长信稳惠债券C(012602) - 基金经理

回顾三季度，债券收益率先下后上，利率与信用品种走势分化，与季初相比利率债收益基本持平，5Y以内国债和10Y以上超长期利率债收益有所下行，而信用债收益率在8月央行提升债券风险之后由于市场成交量逐步萎缩，信用利差走阔，低等级信用上行幅度更大。三季度OMO累计降息30bp，MLF降息50bp，降准50bp，且年内大概率还有一次降准，8月和9月央行公告净买入国债1000亿和2000亿，因此利率债表现较好。在三季度中，我们灵活调整组合久期和仓位，在风险可控的情况下，积极参与利率债波段交易，力争为组合贡献更多收益。　　展望未来，货币和财政政策的陆续推出助力经济企稳回升，市场风险偏好抬升，股市情绪明显转强，债市可能延续分化行情，利率债由于大行买债需求支撑收益率预计维持低位，回购利率中枢受年末时点因素影响可能略有抬升，资金面维持紧平衡状态，信用债受流动性冲击后利差或难修复，密切关注消费及地产政策的效果持续性。未来我们将严格控制信用风险，合理配置各类资产，灵活运用杠杆，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

回顾2024年上半年，债券市场整体走势较强，债券收益率呈下行趋势，国债期货屡创新高。年初以来各期限债券收益率均有明显下行，调整主要出现在3月中旬和4月下旬，调整幅度分别为10bp和15bp左右，调整之后债券收益率继续下行，各品种债券收益率较年初下行30-80bp不等，期限利差和信用利差均有收窄，半年末处于年内低点和历史低位水平。一季度央行降准0.5%并定向降息，商业银行陆续调降存款利率，5年期LPR超预期下调25BP，政策利好债券市场。3月公布的出口数据和CPI数据回暖，市场风险偏好提升，债市止盈情绪较强，季末资金、汇率波动及房地产政策调整等信息也对债市造成扰动。4月央行表态“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，债市又出现一波明显调整，但央行公开市场操作对资金面较为呵护，同时经济数据出炉使得市场风险偏好回落，债券配置需求仍强，而政府债券供给减少且发行进度偏慢，调整之后债券收益率重新走低。上半年我们灵活调整组合久期和仓位，在风险可控的情况下，积极参与利率债波段交易，力争为组合贡献更多收益。

回顾一季度，债券收益率普遍下行，1-2月各期限债券收益率均快速下行，尤其长期限品种表现突出，3月债券收益率窄幅震荡，季末较年初收益率显著下行并处于历史低位。年初随着资金面持续宽松，央行降准0.5%并定向降息，债券收益率大幅下行，2月商业银行陆续调降存款利率、5年期LPR超预期下调25BP，债市继续走强。3月公布的出口数据和CPI数据回暖，债券收益率又处于历史低位，股债相关性较低的效应凸显，市场止盈情绪较强，债市出现小幅调整，季末市场整体流动性宽裕但资金分层较为明显，汇率波动及房地产政策调整等信息也对债市造成影响。在一季度中，我们灵活调整组合久期和仓位，在风险可控的情况下，积极参与利率债的波段交易，力争为组合贡献更多收益。　　展望二季度，随着经济数据的不断修复，叠加利率债供给增多，超长利率债中枢或难以继续下行。短端方面，虽然3月底跨季资金偏松，大行融出创新高，但流动性分层明显，汇率因素也制约央行进一步宽松的时点和空间，短期内资金利率将围绕政策利率波动。总体来看，二季度债券市场可能维持震荡走势。未来我们将严格控制信用风险，合理配置各类资产，灵活运用杠杆，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

回顾2023年，债券收益率呈现M型走势，全年趋势震荡向下，期限和信用利差收窄，收益率曲线走平。利率债方面1Y内债券收益率下行不到5bp，且年末收益率点位高于半年末；3Y收益率下行20bp，5Y以上收益率下行超30bp，考虑久期因素30Y国债表现最好。信用债方面1-8月收益率持续下行，其中AA+信用债收益率下行幅度大于AAA信用债，3Y以上债券收益率下行幅度大于3Y以内品种；9-11月收益率调整过程中，同样是长期限债券表现优于短期限债券，年末债券收益率再度下行，期限和信用利差进一步收敛。　　　　一季度市场对稳增长预期较强，伴随实体经济数据企稳，利率债走势较弱，信用债于去年四季度超调后出现反弹。央行分别于3月降准25bp、6月下调公开市场操作利率10bp以及8月下调MLF利率15bp同时下调公开市场操作利率10bp，体现央行为支持实体经济进一步放松货币政策，在此期间债券收益率震荡下行。8月下旬开始，随着地产优化政策密集出台，市场预期和信心有所改变，叠加地方债加大发行力度，资金面边际收紧，债市出现明显调整。尽管9月央行全面降准0.25%，但资金利率逐步上行，叠加万亿特别国债增发，同时经济数据有所好转、地产政策继续加码，存单收益率持续上行，带动中长端债券收益率进一步上行。直至12月上旬中央经济工作会议定调稳中求进，坚持高质量发展，中旬央行超额续作MLF并大量投放跨年资金，银行大幅下调存款存单利率，资金利率和债券收益率均出现明显下行。　　　　在过去的一年中，我们灵活调整组合久期和仓位，在风险可控的情况下，积极参与利率债和银行债的波段交易，力争为组合贡献更多收益。