浦银安盛养老目标2050五年持有混合（FOF）(012306) - 基金经理

回顾三季度，国内方面，基本面持续偏弱，融资需求和地产周期暂未见到逆转迹象，有效需求不足、社会预期偏弱仍是当前面临的主要问题，增长环比回升动能仍待进一步夯实。权益市场整体下跌，七月小盘股和成长风格表现相对较优；八月大盘指数占优、红利主题内部分化，其中银行板块涨幅居前，而消费及TMT行业持续显著下滑；九月份权益市场前期延续下跌趋势，而9月24日“一行一局一会”新闻发布会表述显著优于市场预期，会后A股市场明显反弹，TMT和前期跌幅较大的消费医药板块涨幅居前，红利板块表现较弱。三季度我国债券利率整体呈现先下后上态势：七至八月中旬，降息降准预期下主要券种利率进一步下行，利率曲线平坦化，“防风险”的政策基调叠加广义基金规模扩容、配置需求上升的背景下，信用债“资产荒”行情极致演绎，信用利差持续压缩；八月中旬起，长债利率多次突破监管下限和降息降准政策落地下，利率窄幅震荡，九月政治局会议后，受风险偏好抬升的影响，利率快速上行，信用利差走阔。海外方面，美国经济基本面数据偏弱，临近大选时点政策不确定性增强，叠加市场对 AI热潮持续性的担忧，多空双方博弈加剧，美股整体区间震荡。日元套息交易逆转引发的日股波动边际消退，日股有所反弹。　　基金投资运作方面，考虑到产品成立不久，期初维持较低权益仓位累计收益安全垫，后期视实际情况逐步提升权益仓位。9月下旬择机通过宽基指数提升部分仓位增厚组合收益。　　展望四季度，美国大选将近，海外权益资产或持续波动。国内方面，逆周期调节框架下，财政发力或持续推升市场情绪，带动权益市场进一步上行，风险偏好提升背景下，红利及高股息主题板块或处相对劣势，而政策支持力度较大的高成长主题板块或弹性较大。债市方面，会议后利率显著调整，但债市利好因素未见转向，长期利率下行趋势暂未逆转；警惕A股进一步上涨后引发的理财赎回负反馈风险。基金将根据政策支持力度和经济企稳回升的态势和节奏，择机调整权益仓位和久期长度；权益结构上，将根据政策支持的方向视情况进行调整。

回顾2024年上半年宏观经济形势，一季度生产、出口及消费指标均有改善，春季躁动行情下全行业景气度较去年四季度均有回升，其中外需拉动、供给变化、产业周期和政策支持传导四大景气线索带动TMT、军工以及部分制造业子版块明显回升，与工业企业利润爬坡和3月份全球制造业PMI回升相印证。五月份以来，经济增速有所回落，宏观面临的信贷周期扩张偏缓、有效需求不足、社会预期较弱等问题仍为主要挑战，红利资产和海外产业链受到聚焦。债市基本延续去年的beta行情，10Y、30Y等主要券种利率持续下行，而二季度积极的“防风险”政策基调为信用利差压缩提供了良好条件，叠加广义基金规模扩容、配置需求上升，信用债“资产荒”行情极致演绎，贡献额外alpha行情。　　基金投资运作上，由于当前信用利差极致压缩，曲线平坦化，但同时融资需求、地产周期短期很难逆转。本季度及后续一段时间，本产品仍以持有较短久期的债券基金为主。从中长期来看经济基本面修复仍在早期阶段，目前维持相对较低的权益敞口，后续需观察政策力度和基本面的复苏情况再择机调整仓位。