安信宏盈18个月持有混合(012252) - 基金经理

海外方面，二季度美国财政扩张促使经济保持较强韧性，通胀仍然偏高，市场对于美联储降息时点的预测有所延后；欧元区通胀压力显著缓解，欧央行降息落地。　　国内方面，二季度经济整体平稳，但复苏势头放缓，制造业PMI连续两个月位于荣枯线之下。生产端强于需求端特征延续，消费维持平稳，房地产政策陆续落地，地产销售继续下行但边际有改善迹象，出口在外需支撑下对经济形成较强支撑。通胀整体维持低位，二季度有所抬升。资金面方面，央行维持较为宽松的货币政策，社融和M2数据由于禁止手工补息的影响有所走弱。　　二季度权益市场震荡调整，主要指数均有小幅下跌。分行业来看，二季度公用事业、银行、煤炭、电子、交运等行业表现较好，传媒、商贸零售、社服、计算机、食品饮料等行业表现较差。《新国九条》的发布将对市场长期风格产生深远影响，资本市场高质量发展，供给端进一步倾向扶持硬科技，投资端强调分红回报，引入长期资金。注重提高资本配置效率，重视投资者回报的企业会持续吸引长期资金。当前权益市场资金的配置策略偏防守，多数核心资产的估值处于低估区间。本基金二季度降低了股票仓位，行业配置主要为消费、新能源等核心资产，并兼顾周期及高股息行业，适时根据行业及公司数据变化优化调整。　　债券市场方面，二季度资金面整体平稳偏松，存单利率明显下行。伴随市场对经济的弱预期、地方债供给速度偏慢、叫停“手工补息”后部分资金转向债券市场等因素，债券利率大幅下行至低位，1年以上信用债的信用利差压缩至历史极低位置。　　本基金债券持仓仍以利率债和优质信用债为主要投资方向，二季度整体维持中等久期和较低杠杆。展望后市，预计资金面仍以宽松为主，利率债有供给压力，相对而言信用债的供需格局更为有利。在债券收益率整体处于较低位置的情况下，后续震荡幅度或将加大，将视资金情况动态调整产品杠杆，适当加大交易性仓位比重。

一季度，国内经济整体延续复苏态势，从已发布的1-2月宏观数据来看，发电量保持较好增长、制造业投资增速较高、出口数据同比回升，3月最新的PMI数据重回50以上扩张区间。但消费者信心有待进一步提升，房地产销售数据依然较弱。市场流动性维持宽松，M2增速相比去年有所下行，但仍保持高个位数增长，十年期国债收益率从年初2.56%快速下行至2.29%的水平，人民币汇率今年以来小幅贬值。　　权益市场方面，一季度市场震荡分化，其中中证红利、上证和沪深300指数表现较好，中证500、创业板指数表现较弱。分行业来看，一季度银行、石油石化、煤炭、家电等行业表现较好，医药、计算机、电子、房地产等行业表现较差。　　本基金的股票仓位中枢较年初有一定降低，减仓了部分高股息的煤炭和光伏标的，加仓了有色、AI软硬件和锂电相关标的。顺周期的消费和地产产业链有待进一步的经济回升信号出现；对于新能源车和光伏而言，价格战仍在延续，企业分化或将继续拉大。　　债券市场方面，一季度央行降准降息，资金面整体平稳偏松，短期资金价格中枢较上季度有所下行。一季度国债发行节奏较快，但地方债和信用债偏慢。伴随市场对经济的弱预期以及年初机构配置压力，一季度债券利率明显下行，1年期以上信用债的信用利差压缩至历史极低位置。　　本基金债券仓位仍以利率债和优质信用债为主要投资方向，一季度维持偏高久期和适中杠杆，获取了一定的资本利得收益。展望后市，预计经济将继续修复，但受地产影响不会出现强复苏；资金面仍以宽松为主，利率债有供给压力，相对而言信用债的供需格局更为有利。在债券收益率整体处于较低位置的情况下，后续震荡幅度或将加大，可适度降低久期，视资金情况调整产品杠杆，适当加大交易性仓位比重。

