长盛优势企业混合A(010885) - 基金经理

今年三季度，市场在相对低迷了两个多月之后，于季度末迎来了巨大幅度的上涨，市场风险偏好也得到了明显提升。　　我们看好本轮市场持续性：1）行情启动时，估值起点处于历史极低位置。目前绝大多数行业PB仍处于五年、十年均值下方。2）全球货币进入新一轮宽松周期。3）最为重要的是，我们看好未来基本面在政策和企业部门、居民部门行为共振之下持续向好。　　行业结构上，我们倾向于认为：　　1）第一梯队：新能源、医药、消费电子为代表的成长类核心资产。这类行业中长期需求端空间大，且供给端持续创新，估值尚处于低位。　　2）第二梯队：上游、中游顺周期品种。中游前期两头受压制，后续随着需求端修复，价格传导能力有望提升，且PB估值分位数较低；上游有色等品种商品价格和盈利今年来保持较好，PB估值在上游各板块中最优。　　3）第三梯队：下游消费。短期估值快速修复但仍处于较低分位，不过消费基本面的变化是慢变量，更倾向于自下而上选择细分领域或个股，短期最看好家电行业景气度。　　报告期内，我们提高了新能源、消费电子、家电和部分上游、中游顺周期品种的权重，降低了电力及通信运营商、半导体的权重。

今年上半年市场表现较为分化：1）市场指数中，红利、上证50、沪深300等表现较好，而科创、创业板以及中证2000等表现较弱。2）一级行业指数中，银行、公用事业、石油石化、有色、家电、煤炭、交运等周期/红利属性较强的行业表现较优，成长行业中仅通信在上半年取得正收益，电子一季度表现平平，但在二季度有所回升。上半年表现较差的一级行业包括传媒、计算机、消费服务、商贸零售、医药等。　　本基金上半年仓位较为稳定，结构上主要增持了消费电子、半导体、IDC、新能源、工程机械、油服设备等行业相关公司，相对降低了光模块、通信/电力运营商的持仓比例。

今年一季度市场表现先抑后扬，开年市场有所下跌，此后则开启了较为显著的反弹。行业层面，一季度表现较为突出的是银行、石化、煤炭、有色、家电、公用事业等为代表的周期+红利行业，以及AI算力相关细分领域（如光模块等）；表现较差的是医药、电子、军工等成长行业。　　我们仍然认为今年市场的机会来自于国内、外宏观经济的持续恢复，因此首先看好电子为代表的周期成长行业，以及股份行、油气海工等为代表的低估值周期行业。其次逐渐关注新能源，尽管今年上半年光伏、锂电等新能源行业盈利压力会继续增大，但去年以来的下跌已基本全额甚至超额反映业绩的下行风险，而今年一季度无论是光伏还是电动车的需求表现都较为超出预期。因此，本组合在大体保持去年底行业结构的基础上，主要增持了油服海工、新能源、工程机械等行业，相对降低了光模块、通信/电力运营商的持仓比例。

对于权益市场来说，2023年并不是没有结构性机会的一年，但的确是对公募基金重仓相对“不友好”的一年，全年基金重仓指数（wind）下跌15.67%。基金重仓多以白马成长为主，而代表另外两极的红利指数和微盘股指数（wind）2023年则分别上涨2.67%和49.88%。行业角度而言，tmt四个行业通信、传媒、计算机、电子在AI浪潮的推动下全年表现最优，而此前机构最为青睐的食品饮料和新能源电力设备则表现较差。　　本基金从一季度开始较大幅度增持通信（运营商、光模块）、电子（半导体设计）等行业，降低了新能源、汽车等行业的持仓权重。二季度末到三季度逐渐减持了前期涨幅较大的光模块等板块，主要增持了电子（半导体设计、消费电子）、银行（股份行）等行业。四季度加仓了IVD、化工等板块，减持了电力和通信运营商。