浙商智选先锋一年持有期A(010876) - 基金经理

产品持仓以有色金属，机械，科技为主，此外还增配少许地产和医药类资产。整个2季度，市场短暂冲高后进入调整阶段，伴随国内宏观经济数据的走弱，以及海外变量的增加，市场整体的赚钱效应较弱。到了6月下旬，市场的流动性再次减弱，市场进入二次探底，除银行，公共事业等避险类资产表现较好外，其余行业均出现不同程度回调。在此背景下，产品执行高切低的策略，降低换手率，拥抱优质资产，选择行业经营稳定，在手现金充裕，股价处于低位的资产，需要静待市场情绪的转变。　　持仓风格上以大盘股为主，小盘股为辅的策略，其中大盘股占比六成，小盘股占比四成。尽管国内外诸多因素对小盘股并不有利，但考虑到公司的质地和位置，仍然持有部分小盘资产。　　下半年，国内经济下行趋势较难改变，高股息类资产有比较好的防守性，但短期过高。此外地缘政治影响逐步加大，压制出口，也使得此前涨幅较好的出口链如家电，工程机械回调较多。在内外预期转差的背景下密切关注与政策相关性强的底部行业，如科技，医药等行业。　　国内外宏观因素的不确定性仍是主要矛盾，国内数据持续低迷压制市场情绪，后续可关注其拐点的出现。另外，此外市场密切关注三中全会是否会有超预期政策的推行，可能成为影响后续市场走势的重要因素。海外方面，美国大选的变数和联储对利率的预期管理谨慎，对交易员造成一定的干扰，需要谨慎对待。

报告期内，产品持仓主要以黄金， 券商 ，保险，基建等避险行业为主，其次是新兴产业中的军工和汽车，仓位80%左右，变化不大。其中黄金仓位约20%，券商保险行业占约30%，基建10%，军工和汽车合计20%。港股以黄金，有色及消费为主。　　二月以来，市场触底反弹，以AI和高股息为主的行业涨势强劲并带动市场整体向上，其中AI，银行，煤炭等板块被市场追捧。但考虑到资金结构的影响，产品2月虽有参与主题行情，但未盲目追高，整体仍以避险为主，并主动提高换手频率，力求做到及时止盈。因此产品2月以来波动率降低，力求稳步向上。　　操作方面，以大盘股为主，在市场的极端情况，将交易的预期收益率定在10%至15%，后续随着市场情绪的进一步提升，逐步放宽个股的预期收益至25%以上，以进一步提高产品收益。　　　　尽管市场情绪有所好转，但仍存在流动性短缺风险，因此继续看好类高股息资产，如银行，券商，有色，黄金等；以及产业或公司端有明显改善的新兴行业，如AI和军工等，以及调整较多的机械行业。　　国内方面,地产风险仍有待释放，需求持续低迷会压制市场情绪，有待数据方面的验证。海外方面，美国经济韧性十足，联储对利率的预期管理仍谨慎，短期预期存在摇摆可能较大。因此后期仍以偏灵活持仓的风格为主，做好止盈止损操作，不盲目追高，力求步步为赢。在敬畏市场的同时，努力去适应市场的风格。

由于国内宏观经济仍处于底部区间震荡，因此在产品持仓方面依然以成长行业为主，其中医疗行业在Q3经历医疗反腐影响后，仓位由之前的45%降至25%，TMT等成长行业仓位一直维持在40%以上，其余15%左右的仓位以顺周期如机械制造为主。　　市场选择方面，考虑到下半年美联储加息逐步进入尾声，全球流动性渐渐出现边际改善的趋势，因此开始考虑积极配置港股市场，Q3开始港股市场仓位由此前的10%提升至25%左右，并一直保持该仓位直至年终。　　对2023年的得失总结：　　优点：2023对宏观情况和各行业底部的把控成功率比较高。　　缺点：在主动交易层面仍需加强，对预期收益过于执着而没有及时获利了结。

本基金采用自上而下与自下而上相结合的方式选取性价比较好的子行业进行配置。所有的行业及个股交易信号，来自于浙商基金智能投资部行业研究员基本面深入研究以及AI模型的信号提示。基于对宏观因素和行业情况的分析，我们判断2023年Q3市场将从主题投资向基本面逻辑过渡的阶段，此前一些涨幅过大但没有基本面支撑的行业和个股下行风险很大，因此报告期内进行了主动减仓操作，并同时减少TMT等主题领域的仓位，增加了和经济相关的顺周期行业，如白酒，建材等。医药行业受行业反腐等突发事件影响也进行了主动减仓操作。未来我们仍将保持对宏观经济情况的密切跟踪，对赔率较高且胜率逐步提高的行业加大配置力度，例如电子，医药，机械等。　　　　国内方面，随着Q3宏观经济和市场情绪双双触底，A股证券市场呈现底部区间震荡的趋势，9月国内大部分经济数据呈现环比上升的情况，但同比依然不佳，因此市场更寄希望于政府的救市政策。从Q3后半季度的情况来看，国家提振经济和资本市场的意图和迫切程度明显，因此后续仍有可能推出更大规模的经济刺激方案。经济和市场情绪有望在Q4出现拐点。　　国外市场方面，持续走高的美债和美元指数短期制约全球市场流动性，一方面关键通胀分项数据和劳动力市场的持续超预期增加市场对美联储加息预期，但高额的债务情况和政府性事件也加深市场对于美债风险的担忧。另一方面，相比于美国经济数据的坚挺，欧洲整体经济继续萎靡，进一步彰显美国经济在全球范围内的强度和韧性，进一步对美元的强劲起到支撑作用。因此海外市场中短期仍将延续强美元行情，但联储加息步伐有所放缓，因此美元和美债收益率进入顶部区域。　　因此，结合国内外宏观情况特点，我们对于国内Q4的证券市场呈现“乐观但操作谨慎”的观点，在海外流动性区域顶部的情况，港股资产相比于A股资产具备更好的赔率和胜率，后期将积极配置。