中加聚优一年混合A(011433) - 基金经理

2024年二季度，宏观经济运行整体依然存在较大压力，外围市场环境错综复杂，人民币汇率持续承压。随着各地贸易保护主义抬头，出口端的负面扰动在二季度开始显现。随着下半年全球部分区域领导人更替临近，出口端的舆论环境可能将延续相对不利的态势。另外，本基金从去年年底以来持续看好航运市场，但随着8月集运旺季的来临，以及三四季度区域政治博弈加剧，后续可能会进入市场预期剧烈博弈的阶段。国内方面，制造业尤其是高端装备制造等板块表现出了较高的景气度，制造业投资也对二季度宏观经济增长实现了比较好的支撑。电力体制改革加速推进，后续电网端也在迎来巨大的变化，有望对行业内龙头公司的业绩形成明显带动。消费、地产行业依然在探底的过程中，此前我们曾认为下游基本盘相对稳定的部分大众消费品、以及部分地产链相关企业，在二季度也同样感受到了需求端的压力。展望三季度，消费板块和地产链相关行业的企稳预计仍需要耐心跟踪和持续观察。目前在生猪板块，已经可以看到行业供需出现了温和改善，后续暑期、中秋国庆双节等消费旺季相继到来，猪肉价格有望保持上行，部分龙头企业养殖利润料将持续改善。其他大宗方面，随着美联储降息预期临近，贵金属、原油等大宗商品板块依然值得重视。此外，随着央国企对市值管理更加重视，本基金依旧持续看好优质的企业有望迎来价值重估。二季度，产品整体保持红利板块的高仓配置，但随着市场内更多资金向红利板块集中，部分标的的投资性价比有所下降，故在季末减持了部分标的，并进一步调降了仓位水平。

2024年一季度，在全球补库需求拉动下，出口表现亮眼，有望带动国内经济增长好于市场此前的预期。与此同时，市场对于二次通胀的担忧抬升，推动有色金属、贵金属价格强劲上涨。AI科技领域，国内外大模型产品持续完善，也在一定程度上提振了市场对于产业的信心。随着市场对于经济复苏前景边际上转向乐观，高股息等防守板块明显与市场风险偏好呈现负相关，相对收益表现前高后低。对于2024年全年，本基金整体判断是经济整体复苏有一定韧性，实体恢复进展与刺激政策总体保持此消彼长的关系。海外环境面临着较大不确定性，主要来源于重要经济体领导人更替的影响。区域性的博弈时有发生，部分可能出现一定的烈度升级，但总体格局预计不会有太大变化。因此，在持续看好上游资源品以及全球航运市场的同时，我们依旧会注重挖掘国内细分子板块的投资机会。部分经历了产能出清的行业，龙头公司逐渐展露出较好的经营韧性。另外，随着央国企对市场价值更加重视，我们依然相信其中优质企业的价值有望迎来重估。仓位方面，经济复苏预期一定程度上提前兑现，本基金仓位经历了前期提升，后续回落的过程，目前仍旧保持较低水平。后续将密切关注经济复苏进展，择机应对调整。未来将持续提升个股的挖掘能力，寻找确定性机会，以期为持有人带来更好的收益回报。

回顾2023年全年，经济整体的复苏节奏一定程度上低于此前预期。春节后制造业阶段性补库以及公商务出行需求的报复性反弹推高了市场对于后续经济复苏的预期。后续，地产端的压力逐步显现，消费也转向高性价比的方向。企业盈利预期逐步下修。相较之下，科技板块一直保持较高的热度，海外AI技术发展迎来突破，明显推动了市场对于AI、机器人、MR、智能驾驶等领域的产业预期。另外，正如我们在四季度投资回顾中所提到的，基本面前景不明导致市场给予稳定回报更高的溢价。下半年，以煤炭、公用事业、银行为首的高股息板块持续受到市场追捧，我们认为这一趋势能否延续，与宏观经济前景的预期密切相关。

2023年三季度权益市场整体维持低位震荡状态，二季度表现突出的人工智能赛道进一步回调，地产、银行、非银等板块在利好政策驱动下表现突出，另外高分红低股息策略也同样延续较优表现。宏观经济在年中运行压力之后，正在逐步显现出更多的复苏信号。本基金在三季度权益类仓位保持相对稳定，但前期高科技板块调整以及部分顺周期板块波动对净值形成一定拖累。展望四季度，预计国内经济稳步复苏的态势有望延续，无论是消费领域，还是顺周期子领域，部分经营管理能力优秀的公司有望率先表现出一定盈利改善，或将实现更好的收益弹性。后续将继续挖掘顺周期和成长行业中，景气度确定性强的行业和子版块，注重景气度确定性以及公司经营的兑现度。看好物流、基本金属、以及部分人工智能具备落地场景的板块。