泓德优质治理混合(011530) - 基金经理

报告期内，我们继续基于“优质低估增强”量化框架进行产品的投资管理。在股票池方面，我们的优质低估成分股覆盖全市场，数量多达上千，更快的股票池调整周期也便于我们的投资能更好的适应市场和个股的信息变化；在超额的捕捉上，我们针对上述具备相当广度的股票池构建和筛选具备股价解释力的特色选股因子，并进行收益预测模型的专项训练，以期不断强化对优质低估类股票的定价能力和动态适应能力。当下市场经过快速的估值修复后，市场情绪和资金流整体开始趋向于平稳状态。后续影响股价的核心因素将回归到企业盈利和股票估值，投资具备稳健业绩和良好股东回报行为的公司，构建回撤风险相对较低的优质低估型投资组合依然是本产品不变的投资内核。

上半年市场对经济的定价偏悲观，与经济高相关性的行业持续回落，高股息率的传统防御性行业、受益于大宗商品涨价的行业以及出口优势行业表现相对较好；风格方面，大盘股大幅跑赢小盘股，这一方面是由于市场风险偏好持续下降，投资者重视大盘股尤其是红利股的盈利可靠性，另一方面也受新国九条加大对于上市公司违法行为的监管力度影响，投资者远离存在较多经营不善企业的中小盘股。报告期内，我们延续去年底产品的投资策略并持续进行优化：首先，通过“基本面量化模型”甄选构建优质低估“价值股票池”，模型侧重企业“经营稳定性”、“长期成长能力”、“潜在分红能力”以及“估值安全边际”四个维度的考量；然后，通过“多因子量化模型”进行股票的短周期定价，模型在上述价值股票池中进行专项训练，不断强化对价值类股票的定价能力和动态适应能力；最后，在组合层面进行风险管理，控制行业偏离、估值、盈利、波动性等，风险管理着眼于控制组合的潜在最大回撤，致力于在相对低回撤的基础上创造有竞争力的投资回报。

报告期内，本基金突出所投企业公司治理层面的考量，加强对所投企业在“经营稳定性”、“长期成长能力”、“潜在分红能力”以及“估值安全边际”四个维度上的考量，并在上述基本面甄选的优质企业股票池内，进一步从基本面和市场面各个角度构建多因子体系，并通过AI丰富因子生成与因子配权，努力提升收益预测模型的稳定性和选股能力；在产品运作层面，我们控制行业和多维度风格暴露，追求收益的同时兼顾产品最大回撤和波动率的管理。当前时点A股整体估值处于低位，未来企业的价值回归除了经营层面利润的持续增长之外，也可以通过持续提高股东回报的方式来实现。其中，后者则是以好的治理结构为重要前提条件的，具体体现在企业对于自由现金流的运用。毫无疑问，股东回报最大化运用原则应当是选择增强企业竞争力的投资、分红发放、股票回购与产生价值增值的收购四者中长期回报率最高的方式。从去年以来一些持续提高股东回报的公司在二级市场走出良好的股价表现，我们相信这将是未来几年市场最大的机会所在，也是本产品主要掘金的战场。

报告期内，A股在1月份到4月份上涨之后就延续震荡回落走势，全年来看A股整体表现欠佳。风格角度来看，小市值股票尤其是微盘股和低波红利板块表现突出，市场风格呈现出明显的“哑铃型”特征；行业角度来看，行业快速轮动，超额收益集中在产业景气边际改善或产业催化较多的 TMT、汽车等科技成长板块。面对高景气行业减少、赚钱效应欠佳、资金存量博弈，同时外部风险持续扰动的市场，本基金的投资在下半年逐步回归安全与底线思维，加强对所投企业在“经营稳定性”、“长期成长能力”、“潜在分红能力”以及“估值安全边际”四个维度上的考量，并在上述基本面甄选的优质企业股票池内，进一步从基本面和市场面各个角度构建多因子体系，并通过AI 丰富因子生成与因子配权，努力提升收益预测模型的稳定性和选股能力。