安信医药健康股票C(010710) - 基金经理

2024年二季度，中证医药指数延续调整趋势，单季度下跌10.14%，在各二级行业中排名靠后。2024年二季度院内诊疗依然受医疗反腐进程影响，复苏较缓慢，同比增速不佳；院外市场也受整体消费环境一般以及23年流感带来的高基数影响，同比增长乏力。二季度部分医疗反腐相关信息频度增加，引发市场对于医疗反腐加剧的担忧。另外院内院外医保比价等事件引发对院外药品零售领域的降价和盈利收缩的担忧。短期的业绩压力叠加看不清的政策扰动引发市场的恐慌，导致二季度医药板块进一步的调整。　　我们延续2024年全年医药行业增长前低后高的判断，随着下半年基数降低以及医疗反腐可能迎来阶段性总结利于院内市场复苏，下半年医药行业有望迎来景气度拐点。考虑到医药当前处在底部位置和恐慌情绪之中，而下半年有望迎来景气拐点，我们认为下半年可以变得乐观一点。　　在2024年二季度，我们在细分子行业上依然坚持较为均衡的配置，行业和个股层面我们做了一些优化和调整。考虑到上半年行业景气度一般，我们今年提升了个股集中度，对我们认为确定性更高的标的做了一定集中，子行业上我们重点加仓了特色原料药。目前整体在特色原料药、仿制药CRO、创新药、仿制药等板块配置较多。　　展望2024年三季度，我们依然会坚持较为均衡的配置，从估值和成长性的性价比角度出发，寻找性价比更高的标的。长期依旧看好制造升级、创新升级和消费升级三个方向。医药板块经历三年的指数下跌过后，虽然行业有不少不确定性因素仍在，但是个股挖掘的空间也越来越大了。在当前各赛道估值差收敛的阶段，我们认为个股的阿尔法将更加凸显，我们也会继续积极挖掘细分行业和个股的机会。在下一阶段投资中，我们会坚持在好赛道中用深度研究寻找阿尔法的理念，寻找投资机会。

2024年一季度，中证医药指数先抑后扬，单季度下跌11.13%，在各二级行业中排名靠后。2024年一季度院内诊疗环比延续缓慢复苏态势，但是依然受医疗反腐进程影响，同比增速不佳；院外市场也由于2023年一季度有疫情的高基数，导致2024年一季度表观增长较慢。原料药、低值耗材等出口业务一季度正在逐渐走出海外去库存的影响，但由于基数效应表现也还看不到快速的增长。由于2023年四季度市场资金加仓医药板块较多，而医药行业2024年一季度同比增速一般，导致医药指数表现不佳。　　我们预计2024年全年医药行业增长将呈现前低后高的态势，这与2023年上半年基数较高和医疗反腐后院内市场持续复苏有关。我们认为下半年会是医药景气度同比环比都很好的阶段。预计二季度景气度层面虽然没有突变，但是边际上依然向上，而市场可能会提前反应下半年的景气度反转。再考虑医药当前的底部位置和低估值水平，我们认为应该乐观一点。　　在2024年一季度，我们在细分子行业上依然坚持较为均衡的配置，行业和个股层面我们做了一些优化和调整。考虑到上半年行业景气度一般，我们在个股集中度上做了提升，对我们认为确定性更高的标的做了一定集中，子行业上我们重点加仓了仿制药CRO。目前整体在仿制药CRO、创新药、药店、仿制药等板块配置较多。　　展望2024年二季度，我们依然会坚持较为均衡的配置，从估值和成长性的性价比角度出发，寻找性价比更高的标的。长期依旧看好制造升级、创新升级和消费升级三个方向。在当前各赛道估值差收敛的阶段，我们认为个股的阿尔法将更加凸显，我们也会继续积极挖掘细分行业和个股的机会。在下一阶段投资中，我们会坚持在好赛道中用深度研究寻找阿尔法的理念，寻找投资机会。

2023年，中证医药指数在年初小幅上涨之后持续调整回落，子行业除了中药、化学制剂以外都是下跌的。一季度中药、创新药、流通等子行业有一些机会，进入二季度后子行业普跌，赚钱效应较弱，体现为缩量博弈的状态；三季度医疗行业整顿带来调整之后有所反弹，四季度医药板块吸引力上升，全市场基金配置的医药持仓比例提升。行业景气度层面呈现前高后低的状态，上半年院内刚需医疗复苏较好，消费类医疗虽然受经济环境影响，但是也有所复苏；下半年受医疗行业整顿影响，院内刚需医疗在8月份下滑较多，之后从9月开始逐渐改善；下半年消费类医疗景气度一般。　　2023年，医药核心赛道、非核心赛道估值进一步收敛。2023年年底，医疗服务、CXO等核心赛道和中药、流通、仿制药等非核心赛道估值已经比较接近。在赛道估值差收敛之后，个股选择的重要性将会更加突出，我们认为在当前医药投资可以更加看重行业和个股成长性和兑现能力。　　在2023年，我们在细分子行业上配置较以往更加均衡，行业和个股层面我们做了一些优化和调整。我们增加了在药品相关领域的仓位配置，在医药制造升级方向依然保持了比较高的仓位，目前整体在创新药、药店、仿制药CRO、仿制药等板块配置较多。

2023年三季度，中证医药指数在7月份震荡之后，由于医疗反腐的开展在8月份至9月初有较大幅度下跌，之后开启一波较强的反弹。三季度行业景气度受到医疗反腐的影响，院内医疗和设备等相关板块普遍业绩受影响较大，院外消费类板块也受整体经济景气度影响表现一般。虽然整体三季度医药板块的景气度一般，但是我们认为四季度有望看到环比景气度的改善，在行业估值比较底部且大利空出尽的背景下，对未来的行情我们认为应该保持乐观。　　站在当前时点，我们看好2023年四季度医药板块的表现。当前，医药板块有更低的估值、更低的机构配置比例，在政策端不仅有价格端政策预期修复，还有医药反腐影响边际向上；在景气度上虽短期业绩有个低点，但明年有望看到更快的成长，行业间比较优势更加明显。我们认为行业向上的曙光已经出现。　　在2023年三季度，我们在细分子行业上依然坚持较为均衡的配置，行业和个股层面我们做了一些优化和调整，加大了在创新药、疫苗等相关领域的仓位配置，在中药、器械等板块降低了一些仓位。目前整体在创新药、药店、仿制药、CXO等板块配置较多。　　展望2023年四季度，我们依然会坚持较为均衡的配置，从估值和成长性的性价比角度出发，寻找性价比更高的标的。长期依旧看好制造升级、创新升级和消费升级三个方向。经过一轮调整之后，医药股里面能找到的成长性好、估值低估的好标的更多了，也不断有新的投资机会出现。在下一阶段投资中，我们会坚持在好赛道中用深度研究寻找阿尔法的理念，寻找投资机会。