长信标普100等权重指数（QDII）美元份额(011706) - 基金经理

4.5.1报告期内基金投资策略和运作分析　　2024年二季度，得益于居民端财富效应与产业革命预期，美国消费与投资表现亮眼，经济基本面呈现韧性，美联储在6月议息会议上预期美国2024年GDP增速为2.1%，维持了3月的预期。强劲的经济基本面支撑了美股公司盈利增长，叠加降息预期与产业革命的情绪演绎，美股整体表现亮眼；二季度内纳斯达克、标普500、道琼斯分别上涨8.13%、4.04%、-1.61%。　　展望后市，FSD V12到GPT-4o， AI生产力革命继续在美股上演，后续有望继续为科技股的估值提供支撑。当前，标普500估值约为22倍动态市盈率，处于过往均值的较高分位数；考虑到下半年美联储或将开启降息操作，科技股估值向下大幅修正的空间并不多；但其他标的仍然承压，考虑到下半年市场存在较多不确定性因素，对于整体市场仍应保持谨慎。　　配置方面，当前仓位整体处于下沿操作；若后续美股估值有所显著回调，相应的不确定风险落地后，将会适时提升指数及优质科技股的持仓比例。　　4.5.2报告期内基金的业绩表现　　截止到2024年6月30日，本基金人民币份额净值1.961元，份额累计净值为2.478元，美元份额净值0.275美元，份额累计净值为0.275美元。本报告期基金份额净值增长率为-0.10%，业绩比较基准收益率为0.11%。

4.5.1报告期内基金投资策略和运作分析　　2024年一季度，得益于美国居民部门财富效应与制造业部门复苏超预期，美国基本面呈现较强韧性；美联储在三月份议息会议上将一季度美国GDP增长预期由去年12月份的1.4%上调至2.1%。强劲的经济基本面支撑了美股公司盈利增长，当前市场预计2024年标普500指数EPS将增长11%。市场表现上看，AI相关科技股继续表现亮眼，支撑美股行情的延续性，季度内纳斯达克、标普500、道琼斯分别上涨15.1%、15.0%、10.7%。　　展望后市，从Sora到FSD V12，美股AI相关的技术进步与落地持续兑现，市场对美股的定价逐渐摆脱原有的短周期框架，对于长期内在生产力提升的叙述有望强化科技股的长期表现。从估值上看，当前标普500估值处于约21倍动态市盈率，虽高于过去五年约19倍的均值；但考虑科技股的盈利支撑及降息预期的抢跑，我们认为当前估值水平也并非过分“泡沫化”。　　配置方面，考虑到当前的通胀黏性，我们判断后续降息预期或进一步调整；当前仓位整体处于下沿操作；若后续美股估值有所回调，将会适时提升指数及优质科技股的持仓比例。　　4.5.2报告期内基金的业绩表现　　截止到2024年3月31日，本基金人民币份额净值1.963元，份额累计净值为2.480元，美元份额净值0.277美元，份额累计净值为0.277美元。本报告期基金份额净值增长率为6.57%，业绩比较基准收益率为8.92%。

2023年美股市场表现强劲，领跑全球主要风险资产，纳斯达克全年上涨43%，标普500及道琼斯分别上涨24%、14%，分别逼近和创下历史新高。从估值与盈利的归因来看，标普500的涨幅中，约70%为估值贡献，约25%为盈利贡献；纳斯达克的涨幅中，近50%由盈利贡献。美股在2023年的出色表现可以归于两大原因：　　1）美国超预期的经济韧性：美国2023年四季度实际GDP年化季率录得增长3.3%，大超市场预期的2.0%，2023年全年GDP增长2.5%，明显好于年初经济学家对经济将步入衰退的预测；美国经济显著超预期，一方面是由于财政政策的呵护，一方面得益于美国制造业回流及居民财富效应的维持等原因所支撑。　　2）科技股盈利释放、AI打开估值空间：主要科技股，在2021-2022年完成降本增效及资本开支过峰，2023年步入盈利释放期；同时美股作为本轮全球AI技术及落地的大本营，科技股迎来估值和业绩的双击，模型大厂持续引领模型迭代；算力公司业绩快速增长；广告公司将生成式AI应用至广告制作及推广；某互联网销售公司也推出AI导购及AIGC相关工具。

4.5.1报告期内基金投资策略和运作分析　　进入三季度，美国经济整体韧性持续，市场开始逐渐向软着陆叙事逻辑调整。七月权益市场继续延续此前的涨势。然而随着美债持续的攀升，市场整体风险偏好开始调整，权益市场的调整也随之而来。两个月的时间将七月的涨幅全部抹平。最终三季度标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯指数分别下跌3.6%，3.1%，2.6%。　　7月联储的会议上继续上调了政策利率25个基点至5.25%-5.5%的水平。整体七月的加息会议对市场冲击较小。一方面此前市场已有充分预期，另一方面联储在会议上本身给到的增量信息较少。整体上，还是维持根据后续数据边走边看的态度。但随之而来日本突发对YCC的调整叠加美联储增加长端美债的供给令整个市场的美债供需失去了平衡，流动性快速收缩，长端美债在此影响下迅速抬升。而从经济数据来看就业数据仍旧充满韧性，原油的抬头也令市场对于通胀再起开始担忧，整体风险偏好迅速降低。在此背景下，无论是标普指数还是纳斯达克指数均出现了显著回调，抹平了三季度以来的所有涨幅后继续走弱。　　展望四季度，美债利率的快速抬升一方面不仅抑制了风险偏好，对于实体经济而言，也意味着整体金融环境的收紧，对于后续经济增速造成一定压力。对于加息而言，目前已确定进入最后阶段，因此从估值的角度而言，对成长股的压力相对较小；但另一方面，经济增速的下行对整体企业的负面影响开始逐步显现，因此中小企业的压力将逐步抬升。当前我们仍对整体美股保持谨慎态度，待盈利进一步下调后，我们认为成长的优势将继续显现。　　本季度标普500指数下跌3.6%，本基金跟踪的标普100等权重指数下跌2.71%。由于此前上涨时个股的分化差异较大，因此相对走弱时，等权重指数相对标普500跑赢。　　4.5.2报告期内基金的业绩表现　　截止到2023年9月30日，本基金人民币份额净值1.672元，份额累计净值为2.189元，美元份额净值0.233美元，份额累计净值为0.233美元。本报告期基金份额净值增长率为-4.93%，业绩比较基准收益率为-2.71%。