一点。　　在2024年一季度，我们在细分子行业上依然坚持较为均衡的配置，行业和个股层面我们做了一些优化和调整。考虑到上半年行业景气度一般，我们在个股集中度上做了提升，对我们认为确定性更高的标的做了一定集中，子行业上我们重点加仓了仿制药CRO。目前整体在仿制药CRO、创新药、药店、仿制药等板块配置较多。　　展望2024年二季度，我们依然会坚持较为均衡的配置，从估值和成长性的性价比角度出发，寻找性价比更高的标的。长期依旧看好制造升级、创新升级和消费升级三个方向。在当前各赛道估值差收敛的阶段，我们认为个股的阿尔法将更加凸显，我们也会继续积极挖掘细分行业和个股的机会。在下一阶段投资中，我们会坚持在好赛道中用深度研究寻找阿尔法的理念，寻找投资机会。

2023年，中证医药指数在年初小幅上涨之后持续调整回落，子行业除了中药、化学制剂以外都是下跌的。一季度中药、创新药、流通等子行业有一些机会，进入二季度后子行业普跌，赚钱效应较弱，体现为缩量博弈的状态；三季度医疗行业整顿带来调整之后有所反弹，四季度医药板块吸引力上升，全市场基金配置的医药持仓比例提升。行业景气度层面呈现前高后低的状态，上半年院内刚需医疗复苏较好，消费类医疗虽然受经济环境影响，但是也有所复苏；下半年受医疗行业整顿影响，院内刚需医疗在8月份下滑较多，之后从9月开始逐渐改善；下半年消费类医疗景气度一般。　　2023年，医药核心赛道、非核心赛道估值进一步收敛。2023年年底，医疗服务、CXO等核心赛道和中药、流通、仿制药等非核心赛道估值已经比较接近。在赛道估值差收敛之后，个股选择的重要性将会更加突出，我们认为在当前医药投资可以更加看重行业和个股成长性和兑现能力。　　在2023年，我们在细分子行业上配置较以往更加均衡，行业和个股层面我们做了一些优化和调整。我们增加了在药品相关领域的仓位配置，在医药制造升级方向依然保持了比较高的仓位，目前整体在创新药、药店、仿制药CRO、仿制药等板块配置较多。