长盛景气优选混合(012556) - 基金经理

2024年上半年上证指数经历了大幅波动的行情。经历了开年指数大幅下跌，释放风险之后，整个一季度上证指数上涨1.01%，沪深300上涨3.1%。市场机会集中在红利+主题投资的方向。进入二季度，市场整体趋于平淡，指数逐渐回吐了一季度的全部涨幅，整个24年上半年上证指数下跌0.25%，沪深300指数涨幅0.89%，中证800指数下跌1.76%。市场机会愈加抱团在红利风格及大市值龙头个股。　　国内经济上半年运行较为平淡，PMI指数始终徘徊在51的荣枯线附近。消费活动受到地产持续下行的负面拖累，居民消费能力以及消费意愿低迷。龙头白酒公司的批价也经历了大幅波动。经济动能主要来自于出口，但是需要警惕的是海外源自去年下半年的补库周期可能接近尾声，同时关税政策的压力或许将在明年有更多体现。整体经济压力较大。但是地产政策的全面转向应该会对下半年以及明年的国内经济带来正面托底作用，这是宏观行业政策中较为重要的亮点。　　本产品年初保持低仓位，二季度开始主要围绕上中游工业品和周期品行业进行加仓。相关加仓方向——建材、周期、化工等工业品的价格二季度初出现了一波明显上涨，背后体现了PPI见底回升的趋势。这一趋势预计会在下半年继续体现。

24年一季度，本产品主要围绕红利低估+成长行业进行布局。红利低估策略加仓电力、煤炭、银行方向。成长方向主要以医药为主。从行业选择上，医药2月份持续受到国际政治影响，一季度整体指数表现较差，拖累整体组合表现。本产品也相应在医药行业内进行了一定的集中持仓，主要聚焦在出海、创新药、医疗器械等方向。

2023年上证指数全年下跌3.73%，中证800指数下跌10.37%，中信一级行业中排名前三位的为通信（25%）、传媒（19.8%）和煤炭（13.4%）。从市场风格看，中证2000指数取得5.57%收益，万德微盘股指数全年取得49.98%的收益率，成立刚满1年的北证50指数全年取得14.92%的收益率。2023年整体市场虽然综合指数跌幅不大，但是机构较为偏爱的中大市值标的以及新能源、消费等龙头白马均遭遇了抱团瓦解的过程，所以体现为中证800跌幅远高于上证综指。同时从行业风格上看，成长股代表的通信传媒居然和小众冷门行业的上游资源品煤炭行业同时取得涨幅排名前三，说明市场风格分裂、机会分散、行业轮动快速。　　2023年是经济生活恢复正常态的第一年。市场在较高的预期中开启了年初的春季躁动，和经济总量相关的社融、周期、消费、制造等行业均处在乐观预期中。不论资本市场还是实体经济，大家倾向于认为经济增速放缓和消费疲软是暂时的，会在恢复常态后得到快速修复。但是随着时间推移，我们很难看到好于2019年的数据，反而从更多高频经济数据和上市公司财报中感受了地产泡沫破裂对于实体经济的影响正在逐渐加深。全年对于短期甚至中长期经济增速的预期经历逐渐下修的过程。　　长盛景气优选组合全年跑输基准，反思在对行业的选择上，二季度重点布局了半导体行业，偏左侧的布局时点和行业业绩季度波动较大，给组合造成了明显的净值损失。下半年组合操作及时调整，采取了跟紧指数，聚焦医药行业的基本策略。在市场的悲观预期中逆势坚守了医药股的投资，整体为组合带来了比较明显的净值回补。在投资机会的把握上，组合围绕医药出海+创新的主线进行布局。但是由于二季度净值损失较大，全年仍未能取得超过基准的超额收益。

三季度末国内工业经济运行指标中出现了一些可喜的变化。这意味着或许从四季度开始，国内工业生产正在逐步进入新一轮的上升通道。同时本季度地产相关政策的落地速度和力度都超过了市场的预期。但是，三季度带来最大不确定性的是超预期强势的美元和持续冲击历史高位的美债利率。在此背景下出现了美元回流和全球风险资产配置的调整，也冲击到了国内资本市场。本产品在三季度做了进一步的行业分散，希望抵御系统性风险，但是相关成长类个股的回撤仍然带来一定的净值损失。