中泰星宇价值成长混合C
(012002.jj)中泰证券(上海)资产管理有限公司持有人户数5,044.00
成立日期2021-06-02
总资产规模
1.26亿 (2024-09-30)
基金类型混合型当前净值0.7201基金经理田瑀管理费用率1.20%管托费用率0.20%成立以来分红再投入年化收益率-8.82%
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中泰星宇价值成长混合C(012002) - 基金经理

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基金经理任职日期离任日期任职时长年化投资收益率沪深300年化投资收益率总投资收益率沪深300总投资收益率
田瑀2021-06-02 -- 3年6个月任职表现-8.82%---27.99%34.48%

当前基金经理

基金经理职务从业年限管理年限详情任职日期
田瑀--135.7田瑀先生:复旦大学材料学学士,复旦大学物理学硕士。现任基金业务部副总经理。曾任安信基金特定资产管理部投资经理、中泰资管权益投资部高级投资经理、中泰证券(上海)资产管理有限公司权益投资部高级投资经理、基金业务部总经理助理。9年投研经历,坚持价值投资理念,善于寻找具有宽阔护城河的成长股,分享企业成长的价值。现任中泰资管基金业务部总经理助理。2019年4月19日至2021年3月23日担任中泰玉衡价值优选灵活配置混合型证券投资基金的基金经理,2019年9月6日至今任中泰开阳价值优选灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2021年2月8日至今担任中泰兴诚价值一年持有期混合型证券投资基金基金经理,2021年6月2日至今担任中泰星宇价值成长一年封闭运作混合型证券投资基金基金经理。2021-06-02

基金投资策略和运作分析 (2024-09-30)

2024年三季度市场显著上涨,但波动极大,主要的涨幅基本是在季度末一周完成的。在市场极度悲观的背景下,政府多维度的强有力刺激政策点燃了市场的热情,一时间市场的氛围由避险转为主动寻求权益类资产,边际投资者承担风险的意愿快速提升。在经历了这样快速的上涨之后,市场氛围已经谈不上悲观,过度悲观的氛围大幅度修正。当然,政策从实施到见效继而在基本面有明显的反应,是一个过程。相比剧烈的情绪波动,当下基本面的变化并不显著。经济当前的阶段仍然面临着很多挑战,但总体来说风险可控,房地产行业带来的负面影响正在衰减,产业结构转型在进程中,技术创新带来的乐观因素正在逐步扩大,甚至可能是非线性的扩大,我们很有可能站在一轮巨大的技术创新之初,在政府的刺激政策下,这一判断的长期可信度进一步增加。普涨之后,未来一段时间结构性的问题将是主要矛盾。回到决策和组合,我仍然会在微观的框架之中,从个股的角度衡量性价比,隐含回报不划算的标的会被卖掉,仍然吸引的标的会保持仓位,动态的组合平衡是我的常规动作。就组合的情况来看,大部分标的仍具有十分划算的吸引力,这得益于组合的久期相对较长,长期创造可复制的吸引回报是我投资中的唯一目标,这一点仍会坚持。本次市场的底部时间尤为漫长和磨人,而上涨又来得让人猝不及防,往往这个时候容易让人迷茫,我觉得应该拉长视角还是很好的方法。经济发展的远处目标是有迹可循的,这也是为什么在市场整体偏向防御风格的时候,我更愿意选择质量更好但波动可能更大的资产。当然,这样的组合特征确实也带来了更大的波动,因此尤其感谢大家的信任。未来,我依然会以审慎,客观的态度对待每一个结论、每一个决策,相信漫长的等待终将值得。感谢大家,愿成为你投资路上的好朋友。

基金投资策略和运作分析 (2024-06-30)

