中信建投远见回报C(011869) - 基金经理

纵观三季度，市场几乎全军覆没，从红利到成长，无一例外进入持续下跌阶段。直到9月最后一周由于高层一揽子政策的出台和市场预期的重大转变，市场出现了爆冲行情。我们认为在当前时点中央对于经济刺激政策的新的表态是符合逻辑的，且应该被预期的。首先，去年下半年的经济数据是高基数；其次，从今年八九月份经济数据情况来看，倘若在国庆前再不有所动作，完成全年5%左右的增长目标将是极其困难的，且可能偏离较大；再次，今年以来疫情放开后的第一波复苏动力已然消耗殆尽，但经历了诸多重要行业的肃纪整顿、外部地缘政治冲击等不利因素交织缠绕，社会整体信心趋于萎靡。关于社会上很多声音所指的高层不关心经济、放弃了经济增长目标等言论，我们在之前的定期报告中就明确指出，一味看空中国经济不可取，世界唯一不变的就是变化。我们认为中央之所以迟迟没有出台较大规模的经济刺激政策可能与即将到来的美国大选有关，需要留有一定的对冲措施来加以应对。简而言之，我们坚定认为这一次一揽子政策的出台，是对全社会预期的重大转变，行情即将进入反转，而不是昙花一现的反弹。但投资者朋友需要时刻保持理性的心态，无论是政策措施的落地，还是股市行情的发展，都不是一蹴而就的。

在年初中央提出了经济增长5%左右目标后，市场并未给予正面反馈，风险偏好急剧下行，直至一系列稳定资本市场的利好政策接连出台与“国家队”下场托市，A股运行才稍有起色。但好景不长，虽然整肃了私募量化、收紧了融券转融通、取消了北上实时数据展示等，在短暂反弹后，市场除少数红利相关板块，总体仍呈现不分行业的持续下行状态，与全球市场形成较为鲜明的反差，大体可以理解为宏观经济数据、上市公司基本面和市场风险偏好的三重共振结果。尽管也出现了短时间内的快速回撤，但我们坚持“宏观驱动、逆向投资、行业比较、个股挖掘”的投资框架，均衡布局动态调整知行合一，秉持客观、理性的判断，结合短中长期各行业状况，对投资组合进行动态调整，在下跌过程中尽可能相较于指数和同类可比产品缓跌，以待行情反转时用上佳的表现回馈低谷坚守的持有人。

在年初中央提出了经济增长5%左右目标后，市场并未给予正面反馈，风险偏好急剧下行，直至一系列稳定资本市场的利好政策接连出台与“国家队”下场托市，A股运行才重回正轨。市场在连续下跌近一年之后，再次走出了类似于2022年年初的急速下跌走势，行情整体由风格主导而非基本面。尽管也出现了短时间内的快速回撤，但我们坚持“宏观驱动、逆向投资、行业比较、个股挖掘”的投资框架，均衡布局动态调整知行合一，在市场稳定之后快速修复，力争在中长期为持有人带来超越同类产品的表现。

2023年是新冠疫情防控措施取消的第一年，年初伊始市场对宏观经济复苏、社会恢复活力给予了很高的预期。记得在疫情开始的第一年，我在公开渠道路演时曾调侃道“很多人认为新冠疫情和非典一样是一过性冲击，我不这么认为，恐怕需要一代人来消化”，如今不幸言中。各行业指数伴随宏观经济指标在一季度短暂反弹之后随即进入持续下跌之中，几乎贯穿全年。就我管理的三只产品策略而言，如果中信建投医药健康和中信建投医改是“诗和远方”，那么全行业产品中信建投远见回报则是“活在当下”。我们的产品以“宏观驱动、逆向投资、行业比较、个股挖掘”为投资基石，自上而下与自下而上相结合，全市场全行业全赛道全时空梳理个股投资机会，滚动调整持仓组合，在匹配当下市场的风险程度的同时尽可能提升产品收益的概率，不设行业偏好不做走势判断，均衡布局动态调整，以不变的投资框架应万变的行情波动，无论市场强弱，做到知行合一。感谢持有人长期以来的坚持和陪伴，我们将稳健修复净值，力争在中长期为持有人带来超越同类产品的表现。