安信稳健回报6个月混合A(010819) - 基金经理

2024年以来，经济基本面呈现弱复苏态势，工业生产与对外贸易表现较好，但居民消费、基建与地产等内需板块延续偏弱的格局，工业品价格增速仍处于负值区间。央行总体延续了稳健的政策思路，虽未有调降政策利率，但通过降准与积极的公开市场操作维持了合理充裕的货币环境。财政方面，或受到上年度特别国债与地方化债政策影响，今年地方债发行进度偏慢，城投融资也有放缓。债券市场整体在充裕的流动性环境、偏弱的基本面预期与收缩的债券供给背景下演绎出“资产荒”行情，收益率震荡下行，10年国债收益率突破疫情期限低点，弱资质城投债信用利差持续压缩。期间，1年期国债下行35bp至1.72%，10年期国债下行27bp至2.29%，30年期国债下行37bp至2.46%。上证指数今年一季度整体呈现先抑后扬，年初至今实现正收益，风格方面受流动性冲击影响大盘表现好于小盘。　　债券资产方面，组合在一季度持续优化持仓结构，整体减配地方债，增配高等级信用债，提高组合静态回报。权益资产方面，组合在下跌过程仓位有所降低，并在结构上集中于具有科技创新预期驱动的制造业、服务业领域个股，以及海外因素扰动下受益的黄金个股上。转债方面思路类似，但转债与小盘股关联较大，表现弱于股票。

宏观方面，2023年经济延续复苏改善的大方向，在比较复杂的国际形势和美国持续加息带来的压力下，我国经济回升向好的趋势没有变，同时在结构方面更扎实地向高质量发展推进，在工业生产、服务业、消费方面较快修复，汇率保持基本稳定，进出口总体平稳，贸易结构持续优化。经统计局初步核算的全年GDP比上年增长5.2%。在国内政策方面，财政和货币政策双管齐下，财政加力提效，货币政策上央行全年两次降息、两次降准，在化解地产相关风险、地方政府债务风险等重点领域出台支持和化解政策。　　固定收益市场方面，受益于私人部门偏低的风险偏好持续形成的配置资金、宽松货币政策推动全社会融资成本下行等因素，全年各品种各期限债券收益率下行居多，其中利率债方面长期和超长期国债表现更好，中债10年国债收益率曲线下行约27bp，中债30年国债收益率曲线下行约37bp，收益率曲线呈扁平态势；信用债方面则一定程度上演绎了资产荒行情，资质较好的银行资本补充类债券和受益于化债方案的城投债券利差收窄明显。权益市场先升后降，全年下跌，整体幅度不大，但波动较大，上证指数下降3%，其中代表科技的科创50指数下跌14%，恒生科技指数下跌8%。　　组合维持均衡配置的思路，组合主要持有国债以及高等级信用债，为组合积累票息收益。权益方面组合港股资产和A股资产均衡配置，以价值型股票为主，主要配置在制造业和建筑类等行业个股上，期间有一定减仓，试图为产品在相对较低的回撤水平下保留获取收益的可能性。可转债方面则总体有少量绝对回报。

2023年三季度债券市场呈现小幅回调格局，股票市场表现仍然相对较弱。具体来看，三季度末债券收益率震荡上行，1年国债上行29.5bp至2.17%，10年国债上行4bp至2.68%。股票方面，沪深300回报率录得-3.98%，中证500回报率录得-5.13%。　　宏观层面，国内经济景气度总体回暖，PMI连续4个月回升，工业生产边际企稳。目前地产需求偏弱，但居民消费有所恢复。政策方面持续发力，房地产优化调整与财政加力提效等政策密集发布。货币政策积极配合，央行通过降准等操作为国债发行和实体经济融资助力，体现了央行精准有力逆周期调控的特点。　　本基金操作方面，债券组合主要持有利率债和高等级信用债。权益方面本季度组合调整了个股和可转债仓位，可转债有一定的波段操作。

宏观方面，上半年国内经济持续复苏。一季度在首轮疫情过峰后积压需求集中释放，消费以及服务逐渐正常化，同时金融机构信贷开门红，有效提振投资表现，各方面宏观数据得到快速修复。二季度国内经济的复苏遇到了一些阻碍。经济修复进入波折期，经济数据同比虽然受益于去年低基数，但环比较一季度偏弱，二季度国内经济呈现出复苏不均衡的特征。　　在两会设定5%经济增速目标之后，4月政治局会议延续了“稳增长、稳就业、构建新发展格局、推动高质量发展”的政策方针。货币政策方面，央行继续通过公开市场操作逆回购、MLF净投放维护银行体系流动性合理充裕。央行于6月下调公开市场操作逆回购利率10bp，同步下调1年期MLF、1年期LPR和5年期LPR 10bp。这些有助于增强市场主体信心，体现了央行稳健的货币政策精准有力逆周期调控的作用。　　本基金操作方面，债券组合主要持有国债以及高等级信用债。权益方面，本季度组合降低了个股仓位，可转债有波段操作，权益仓位基本维持不变。