浙商智多享稳健混合型发起式C(012269) - 基金经理

本基金主要采用动态股债配置的策略追求稳定收益，运用数量化的方式管理以精细化风险控制。在大类资产方面，基于内部研发的股债轮动模型，动态调整股债配比。在权益资产配置方面，对高股息资产进行优选，使用基本面量化模型剔除“潜在股息陷阱”和“潜在价值陷阱”两类股票资产，提升持仓公司的经营质量。债券方面，由于产品权益中枢偏低且没有锁定期，我们仅暴露久期敞口，采用纯利率债进行久期轮动，以平衡整个组合的风险。本基金策略中增加了止盈止损机制，在组合或股票端短期收益较多或回撤超预期的情况下，会动态降低股票端的持仓比例，以控制组合在极端市场环境下的最大回撤，进而力争提升组合的总体收益风险比例。　　2024年三季度的股债相对表现以9月24日为分水岭。前期经济数据走弱，市场预期悲观，权益行情较为萎靡，反观债市则在弱预期下不断试探利率“底线”，尝试靠期限利差压缩获取超额。针对这种情况，我们逐步降低权益端仓位以控制产品回撤，债券端采取哑铃策略维持不冒进的中性久期，避免尾部突发事件对持有人收益的伤害。后期伴随有利政策的出台，市场预期迅速转向，风险偏好快速调高，产品随即解除止损状态，权益端调整至偏高仓位运行。由于产品属性决定债券仓位较高，在债市快速调整的过程中，我们及时调整了持仓结构，避免超长端调整对产品收益影响过大。　　权益方面，我们在管理过程中严格依据量化模型的输出结果进行投资，与此同时持续迭代选股与配置的逻辑，一方面继续秉持分域精选红利资产的继往方法论，另一方面控制组合相较于基准在其他风格上的偏离程度，追求更为纯粹的红利资产收益。三季度我们主要针对组合在小市值风格上的暴露进行了部分修正，将权益端的收益来源引导至中大盘、高分红、经营能力强的优质公司上，这也更契合本产品的定位，从绝对收益角度出发，期望通过长期持有优质公司，获取相对更可持续的收益。　　2024年三季度，红利类资产表现弱于整体市场。前半段，在市场预期较为悲观、流动性衰退的环境下，对于上半年已经累积较多涨幅的红利资产，部分投资者选择获利了结，造成了红利资产的补跌。后半段，随着9月中下旬国内一系列利好政策出台，市场情绪快速修复。在分母端无风险利率下行，风险资产被重新定价的背景下，红利类资产前期的确定性溢价遭受冲击，投资者在这种环境下天然倾向于追求风险相对更高、波动相对更大的资产。我们认为，以上两点是三季度红利类资产表现较弱的主要原因。　　展望后市，随着第一阶段市场情绪转变带来的爆发式估值修复，短期收益的快速兑现会导致止盈信号即刻触发，权益仓位将再次从“打满”调整到“偏高”区间，待市场在宽幅震荡中找到新平衡后再重新考核。同时，债市恐慌情绪基本消化完毕后，中长端当前点位的性价比将凸显，利率下行的步伐仍会继续，直到经济真正改善、流动性收紧的时刻。　　对于权益市场，我们认为市场将回到依据分子端，即企业实际的经营能力进行投资的赛道中来。政策端带来的利好，能否最终在实体经济中落脚，转化为企业经营利润和宏观经济的增长，尚需时日进行验证。在这种剧本下，高股息类公司凭借更成熟的经营模式，可持续的盈利能力，以及可观的分红，对于风险偏好较低、期望长期持有优质资产的投资者来说，依然不失为具备吸引力的投资标的。在经历一轮爆发式行情后，高股息资产的交易拥挤度较二季度有明显缓和的迹象，交易风险较其他资产具有明显的优势。基于此，站在当前的市场环境中，我们仍然认为红利类资产是绝对收益导向产品中权益端的可靠选择，我们也将持续对模型进行迭代，以期从纷繁的公司中，挖掘出可以拿得住的佼佼者，为投资者创造长期价值。

本基金主要采用股债轮动配置的的策略以获得相对稳定的收益，更多追求组合获得较高的风险收益比。　　股票方面，保持中性股票仓位，以周期行业为主要配置方向。　　债券方面，债券市场整体上涨，久期维持中高位，转债仓位维持中性。　　综合来看，本基金的稳健收益目标明确，目前策略的运作均在我们的预期之内，我们将继续按照既定的策略运作本基金。未来我们将更加审慎的从平衡好产品的收益和波动体验角度，持续努力达成基金的目标。

本基金主要采用股债轮动配置的的策略以获得相对稳定的收益，更多追求组合获得较高的风险收益比。　　股票方面，一季度保持中性股票仓位，以有色、电子、消费、等行业为主要配置方向。　　债券方面，一季度债券市场整体上涨，久期维持中高位，转债仓位维持中性。　　综合来看，本基金的稳健收益目标明确，目前策略的运作均在我们的预期之内，我们将继续按照既定的策略运作本基金。未来我们将更加审慎的从平衡好产品的收益和波动体验角度，持续努力达成基金的目标。　　　　基本面来看，经济既有积极的变化、也并非全无隐忧。其中积极的变化主要在于宏观杠杆由地方向中央转移，对应债务结构和偿债预期的改善。同时外需有所回升、内需也在逐步摆脱地产下行周期的负面影响，经济转型仍走在难且正确的路上。隐忧主要来自于外部环境的不确定性仍然偏高，以及地方权责平衡过程中可能出现的新问题。整体来看，经济处于由底部温和复苏的过程中，但是弹性相对有限。　　展望未来，货币政策取向并未发生变化，继续强调“逆周期调节”、“发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”以及“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”，债市整体风险不大。但是在信用利差、期限利差均趋于极致的过程中，过度久期和杠杆的性价比较低。权益市场方面，年初以来红利大盘与中小盘尾盘的分化，反映出风险偏好快速下降而导致的股票资产的久期压缩，即相比于“未来的增长回报”，市场更偏好“当期的分红回报”。随着市场的久期偏好如钟摆般均值回归，指数或将迎来10%-20%的估值修复机会。转债方面，债性转债的预期收益率仍然处于较高水平，维持高赔率下的阶段性配置机会判断。

本基金主要采用股债轮动配置的策略以获得相对稳定的收益，更多追求组合获得较高的风险收益比。　　股票方面，保持中性股票仓位，以电子、消费、银行、等行业为主要配置方向。　　债券方面，久期维持高位，转债仓位维持中性。　　综合来看，本基金的稳健收益目标明确，目前策略的运作均在我们的预期之内，我们将继续按照既定的策略运作本基金。未来我们将更加审慎的从平衡好产品的收益和波动体验角度，持续努力达成基金的目标。