2024年上半年市场微跌,但结构分化巨大。在宏观经济弱复苏的背景下,市场整体体现出了极强的防御特征。申万行业分类中,上半年银行、公共事业、煤炭以及家电表现独一档,录得显著上涨,而计算机、传媒、社会服务食品饮料等领域则录得大幅下跌,这一涨一跌之间的行业表现差异在半年间可达30%甚至40%。市场正在用脚投票,进一步拥抱确定性,对于承担一定程度的风险表现出了极高的厌恶,这一点可以从很多标的估值水平对比中看出,比如高端白酒企业即使单看静态分红收益率也已经不输很多红利类资产。市场这样的报价里大概率是隐含了极为悲观的长期判断,而我个人对此相对乐观。回到产品的持仓变化,二季度相对于一季度增加了半导体领域和化工领域的持仓,这些变化是基于长期隐含回报的原则进行的组合再平衡,可喜的是,在组合潜在回报变好的同时,组合质地也变得更加优良,这一点让我们对长期充满信心。另外,关于高端白酒和疫苗我也想聊聊我的看法。从短期来看,白酒产品价格继续下探具有一定的可能性。下跌过程中渠道库存的抛售、淡季需求的波动等,都会影响产品价格。但从价值角度来看,这些可能并不重要。能够决定高端白酒企业长期盈利能力进而影响企业价值的因素并非短期价格,而是高端白酒的商业模式和稀缺性。只要这两点不被打破,高端白酒的护城河就难言被打破。在高端白酒的大部分消费场景下,购买者和使用者的分离,使得购买者的核心诉求并不在于性价比,而在于宴请用酒所能代表的情谊是否合宜。这样,占据了消费者心智空间的高端白酒就会具备极高的定价能力。此外,高端白酒的品牌塑造需要诸多难以复制的因素,不仅需要一流的产品品质、独特的生产要素(特殊的生态环境、历史悠久的白酒窖池,传统复杂的酿造工艺等)、悠久的品牌历史(历史底蕴、特殊的文化符号、所获奖项背书)等条件,还需要常年累月的消费者触达与“教育”。显然此次白酒价格的下跌也没有动摇这一点。所以,高端白酒企业的护城河仍然稳固,这次更多的是多因素导致的产品价格阶段性下降。如果面对此轮白酒下跌,你的担忧是来自于长期结构性的问题,我个人认为没必要悲观。当然,一些变化也确实存在,在我国产业转型的关键时期,白酒消费的主体可能正在经历巨大变化,宏观经济的增长动力也是如此,微观上来看,10年前消费白酒开展经济活动的主体是房地产相关领域,而10年之后可能变成了半导体、新能源甚至当下还不存在的领域,但作为商务活动的润滑剂,高端白酒仍可能是重要的组成部分。关于疫苗,市场的主要担忧可能来自于两方面,一是来自于居民的消费能力不足使得未来长期二类苗的消费空间受到抑制,另一方面来自于国产hpv疫苗的上市竞争带来价格下跌的压力。首先关于第一点,我个人相对乐观,我国的长期比较优势以及在这次技术创新浪潮中所处的位置都使得长期居民的消费能力不足或长期处于消费降级的趋势中的可能性极低,当前居民的收入仍为周期性波动,对于优质二类苗的改善需求将长期存在且远未被满足,供给端不断推出的新品种在海外的表现也让我们对此保有期待,成人二类苗给接种者所能带来的获益性是十分显著的。第二,国产9价hpv疫苗的上市固然会给现有的9价hpv市场带来竞争,但对疫苗产品而言,价格因素并非竞争的唯一手段,也不是最重要的手段,疫苗消费者的边际效用付费曲线十分陡峭,相较于其他领域都要高出许多,最终的格局大概率是不同消费能力的消费者各取所需,这一点从历史上其他的免疫计划外疫苗也能看到案例。如若再考虑到股票价格,其安全性就更高了一分,其市值已经跌至只需要考虑存量业务就并不昂贵的水平,后续代理品种和自研管线算是一份免费的期权。本次市场的底部时间尤为漫长和磨人,虽然在下跌的过程中我们逐步调整组合,买到了让我们十分满意的标的,但这样的过程并不如想象般愉悦,相信广大持有人也是如此,感谢大家的信任,我们也以审慎、客观的态度对待我们的每一个结论、每一个决策,相信我们漫长的等待终将值得。感谢大家,愿成为你投资路上的好朋友。

基金投资策略和运作分析 (2024-03-31)

