创金合信ESG责任投资股票A(011149) - 基金经理

上半年权益市场的结构性差异非常大,大市值公司多数上涨，中小盘公司普遍下跌。红利和资源板块表现较好，其它方向普遍不佳；上涨个股数量仅占市场15%左右的比例，中位数涨跌幅在-20%左右。大盘股的强劲表现在很大程度上支撑了指数的稳定，但许多中小市值股票的大幅波动又降低了市场的风险偏好，导致市场逐步呈现为极强的“防御”特征，和过去2年的市场风格产生了明显的变化。为了应对市场风格的巨大转换，本基金也逐步优化了持仓结构，从过往更多的关注企业的成长性，逐步转变为更多的关注企业的安全边际，操作上主要是增加了低估值白马股的配置，例如机械、家电、银行、互联网、新能源、地产、建材化工等细分领域的龙头公司，这些公司普遍处于估值的历史底部，自身经营能力具备较强的行业竞争力，能够更好抵御行业的下行风险。另外本基金继续持有部分确定性较强的成长股，例如半导体、军工、汽车等方向的公司，这类公司是未来经济增长的主要推动力，本基金优选了一些估值性价比较好的公司进行配置。

一季度权益市场大起大落，1月份大幅调整、2月份快速反弹、3月份企稳震荡。行业方面表现较好的是受益于海外通胀的铜、金、石油，以及受益于海外AI发展的光模块、服务器等方向。表现相对稳健的是具备低估值高股息属性的煤炭、家电、公用事业、银行等方向。其它方向表现相对一般，尤其是成长方向，3月中旬开始再次出现比较多的回调。本基金年初持仓风格整体偏成长，主要包括科技、军工、医药等几个方向。在2月份后逐步调整为均衡风格，我们目前的组合主要包含3个投资方向，一是新质生产力，主要是科技方向；二是两会政策层面重点提到的设备更新改造，主要是机械方向；三是低估值的周期股，主要是铝、钢铁、建材、化工等方向。当前市场的流动性风险已消除，重新回归基本面驱动，宏观经济大幅下行的风险在减弱，下一阶段本基金会基于成长性和低估值两个维度构建组合，以应对市场的不确定性。

2023年受以地产为代表的资产价格下跌影响，权益市场全年表现相对较弱，风格上仅高股息和微盘股表现较好。基金运作上，今年我们做了3次较大的行业配置调整。第一次调整是3月初，大幅提升了AI方向的配置，主要原因是AI产业实现了突破性的进展。第二次调整是在6月初，减持了一些TMT方向的配置，增加了一些汽车产业链的配置，主要原因是汽车产业在经历了1季度的降价调整后，行业的整体估值性价比更高，并且新能源汽车的产业景气是持续超预期的。第三次仓位调整在9月底，增加了一些医药和军工方向的配置，这两个方向受反腐影响，年初以来都表现较差，但产业的长期前景并没有实质风险，考虑到当时估值性价比已较好，因此增加了这两个方向的配置。总体上，今年又是一个权益投资比较艰难的一年，多数行业持续下跌，资金仅聚焦在AI、高分红、机器人、华为等几个主题上，投资的难度非常大。

3季度权益市场进一步承压，多数板块调整较多，8月底开始陆续推出的经济和资本市场政策，部分修复了一些市场的悲观情绪，市场逐步进入了缩量整理阶段。考虑市场积极因素的累积，我们认为前期调整较多的行业，未来存在修复的机会，尤其是受宏观经济影响较弱的行业，修复的概率更大。因此相较于2季度，组合中我们增加了一些医药和军工方向的配置，减少了一些消费和金融方向的配置，目前整体上以TMT、汽车、医药和军工四个方向为主。