嘉实优质核心两年持有期混合A(011805) - 基金经理

市场二季度调整较多，我们认为主要还是资金层面的影响较多，如基金赎回等因素。从宏观基本面来看还是环比改善的，经济增长主要驱动力为强政策的刺激作用，如财政政策方面在设备更新换代，消费以旧换新，新能源，科技半导体等新质生产力领域还有很大刺激空间，另外万亿特别国债发行提供了很大资金支持。货币政策仍有持续降准，降息空间，也有利于市场。另外政策对提高上市公司质量方面也出台了很多，如限制转融通做空，提高上市公司分红比例，强化退市等方面。我们认为市场对经济回升及上市公司盈利复苏反映较滞后，后续随着经济公司盈利环比改善市场会由成长驱动反转。基金操作比较少，主要还是长期持有未来存在较大成长机会的领域，如半导体，新能源，创新医药，医疗服务，先进设备进口替代等中的科技壁垒较高公司。我们认为经济正在从以房地产为代表的旧经济向以科技为核心的新经济转型，在这一过程中还是存在很多结构性投资机会，特别是科技壁垒较高公司长期来看还是有很好成长空间。

市场一季度经历了下跌后的反弹，我们认为主要驱动力为强政策的刺激作用，如财政政策方面在设备更新换代，消费以旧换新，新能源，科技半导体等新质生产力领域还有很大刺激空间，另外万亿特别国债发行提供了很大资金支持。货币政策仍有持续降准，降息空间，也有利于市场。另外政策对提高上市公司质量方面也出台了很多，如限制转融通做空，提高上市公司分红比例，强化退市等方面。宏观经济方面2023年表现的去库存负面影响应该在去年底已经基本结束，很多细分领域已经开始出现环比增长，从公司业绩来看2024年应该环比来看都会有较好增长。从长期来看随着经济结构性调整很多领域存在较大成长机会，如半导体，新能源，创新医药，医疗服务，先进设备进口替代等中的存在科技壁垒较高公司长期来看还是有很好成长空间，我们认为经济正在从以房地产为代表的旧经济向以科技为核心的新经济转型，在这一过程中还是存在很多结构性投资机会，因此我们组合持仓变化不大，基本长期持有在以上成长较好的细分领域中的优质成长公司，我们相信未来随着业绩环比改善提升应会有较好收益。

2023年市场表现较为分化，机构持仓较重的股票普遍表现不好，基金业绩普遍战胜业绩基准较难，我们认为这是因为宏观经济不好公司短期业绩不好时期表现的市场特征，机构持仓不多的小盘价值股票短期受到资金炒作，以AI主题为代表的TMT，还有中特估一些大盘股表现较好，而其他很多个股下跌比较多。从指数涨幅来看，表现最好的是微盘指数，而偏股基金跌幅都超过主要股指。我们认为有一定宏观经济基本面去库存原因，但更多可能是资金层面的影响，比如公募基金定期打开赎回较大，另外私募基金也有很大出清影响。组合一直维持较高仓位，行业配置方面偏向消费，科技，医药，先进设备等优质成长类股，个股基本长期持有未有调仓。从基本面业绩来看组合中的重仓股部分因为宏观经济短期不利影响如去库存表现为短期业绩回落，但我们认为随着经济逐渐企稳好转去库存见底回升后面几个季度公司业绩也会逐渐提升，长期竞争力并未发生根本变化，长期来看公司业绩增长空间仍然很大。因此我们认为组合中公司如果长期基本面未发生变化不会因为短期业绩以及市场风格因素变化而调仓，相信所持有公司长期基本面较好情况下长期会取得较好收益。

三季度市场整体表现不好，特别是以创业板为代表的成长股下跌较多，主要因为投资者普遍对经济下行担忧较多，宏观经济在出口，投资，消费三个方面都存在较多忧虑，市场情绪非常低迷。虽然政策方面出了很多利好，但是市场仍未出现较好反转。从我们持仓主要公司的中报来看，大部分公司的业绩还是符合预期的，并且表现总体还是不错的，虽然市场整体需求不是很好，但是优质公司还是表现出了较强的阿尔法能力，业绩仍然稳定增长，个别公司因为去年基数较高出现一定程度的同比下降，但是环比增长也有所改善，并且我们认为趋势仍可持续。我们认为虽然宏观经济有一定压力，但是市场可能对优质公司过度担忧了，相信未来如果我们持仓的这些优质公司业绩仍会持续稳定增长并且环比还会有所改善股价也会得到很好的修复。我们仍然持续看好长期持仓的这些在各个细分领域中的科技壁垒较高的优质龙头公司，相信未来其业绩增长应会超过目前市场的悲观预期。本基金操作上变化不大，还是长期看好有明显业绩驱动的新能源，医疗服务，品牌白酒消费，半导体，先进科技制造领域中的壁垒较高的优质龙头成长公司，我们认为在业绩后面还有环比改善驱动下会有明显修复性投资机会。