华泰紫金信息科技主题6个月定开混合发起A(011694) - 基金经理

年初开始市场波动较大，一季度我们考虑回撤控制降低了组合仓位，二季度我们在市场震荡中提高了组合股票仓位，目前总体仓位处于中等水平。目前产品主要配置方向机械设备、电力设备、通信运营商，我们的持仓方向变化不大。产品致力于在中长期取得较好收益率的同时控制产品回撤，组合管理上注重攻守兼备，继续采用“哑铃型”组合策略：一头配置业绩稳定估值足够低的高股息资产（比如电信运营商等），高息价值股要求估值和股息率与报表质量并重，资产负债表良好，业务模式稳定，收入总体能够伴随宏观指标有一定增长；另一头配置估值合理偏低的优质成长个股（以机械、电力设备等制造领域为主），成长方向个股要求质量与估值并重，“质”要求有能够认知到清晰可持续的竞争优势，和一定的成长空间，估值要求DCF合理折现率下算出买入价，当年PE通常不超过25倍。我们对我们的选股体系进行一定提炼，我们的选股体系总体偏自下而上，可以归结为三个步骤：一是投资线索发现：1、报表指标筛选，包括标准财务指标和自主设定指标；2、估值筛选（PE、PB、股息率等表观估值指标），然后剔除明显缺陷的公司；3、产业链研究。二是发现投资线索后进行深度研究：行业层面重点考察竞争格局、空间、景气度、周期位置，更重要的是进行公司优势识别（公司经营历史复盘、从报表中找出证据）、公司优势的可持续性判断。三是估值定价：通过DCF折现确定合理价值（要求合理折现率、较为准确盈利预测）；判断公司治理情况与资本配置是否合理（是否需要对估值进行打折以及如何打折），企业价值如何对应到股东价值；判断合适的买入位置，预估潜在下行空间和上行空间。

年初开始市场波动较大，一月中上旬我们适当降低了组合股票仓位，之后总体仓位维持在中等偏低水平。目前产品主要配置方向机械设备、电力设备、通信运营商、公用事业，我们的持仓方向变化不大，公用事业略有减仓，通信运营商有所加仓。产品致力于在中长期取得较好收益率的同时控制产品回撤，组合管理上注重攻守兼备，继续采用“哑铃型”组合策略：一头配置业绩稳定估值足够低的高股息资产（比如电信运营商等），高息价值股要求估值和股息率与报表质量并重，资产负债表良好，业务模式稳定，收入总体能够伴随宏观指标有一定增长；另一头配置估值合理偏低的优质成长个股（以机械、电力设备等制造领域为主），成长方向个股要求质量与估值并重，“质”要求有能够认知到清晰可持续的竞争优势，和一定的成长空间，估值要求DCF合理折现率下算出买入价，当年PE通常不超过25倍。我们对我们的选股体系进行一定提炼，我们的选股体系总体偏自下而上，可以归结为三个步骤：一是投资线索发现：1、报表指标筛选，包括标准财务指标和自主设定指标；2、估值筛选（PE、PB、股息率等表观估值指标），然后提出明显缺陷的公司；3、产业链研究。二是发现投资线索后进行深度研究：行业层面重点考察竞争格局、空间、景气度、周期位置，更重要的是进行公司优势识别（公司经营历史复盘、从报表中找出证据）、公司优势的可持续性判断。三是估值定价：通过DCF折现确定合理价值（要求合理折现率、较为准确盈利预测）；判断公司治理情况与资本配置是否合理（是否需要对估值进行打折以及如何打折），企业价值如何对应到股东价值；判断合适的买入位置，预估潜在下行空间和上行空间。

一季度基金经理进行了变更，本基金围绕着基金投资主题范围和基金经理的优势领域对基金的持仓结构进行了较大的调整，上半年主要围绕TMT（计算机、电子、运营商）、电气设备、机械设备等行业进行配置。二季度对涨幅较高的计算机进行了较大幅度的减仓，主要加仓了电力设备、机械设备两个行业。电力设备领域主要配置了电网设备方向，电网方向格局较为稳定，国内需求平稳增长，海外出口贡献增量。机械设备行业有大量的细分行业，不同子行业周期错位，结构性机会丰富，主要布局国内处于周期底部叠加出海贡献增量的企业。在  TMT 方向主要配置港股电信运营，电信运营商业绩稳定，港股估值具有吸引力。下半年以来，我们从PE、PB、股息率这几个维度考虑估值，寻找估值足够低的公司，并且从DCF视角看公司仍有足够安全边际的公司进行加仓，这些公司通常有质量良好的资产负债表（具备分红能力，不需要大额再融资），同时具备回馈市场的意愿（具有分红意愿）。在组合仓位分配上注重攻守兼备，采用“哑铃型”组合策略，一头配置业绩稳定估值足够低的高股息资产（比如电信运营商、电力），另一头配置估值合理的成长个股（机械、电力设备）。

当前市场处于底部区间，今年宏观经济复苏虽然较弱，但复苏的方向是确定的，经济复苏的强度核心在于地产颓势能否扭转，三季度我们看到各地地产政策不断松绑，宏观经济总体在逐步在改善中。三季度我们组合持仓方向变化不大，机械设备和电力设备仍是组合持仓重点。电力设备领域主要配置了电网设备和新能源，电网方向格局较为稳定，国内需求平稳增长，海外出口贡献增量；新能源领域中长期仍有较大成长空间，市场主要担忧在格局变化，我们主要配置部分竞争格局仍维持较好的环节。机械设备行业有大量的细分行业，不同子行业周期错位，结构性机会丰富，比较看好国内处于周期底部叠加出海贡献增量的企业。 TMT领域：主要配置了电信运营商、互联网龙头、教育信息化、电网信息化相关公司。未来我们会从PE、PB、股息率这几个维度考虑估值，寻找估值足够低的公司，并且从DCF视角看公司仍有足够安全边际的公司进行加仓，这些公司通常要求有质量良好的资产负债表（具备分红能力，不需要大额再融资），同时具备回馈市场的意愿（具有分红意愿）。在组合仓位分配上注重攻守兼备，采用“哑铃型”组合策略，一头配置业绩稳定估值足够低的高股息资产（比如电信运营商、电力），另一头配置估值合理的成长个股（机械、电力设备、TMT）。