宏利中短债债券A(012384) - 基金经理

三季度债券市场呈现宽幅震荡走势，10年国债和1年期同业存单利率分别于9月中旬以及8月初触及年内低点，随后调整上行。7月初，受经济修复仍然偏弱、通胀低位等因素影响，收益率呈现缓慢下行的震荡走势，下旬央行超预期降息，MLF操作利率下调20BP，公开市场逆回购利率LPR利率下调10BP，带动收益率快速下行。8月大行卖债行为成为债市利率走势的核心博弈焦点，央行通过指导大行卖出长期国债、提示债券市场情绪过热风险，长端利率出现明显回调，十年国债自低点最高上行约14bp。8月核心CPI和PPI环比放缓，经济景气度仍然偏弱，出口增速回升至8.7%，达到年内最高值，市场对出口拐点的担忧暂缓。9月上旬受美联储将开启首次降息预期影响，市场交易国内降息预期带动长债一路下行再突破前低至2%附近。下旬央行宣布包括降准、降息、降房地产存贷利率、创新工具支持权益市场等一系列重磅政策，随后政治局会议在财政、地产、就业等多方面表态支持经济。引发市场风险偏好扭转，权益市场走强后债券市场季末调整剧烈。　　报告期内，本基金持续挖掘票息资产，维持较低杠杆，在波动可控的前提下阶段性参与了利率债波段操作。

一季度经济数据实现开门红，但需求总体回升的弹性偏弱，地产增速维持低位，基建投资增速下行。二季度经济恢复速度放缓，通胀环境有所改善，受手工计息等因素影响，金融数据相对走弱，M1创历史新低。政策取向以降低实体融资成本，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长和均衡投放，扩大内需为主。2月初降准落地，随后5年LPR调降25bp，存款利率逐轮下调，利率债供给压力低于预期，助推广谱利率下行。　　报告期内组合配置以中高等级信用债为主，久期水平较为积极，杠杆偏中性，运用利率波段交易增厚组合收益。

2024年一季度债券市场利率大幅下行，期限利差、信用利差均下行至历史低位，曲线呈牛平形态。年初地方农商行跟进调降存款利率，1月下旬央行降准0.5bp维稳资金面，CPI连续3个月为负；2月社融超预期，5年LPR调降25bp，创19年以来最大降幅，10年国债利率持续新低；3月多空因素交织，两会确定年度5%GDP目标以及3%赤字率，1万亿特别国债及央行调研农商行债券投资情况引发长端情绪波动，跨季资金面平稳，10年国债低位震荡，短端持续震荡下行。　　展望后市，债券市场中期走强逻辑未改，存贷款利率仍在下行区间，货币政策环境平稳宽松，仍有降准降息空间，城投发行缩量后信用资产荒延续。但短期看二季度边际利空因素逐步增加，3月PMI数据超预期，基本面复苏的持续性有待观察，同时二季度利率债供给增加，5到6月预计迎来发行高峰，届时可能对机构行为以及资金面产生扰动。报告期内，组合配置以中高等级信用债为主，久期水平较为积极，杠杆偏中性，运用波段交易力争增厚组合收益。

2023年债券市场呈N行走势，利率中枢全年震荡下行，信用利差、期限利差持续收窄，收益率曲线平坦化。市场走势总体可分为四阶段：年初至2月，经济数据和信贷数据走强，受地产和疫情政策持续优化影响，市场风险偏好抬升，债券收益率持续上行；3月至8月信贷对资金面扰动缓解，经济修复不及预期，利率大幅下行；9月至11月，汇率压力及政府债券一级供给放量掣肘下，资金面逐步收紧，收益率低位上行；11月-12月，汇率压力、跨年资金面、政策博弈等多方因素扰动，收益率高位震荡，直至跨年资金价格转松，叠加机构配置需求推动下收益率转为下行。报告期内，组合持仓以中高评级债券为主，积极调整组合久期杠杆增厚收益。