上银慧尚6个月持有期混合A(012334) - 基金经理

3季度债券市场利率波动较大，权益市场前低后高，7-8月中旬市场对经济预期偏弱，但央行对市场有所引导，后续央行调控和经济政策出现调整，债券市场波动增加，权益市场波动较大，7月初至9月中下旬权益市场持续下跌，政策转向后股债跷跷板，权益大幅反弹修复；可转债三季度收小盘股和转债信用风险影响，估值较低，价值较高，有较好投资机会。三季度经济数据偏弱，符合新旧动能转换的特征，经济温和修复还需要时间，在8-9月政策转向，短期和长期兼顾，市场预期变化。海外美联储降息，为国内政策带来空间。展望后市，政策落地力度是重点观察对象，市场风险偏好变化是4季度主要风险。本基金在3季度采取了中性偏高久期和逐步增仓权益和可转债的策略，承受一定回撤后取得较好效果。本基金三季度的收益符合预期，后续本基金择机重回股债平衡配置。

2024年二季度股票市场在4月震荡上行后开始震荡下行，中小盘受损更明显，价值表现较好，高分红板块走势强劲。整体而言，二季度经济数据尚待修复，部分行业如消费在季初较好，中途也出现走弱迹象，整体数据如PMI偏弱，一季度GDP超预期，弱化政策干预预期，经济后续还要依靠自我修复能力。二季度债券市场整体较好，收益率下行，出现几次波动，在经济弱复苏阶段债券回调风险有限，继续看好债券市场。转债方面，4-5月低价转债表现较为稳健，低溢价率转债通过捕捉波段机会也取得一定收获，而6月以来低价转债发生退市危机和评级下调风险，债底保护失效，低价转债集体大幅下挫，本基金精选了风险可控的低价转债，但因持仓较多，仍然受到冲击，也是近期净值波动的一大因素，高价转债表现较好，后续本基金认为低价转债的危机将过去，价值将迎来修复。本基金在二季度采取中性略偏高久期和中高杠杆策略，积极提升仓位，可转债发生了一定波动，权益市场采取价值策略，对于超涨的部分主体进行换仓，整体波动小于市场，二季度整体收益符合预期。

一季度权益市场波动较大，一度小市值经历V型超跌反弹，高分红低估值板块呈现抗跌，一季度债券市场经历快速下行，主要发生在一季度初，3月债券市场在低位波动加大，一季度经济整体弱于预期，部分产业较为亮眼，地产仍然偏弱，市场流动性整体宽松，因此基本面和流动性整体对债券有利。信用债整体利差收窄。转债方面，债底保护发挥作用，转债在一季度整体低估，受此影响，持仓的转债一度也有小幅下跌，导致一季度净值有一定波动。本基金转债持仓以低价偏债型为主，股票以高分红低估值为主，在一季度相对抗跌，在3月反弹中弹性有限，固收方面一季度仓位有所提升，久期和杠杆有一定提高，同时卖出部分持仓应对赎回，一季度收益相较于市场符合预期，波动符合预期。

2023年债券市场震荡下行，上证指数下跌3.7%，沪深300下跌11.4%，创业板指下跌19.4%。结构上消费较差，稳定、金融、周期取得正收益。第一季度由于疫情放开和信贷数据较好影响出现调整，股市从较高预期开始，随现实走弱，债券随后企稳，地产销量在一季度较好，后续随基本面逐步走弱。三季度地产销售出现大幅下降，股市四季度下跌，尤其在四季度政策不及预期后，弱现实强预期转为弱现实弱预期。本基金在2023年整体维持中性股票仓位，随市场下行逐步加仓，同时仓位转向价值和国企，债券久期维持中性，以保持流动性提供票息为主，转债采取低价策略结合进攻弹性相结合，基金净值增长符合预期。本基金根据宏观研究、结合政策分析和产业研究，企业财务分析来选择组合管理，目标是合理管控风险和提供合理的净值增长。本基金2023年整体业绩符合预期。