民生加银双核动力混合A(012495) - 基金经理

一季度国内市场流动性相对宽松，经济稳增长政策效果开始显现，特别是在节后全面复工、海外需求回暖等因素带动下，3月官方制造业PMI指数达到50.8%，创近1年来最高，时隔6个月首次站上荣枯平衡线。股票市场1季度经历了大幅波动，从节前的大幅下跌到春节后的大幅反弹，体现了市场的修复信心。其中，上证指数上涨2.23%，深圳成指下跌1.3%，创业板指下跌3.87%，沪深300上涨3.10%和北证50指数下跌21.88%。整体看市场体现出了结构性机会，以红利和AI为代表的科技创新方向体现了极强的收益率，以北证50为代表的中小市值公司，则出现了大幅度的回撤，市场的分化非常大。　　本基金一季度主要在国防军工及高端制造领域进行了配置，重点配置景气向上或拐点将出现的子方向，包括低成本低轨小卫星、海军装备、高精度弹药、军工信息化国产化比率低的领域等，选择了行业空间大、将开始兑现订单或业绩、具有竞争优势能够成长壮大的公司。　　本基金后续将继续积极配置符合国家战略需求方向的标的。国防军工领域，综合考虑武器装备发展趋势和阶段，聚焦高景气子方向，具体包括：从0到1的高精尖先进技术方向、从1到10加速落地的主战装备增长方向、以及新形势下出现的急迫需求方向；结构上优选信息化占比提升、国产化率提升等能超越行业增速水平的细分领域。其他高端装备领域，主要寻找下游行业需求出现拐点或提速的子领域、疫情后更具国际竞争力的行业，沿着产业链重点挖掘高性价比个股。

2023年市场波动较大、震荡下行。全年上证指数下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%，深成指数下跌13.54%，创业板指数下跌19.41%。　　1季度，疫情后国内经济呈现平稳复苏的局面。然而，由于过去几年企业和个人的资产负债表均遭受不同程度的负面影响，经济内生动力并不强。与经济相关的消费、投资等数据，在经历年初的报复性回补后，普遍呈现一定程度的回落。宏观政策领域，以支持和防范风险的导向为主，对于经济的拉动力相对有限。随着经济数据的逐步出炉，市场对顺周期板块复苏的预期也逐步回归理性。与此同时，全球人工智能领域则出现巨大进步，市场对国内科技行业发展、数字中国等方向的关注度提高，春节后科技成长板块表现较好。　　2季度，伴随着经济数据的陆续披露，资本市场对经济快速复苏的预期开始回落，并转为悲观的预期。如果以总量指标来看的确可以得出相对悲观的结论，比如PMI在过去的三个月持续在50以下，国内的PPI和CPI也持续回落。受此影响人民币汇率在二季度出现了较为明显的贬值，与此同时与宏观经济关联度高的资产也承受压力。股票市场，在二季度主要指数呈现下跌的趋势，与宏观经济关联度不高的人工智能领域快速增长。　　3季度，国内流动性总体较为宽松，经济稳增长政策逐步加码，活跃资本市场的政策陆续落地。政策底开始出现，但股票市场震荡下行。数字经济、人工智能、新能源汽车等新兴产业和景气度向上的方向有阶段性、结构性行情。　　4季度，经济稳增长政策继续加码，经济基本面及政策预期方面还在积累积极的变化因素，股票市场震荡下行。市场在下行中体现出了结构性机会，数字经济、人形机器人、低轨卫星互联网、新能源汽车等新兴产业和景气度向上的方向，以及煤炭、公路等为代表的高股息方向有阶段性、结构性行情。而以北证50为代表的最小市值公司、短剧游戏等主题热点大涨，体现了市场在积极寻找变化和去往阻力最小的方向。　　本基金全年保持了较高的仓位和积极的投资策略，主要在国防军工及高端制造领域进行了配置，重点投资了景气向上的子方向，包括低成本高精度弹药、低轨小卫星、海军装备、军工信息化国产化比率低的领域等，选择了行业空间大、将开始兑现订单或业绩、具有竞争优势能够成长壮大的公司。

三季度国内流动性总体较为宽松，经济稳增长政策逐步加码，活跃资本市场的政策陆续落地。政策底出现，但股票市场震荡下行。其中，上证指数下跌2.86%，深圳成指下跌8.32%，沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%。数字经济、人工智能、新能源汽车等新兴产业和景气度向上的方向有阶段性、结构性行情。　　本基金三季度主要在国防军工及高端制造领域进行了配置，重点配置景气向上的子方向，包括低成本高精度弹药、低轨小卫星、军工信息化国产化比率低的领域等，选择了行业空间大、将开始兑现订单或业绩、具有竞争优势能够成长壮大的公司。　　本基金后续将继续积极关注符合国家战略需求方向的标的。国防军工领域，将根据作战需求牵引，综合考虑武器装备发展趋势和阶段，聚焦高景气子方向，具体包括：从0到1的高精尖先进技术方向、从1到10加速落地的主战装备增长方向、以及因俄乌战争新形势下出现的急迫需求方向；结构上优选信息化占比提升、国产化率提升等能超越行业增速水平的细分领域。其他高端装备领域，主要寻找下游行业需求出现拐点或提速的子领域、疫情后更具国际竞争力的行业，沿着产业链重点挖掘高性价比个股。

上半年市场波动较大，2023年上半年上证指数上涨3.65%，沪深300指数下跌0.75%，创业板指数下跌5.61%；申万军工指数上涨6.76%，申万机械指数上涨13.44%。整体看，A股指数，以及军工、机械等为代表的高端制造板块震荡上行。　　1季度，疫情后国内经济呈现平稳复苏的局面。然而，由于过去几年企业和个人的资产负债表均遭受不同程度的负面影响，经济内生动力并不强。与经济相关的消费、投资等数据，在经历年初的报复性回补后，普遍呈现一定程度的回落。宏观政策领域，以托底和防范风险的导向为主，对于经济的拉动力相对有限。随着经济数据的逐步出炉，市场对顺周期板块复苏的预期也逐步回归理性。与此同时，全球人工智能领域则出现巨大进步，市场对国内科技行业发展、数字中国等方向的关注度提高，春节后科技成长板块表现较好。　　2季度，伴随着经济数据的陆续披露，资本市场对经济快速复苏的预期开始回落，并转为悲观的预期。如果以总量指标来看的确可以得出相对悲观的结论，比如PMI在过去的三个月持续在50以下，国内的PPI和CPI也持续回落。受此影响人民币汇率在二季度出现了较为明显的贬值，与此同时与宏观经济关联度高的资产也承受压力。股票市场，在二季度主要指数呈现下跌的趋势，与宏观经济关联度不高的人工智能领域快速增长。　　本基金上半年保持了较高的仓位和积极的投资策略，主要在国防军工及高端制造领域进行了配置，重点投资了景气向上的子方向，包括低成本高精度弹药、低轨小卫星、军工信息化国产化比率低的领域等，选择了行业空间大、将开始兑现订单或业绩、具有竞争优势能够成长壮大的公司。