2024年一季度市场小幅收涨,但波动较大。在宏观经济弱复苏的背景下,季节性的因素以及微观观测指标的波动都会显著影响边际投资者的决策,在指数上表现出振幅较大而涨幅较小的走势。此外,市场风格方面表现出两极分化、快速转换的特征。从行业表现来看,煤炭、石油、银行等上游以及红利相关表现独一档,AI算力相关的通讯领域和自动驾驶相关的汽车领域也有所表现,其他与经济强相关的领域大多录得显著下跌,行业表现差距极大。在快速的情绪修复后,有人更愿意拥抱需求十倍甚至百倍增长的爆发可能,也有人会进一步降低要求回报寻求未来收益确定性,相比之下,具有一定周期性的制造业资产却不受市场待见。后者在我的组合中较为普遍。我一直对潜在回报有自己的要求,希望找到护城河牢固且价格合理的公司。在具有周期性的制造业、消费品中不乏价格和质量双优的标的,将为组合带来长期更加可靠的回报。上个季度报告中我提到过乐观的原因。从宏观来看,房地产行业对于经济的影响总体可控,虽然不能指望有强有力的复苏,但对经济的拖累作用边际递减却是大概率的事实,整体引发系统性风险的可能也很低,这个判断目前来看仍然可靠,当然仍需跟踪。在没有系统性风险暴露的前提下,居民部门的消费能力将逐步复苏,只是速度并不会像以前那么快。从微观来看,很多领域的企业都在适应外部经营环境的变化,且护城河依然稳固,一批在国际上有竞争力的企业有望脱颖而出,这是乐观的基础。此外,如果考虑自动驾驶、人工智能等科技创新可能带来的经济推力,也不乏乐观的因素,这一点目前看来正在加速,高阶自动驾驶、AI手机的推出都值得期待。回到投资,当下组合的状态相比四季度更好一些。从标的的角度来看,组合结构有些变化,例如游戏相关领域已经退出了前十大的队列,主要原因并非绝对估值水平已经贵了,而是重新评估其吸引力相对于增加的标的有所欠缺,这个标准一直是我们调整组合的基本原则。总体来看,调整后的组合让我十分兴奋,从质地的角度来看,可以模糊地认为达到了产品成立以来的最好水平,而更难得的是在质量提升的同时,获利潜力依然提升。在不牺牲研究深度的前提下不断拓展能力圈是我们工作中一直追求的,但投资这项工作就是这样,能力的提升并不会即刻体现在业绩之中,因为在价值的框架下需要等待价格,深度的研究是没法在保证质量的前提下具有时效性。但我是“幸运的”。一是在过去的市场下跌过程中,等到了一些适合我的机会,为当下的组合里埋下了长期获利的种子。二是在等待的时候有广大持有人的陪伴,这更是不容易获得的境遇。感谢大家,愿成为你投资路上的好朋友。

基金投资策略和运作分析 (2023-12-31)

从组合构成来看,2023年四季度有了一些调整,我们将重要的考量在此与大家阐明。游戏公司的仓位有所降低,而新能源和白酒相关领域的仓位有所增加。游戏行业的降低来自于对行业长期变化的担忧,虽然相关企业的护城河并没有崩塌,但企业价值仍有折损,在当下可选标的较为丰富的环境下,我们进行了组合再平衡。与此同时,新能源领域和高端白酒领域在经历了下跌之后,性价比凸显。这两增一减就是我们基于长期隐含回报为依据进行调整的结果,组合的隐含回报相比于三季度更高了,确定性也更高。回顾这一年,大家的获得感并不强。但每每在回到投资的起点时,总能让我踏实,优质的企业、低廉的价格、广泛悲观的预期都是让我们能保持乐观的原因,唯有时点并不确定。而如果不追求买在最低点,时点的不确定性也变得可以接受。因此,当下不应该在行为上表达悲观,而是应该降低决策频率和对时点的苛求,保持耐心。感谢有大家的一路陪伴,愿成为你投资路上的好朋友。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 (2024-06-30)

我国经济当前的阶段固然面临着很多挑战,但总体来说风险可控,房地产行业带来的负面影响正在衰减,产业结构转型在进程中,技术创新带来的乐观因素正在逐步扩大,甚至可能是非线性的扩大,我们很有可能站在一轮巨大的技术创新之初。这一负一正的力量在此消彼长中共同构成了我们感受到的宏观经济,总量不温不火,结构差异较大。这轮产业结构调整所需的磨底时间相对以往周期都更加漫长,这也加重了市场的悲观情绪,但事实是产业结构上的变化在持续向好,待调整完毕会重现总量的活力。基于此,我们觉得可以更加乐观一些。