2023年，全球经济逐步从新冠疫情的影响中走出，陆续复苏。美联储为抑制高通胀，多次大幅度加息。地缘政治冲突不断，俄乌冲突、巴以纷争等对全球资产价格产生持续扰动。我国企业居民的生产生活随着疫情防控措施的调整逐步恢复正常，投资和消费均呈现修复性增长，经济运行在重重挑战下持续好转。但当前生产的修复速度快于需求，内生动能仍待改善，经济恢复的基础仍需进一步巩固。　　2023年全年市场主要指数多数下跌，其中沪深300指数和创业板指数跌幅相对明显，而中证2000指数、中证红利指数表现相对较好。分行业来看，TMT、煤炭、石油石化等行业全年表现较好，美容护理、商贸零售、房地产等行业表现较差。　　权益方面，本基金2023年仍坚持均衡的行业策略，自下而上筛选具备长期竞争力的公司。消费板块以高端白酒为主；尽管受内需影响，部分高端白酒价格降幅较大，但其突出的商业模式是公司内在价值长期增长的保障。新能源产业方面，随着去产能进程持续推进，优质公司的性价比不断提升，但我们对产能去化时长的预判不足，仓位比例偏高，持仓标的股价回撤较大。地产行业受政策影响较大，虽然多城市相继放开限制措施，但居民部门对房价未来走势并不乐观，地产企业短期仍面临较大销售压力。高分红的煤炭有色等行业由于盈利稳定，在全市场风险偏好下降时为组合贡献了较多正收益。与AI相关的通信、传媒类公司具备长期产业逻辑，将持续受益。　　债券方面，2023年由于内生需求偏弱，市场机构总体较为欠配债券资产，叠加资金面整体较为宽松，债券利率呈震荡下行走势，10年国债利率从年初的2.84%下行至年末的2.56%。我们认为债券利率的波动主要源于投资者预期和经济现实之间差异的不断调整，以及资金利率的阶段性变化。从期限利差来看，曲线整体趋于平坦；信用利差也持续收窄。本基金持仓以优质信用债为主要投资方向，前三季度维持中性杠杆和较短久期，在四季度利率上行阶段提高了组合久期和利率债占比，获取了一定的资本利得收益。可转债以债性转债为主，比例视权益市场情况动态调整。

2023年三季度市场继续震荡调整，上证指数下跌2.86%，沪深300指数下跌3.98%，中证500指数下跌5.13%，创业板指数下跌9.53%。分行业来看，三季度煤炭、非银金融、石油石化、银行等行业表现较好，电力设备、传媒、计算机等行业表现较差。　　三季度经济延续弱复苏的格局，部分经济数据尚不亮眼，各市场主体的信心仍待修复。随着多项稳经济、稳预期的政策陆续见效，市场预期有望持续改善。具体来看，我们继续看好低估值板块、可选消费板块中的优质公司；部分新能源板块的公司经过前期的调整，也逐步进入我们的观察区间。　　债券市场方面，三季度降息降准先后落地，央行下调1年期MLF利率15BP，7天OMO利率10BP，降准25BP，资金面先松后紧，整体均衡。债券利率先下后上，曲线明显平坦化。往后看，海外方面，美国高利率环境预计仍会维持，继续对其他国家的货币政策产生制约，同时国际政治局势对全球资产造成的波动或将加大。国内方面，前期发布的一系列稳增长政策有利于经济筑底回升，但经济数据可能波动。预计四季度资金利率中枢大概率不会大幅下滑，同时债券市场有一定供给压力，长端利率或呈震荡走势。未来主要关注国际政治局势变化、汇率与资金利率变动、房地产修复情况。　　本基金三季度持仓仍以优质信用债为主要投资方向，提高了利率债占比，降低可转债比例，后续将适当降低产品杠杆，视权益市场情况调整可转债比例。