长信稳惠债券C(012602) - 基金经理

在2025年一季度，随着政策效应和经济内生动力的逐步释放，国内经济数据呈现出持续复苏的迹象，主要经济指标进入改善通道。货币政策继续保持适度宽松，进一步强化了“逆周期”调节的作用。尽管降准降息的政策空间较2024年有所缩窄，但市场对流动性支持的预期依然存在，推动了债券收益率的阶段性波动。十年期国债收益率在此前触及1.6%的低点后，当前逐步回升至1.8%附近，小幅反弹反映了经济修复预期带来的市场情绪变化。在投资组合管理方面，本基金密切关注债市波动，依据收益率变化采取灵活的久期管理策略。一季度内，我们适当降低了杠杆水平，在收益率回升过程中通过核心品种的调整优化了风险结构。本基金将继续秉承严谨审慎的管理风格，在维持流动性安全的同时，灵活调整久期与仓位，力争进一步提升投资组合的收益水平，为投资者创造长期稳定的回报。

2024年我国经济运行总体平稳，M2增速整体呈现前高后逐步调整、年末又有所回升的态势。前期增速较高，与央行加大逆周期调节力度，通过降准等操作释放长期流动性有关。中期增速放缓，或因在政策执行过程中，注重调节资金流向，避免资金空转，引导金融资源更精准支持实体经济。2024全年央行两次下调存款准备金率共1个百分点，多次下调公开市场操作利率，推动企业融资和居民信贷成本下降。呈现在债券市场表现为全年利率债呈现单边下行趋势，10y国债从2.6%下行至1.6%附近，本基金在本年度采用了中长久期信用债的投资策略，同时保持组合投资杠杆维持在一定合理的水平，在风险可控的情况下为组合争取更好的投资收益。

回顾三季度，债券收益率先下后上，利率与信用品种走势分化，与季初相比利率债收益基本持平，5Y以内国债和10Y以上超长期利率债收益有所下行，而信用债收益率在8月央行提升债券风险之后由于市场成交量逐步萎缩，信用利差走阔，低等级信用上行幅度更大。三季度OMO累计降息30bp，MLF降息50bp，降准50bp，且年内大概率还有一次降准，8月和9月央行公告净买入国债1000亿和2000亿，因此利率债表现较好。在三季度中，我们灵活调整组合久期和仓位，在风险可控的情况下，积极参与利率债波段交易，力争为组合贡献更多收益。　　展望未来，货币和财政政策的陆续推出助力经济企稳回升，市场风险偏好抬升，股市情绪明显转强，债市可能延续分化行情，利率债由于大行买债需求支撑收益率预计维持低位，回购利率中枢受年末时点因素影响可能略有抬升，资金面维持紧平衡状态，信用债受流动性冲击后利差或难修复，密切关注消费及地产政策的效果持续性。未来我们将严格控制信用风险，合理配置各类资产，灵活运用杠杆，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

回顾2024年上半年，债券市场整体走势较强，债券收益率呈下行趋势，国债期货屡创新高。年初以来各期限债券收益率均有明显下行，调整主要出现在3月中旬和4月下旬，调整幅度分别为10bp和15bp左右，调整之后债券收益率继续下行，各品种债券收益率较年初下行30-80bp不等，期限利差和信用利差均有收窄，半年末处于年内低点和历史低位水平。一季度央行降准0.5%并定向降息，商业银行陆续调降存款利率，5年期LPR超预期下调25BP，政策利好债券市场。3月公布的出口数据和CPI数据回暖，市场风险偏好提升，债市止盈情绪较强，季末资金、汇率波动及房地产政策调整等信息也对债市造成扰动。4月央行表态“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，债市又出现一波明显调整，但央行公开市场操作对资金面较为呵护，同时经济数据出炉使得市场风险偏好回落，债券配置需求仍强，而政府债券供给减少且发行进度偏慢，调整之后债券收益率重新走低。上半年我们灵活调整组合久期和仓位，在风险可控的情况下，积极参与利率债波段交易，力争为组合贡献更多收益。