上银慧尚6个月持有期混合C(012335) - 基金经理

2024年二季度股票市场在4月震荡上行后开始震荡下行，中小盘受损更明显，价值表现较好，高分红板块走势强劲。整体而言，二季度经济数据尚待修复，部分行业如消费在季初较好，中途也出现走弱迹象，整体数据如PMI偏弱，一季度GDP超预期，弱化政策干预预期，经济后续还要依靠自我修复能力。二季度债券市场整体较好，收益率下行，出现几次波动，在经济弱复苏阶段债券回调风险有限，继续看好债券市场。转债方面，4-5月低价转债表现较为稳健，低溢价率转债通过捕捉波段机会也取得一定收获，而6月以来低价转债发生退市危机和评级下调风险，债底保护失效，低价转债集体大幅下挫，本基金精选了风险可控的低价转债，但因持仓较多，仍然受到冲击，也是近期净值波动的一大因素，高价转债表现较好，后续本基金认为低价转债的危机将过去，价值将迎来修复。本基金在二季度采取中性略偏高久期和中高杠杆策略，积极提升仓位，可转债发生了一定波动，权益市场采取价值策略，对于超涨的部分主体进行换仓，整体波动小于市场，二季度整体收益符合预期。

一季度权益市场波动较大，一度小市值经历V型超跌反弹，高分红低估值板块呈现抗跌，一季度债券市场经历快速下行，主要发生在一季度初，3月债券市场在低位波动加大，一季度经济整体弱于预期，部分产业较为亮眼，地产仍然偏弱，市场流动性整体宽松，因此基本面和流动性整体对债券有利。信用债整体利差收窄。转债方面，债底保护发挥作用，转债在一季度整体低估，受此影响，持仓的转债一度也有小幅下跌，导致一季度净值有一定波动。本基金转债持仓以低价偏债型为主，股票以高分红低估值为主，在一季度相对抗跌，在3月反弹中弹性有限，固收方面一季度仓位有所提升，久期和杠杆有一定提高，同时卖出部分持仓应对赎回，一季度收益相较于市场符合预期，波动符合预期。

2023年债券市场震荡下行，上证指数下跌3.7%，沪深300下跌11.4%，创业板指下跌19.4%。结构上消费较差，稳定、金融、周期取得正收益。第一季度由于疫情放开和信贷数据较好影响出现调整，股市从较高预期开始，随现实走弱，债券随后企稳，地产销量在一季度较好，后续随基本面逐步走弱。三季度地产销售出现大幅下降，股市四季度下跌，尤其在四季度政策不及预期后，弱现实强预期转为弱现实弱预期。本基金在2023年整体维持中性股票仓位，随市场下行逐步加仓，同时仓位转向价值和国企，债券久期维持中性，以保持流动性提供票息为主，转债采取低价策略结合进攻弹性相结合，基金净值增长符合预期。本基金根据宏观研究、结合政策分析和产业研究，企业财务分析来选择组合管理，目标是合理管控风险和提供合理的净值增长。本基金2023年整体业绩符合预期。

三季度国内经济整体为弱复苏，幅度力度减弱，通胀底部确立下部分行业阶段性补库存。海外方面，美国三季度经济较强，联储在7月加息，全球流动性仍然处于不利环境，新兴市场资金流出压力较大。权益市场三季度整体表现不佳，受益于商品涨价的上游环节及金融房建等稳定分红类行业表现较好，中游制造及科技类行业表现不佳，下游消费受居民购买力下降影响整体亦下跌。7月政治局会议对经济和政策的定调更为积极，8月市场开始关注政策落地情况及效果，但政策未在8月初出台，同时外围环境不利于股市，北向资金持续大额流出 ，A股下跌，9月在国内地产与活跃资本市场等利好落地下，A股高开低走，整体维持弱势调整。三季度债券市场呈现先涨后跌，在房地产疲软，民企地产债券违约风险上升的情况下，7-8月央行多次采取宽松的货币政策，包括降准和降低存款利率等措施，利好债券，7月下旬的政治局会议为经济增长提供了一些支持政策的指引，政策于8月下旬至9月初密集出台，这波政策包括核心城市的限购放松和房贷利率调整，对市场的预期产生影响，债券市场出现调整，走势呈现微缩版的去年四季度走势。但是地产高频数据显示购房热情有一定减弱，债券市场重回原先节奏，9月下旬资金收紧，美债收益率上行，对汇率产生压力。本基金在三季度整体采取中性的权益仓位，7-8月适度做多A股受阻后减仓股票，改为配置平衡型转债，利用转债下有债底保护上有弹性的特点低位埋伏，9月维持该策略，转债估值较为稳定，为本基金在三季度净值做了贡献；债券方面持仓久期较短，票息良好，继续为本基金提供固收底仓收益。