华安添和一年债券A(012433) - 基金经理

国内宏观经济在三季度虽然出现了短期的压力，但9月一系列的会议和新的举措大幅提振了市场的信心。债券市场在三季度以震荡为主，收益率先下后上，期间虽然监管对于利率的持续下行有过多次风险提示，但最终直到9月政治局会议提出推动房地产市场止跌企稳，债券市场利率出现较为明显的上行。可转债市场在三季度先下后上，一度经历了个别转债正股退市风险而造成的恐慌，部分转债大幅跌破面值，但最终在季末股票市场大幅反弹阶段出现了明显的修复。　　股票市场在三季度末出现了非常强劲的反弹，成交金额持续扩大，风险偏好快速上升，部分资金逐步从理财和债券等固定收益类资产撤离投入了权益类市场。强势板块由此前相对偏防守的红利板块切换至了券商、创业和科创板块。

2024年上半年宏观经济整体平稳，各项经济数据在合理区间内运行，但二季度的经济数据略逊于一季度。货币政策是相对宽松的，为了降低实体经济融资成本和各类主体的还款压力，LPR不断调降。同时，上半年CPI和PPI依然在低位震荡，并没有明显的涨价趋势。在此背景之下，债券市场利率在今年上半年持续下行，尤其是30年期国债和长久期信用债，不仅下行幅度较大，并且市场活跃度显著提高。但是，短端市场利率下行力度相对较小，整条收益率曲线略显平坦化。可转债市场在上半年宽幅震荡，年初和5月份两次受到微盘股指数下跌影响，出现了明显的调整，但大市值风格的可转债表现较好，主要集中在银行、煤炭和公用事业板块。上半年股市呈现出较为明显的分化，大市值个股整体强于小市值个股，经营和分红相对稳定的红利类个股表现尤其突出，主要集中在银行、电力、公路等板块。　　报告期内，本基金继续按照“固收+”策略布局投资，仓位维持积极水平。

债券方面，今年一季度债券发行明显缩量，同时要求信贷投放不能”冲量”，所以整体社融增速有所回落。货币政策则保持相对宽松，央行降准0.5%，同时降低了5年期LPR利率，降幅较去年明显扩大，显示了支持实体经济的决心。债券市场利率在货币宽松，信贷增速下行的背景下震荡走低，长端利率下行幅度更大，收益率曲线走平。同时，信用利差也进一步压缩。尽管个别房地产企业有信用风险事件发生，但目前房企违约市场已经有充分的认识和准备，因此对信用市场的冲击和影响较小。　　可转债市场表现和股票类似，中小市值个股对应的转债整体表现较弱，导致整体可转债价格中位数震荡走低，但红利相关的转债标的表现突出，煤炭、电力和公路等转债都有赎回的标的出现。　　股票市场在一季度经历了较大的波动，1月受多重不利因素影响下跌幅度较大，但2月开始各类指数均得到明显的纠偏和修复。站在季度维度看，中小市值个股仍然有不小的跌幅，金融、石化、电力和公路等红利板块表现突出，在偏低的利率环境下，主营业务成熟、具有较为稳定的现金流且股息率较高的公司受到市场资金的持续追捧。同时，成长板块中AI和低空经济概念表现活跃，但波动较大，更容易受到美股的影响，而近期美国降息有所预期转弱。整体而言，股市信心明显恢复，板块性行情在快速轮动。　　本基金在报告期内按照“固收+”的策略布局投资，维持积极的仓位水平。

回顾2023年，中国经济走出新冠疫情困扰，各项经济活动都在逐步进入正轨，向常态化恢复。由于年初市场对于全年宏观上行预期过强，供给有所增加，但后续需求不及预期，宏观经济出现了持续的去库存现象。政策层面，货币政策提供了一个相对偏宽的环境，同时房地产政策有了较大的放松，大力支持刚需和改善型需求，但房地产需求扩张不明显，最终导致债券市场利率呈现震荡走低。　　股票市场在年初出现了普涨的格局，随后由于去库存导致PPI持续下行，企业盈利也出现阶段性转弱，但积极的一面是四季度宏观经济已经出现了一些企稳的迹象，红利板块和部分顺周期板块开始走强。转债市场跟随股票市场呈现前高后低的格局，但在年中存在较多的个券机会，主要集中在信创、AI、中特估等方面。　　本基金继续按照“固收+”策略布局投资，仓位维持积极水平，结构偏向于大盘价值和大盘成长。