华夏大盘精选混合C(012628) - 基金经理

2024年三季度，国内外宏观大环境基本延续前期形势。其中，美国经济增长动能回落，非农数据和就业数据不及预期，9月份美联储开启本轮周期的首次降息。而国内经济边际继续走弱，工业增加值、固定资产投资、社零等数据均低于预期，亟需政策扭转下行趋势。由于分子端迟迟不见改善，分母端市场流动性也日益紧缩，各类资产的股价在三季度的大部分时间均表现不佳；但是临近9月底，伴随降息、降准、降房贷利率、降首付等大量货币政策出台，以及政治局会议单独讨论经济议题，A股和港股市场都迎来巨大幅度的反转。投资者逐渐意识到维持经济稳定增长和促进物价水平的温和回升依然被放在优先级很高的位置，普遍对于后续财政货币政策逆周期调节力度增大、国内经济趋势扭转见底复苏充满期待。本基金的投资方向以各行业中的优质龙头公司为主，重点投资于竞争壁垒高、有长期成长性且价值低估的公司。在市场预期和市场波动都很大的背景下，我们保持长期乐观的态度，持续坚持长期有效的、行稳致远的策略。基于对未来长期产业结构发展变化的判断，从今年开始组合增加了更多战略新兴产业的投资比例，包括电子半导体、计算机、新能源、海风、军工等。回顾三季度，本基金重点配置在以半导体、消费电子、人工智能、信创国产化、数据要素为代表的数字经济方向，考虑到未来三年行业信创加速、党政信创重启推进，小幅增加了基础软硬件板块的持仓。其次，一定程度配置了以光伏风电储能、动力电池龙头、汽车零部件为代表的碳中和方向，对于景气相对有保障的海风和海缆标的保持超配，同时边际加仓了受益于以旧换新、四季度景气持续的锂电板块。此外，还配置了创新药、军工、高端制造、化工新材料等战略新兴方向，小幅加仓了预期订单即将复苏的军工板块。在政策反转、市场反转的信号出现后，本基金计划逐渐加仓顺经济周期的内需优质龙头标的。

2024年上半年，国内经济基本保持平稳但未见明显复苏，结构上外需出口相对景气，内需和消费不强，金融数据偏弱，经济刺激相关政策低于市场预期。在此背景下，A股和港股市场整体表现较弱，特别是顺经济周期的相关行业或公司表现较差，也和需求端景气度不及预期的现状相符；红利、资源、科技、出海等有一定结构亮眼的方向相对占优。本基金的投资方向以制造行业和消费行业中的优质龙头公司为主，重点投资于竞争壁垒高、有长期成长性且价值低估的公司。在市场预期和市场波动都很大的背景下，我们保持长期乐观的态度，持续坚持长期有效的、行稳致远的策略。基于未来长期产业结构发展变化的判断，从今年开始组合增加了更多战略新兴产业的投资比例，包括电子半导体、计算机、新能源、海风、军工等。回顾上半年，本基金重点配置在半导体、消费电子、人工智能、信创国产化为代表的数字经济方向，加仓了AI基础设施和消费电子。其次，一定程度配置了光伏风电储能、动力电池龙头、汽车零部件为代表的碳中和方向，超配了景气度较高的出海电力设备和下半年预期景气反转的海风海缆。此外，依然保持对于化工、军工、创新药等行业的优质龙头公司的配置。

2024年一季度，国内外宏观大环境基本延续前期形势。其中，美国经济数据有所转弱，市场降息预期再度升温；国内经济仍在磨底阶段，消费相对较强，地产相对较弱，政策端提出新一轮大规模设备更新与消费品以旧换新。年初以来资本市场行情大幅波动，我们倾向于认为1月的大幅下跌更多是资金层面的流动性踩踏导致，2月以来在各方努力之下得到了有力的恢复和不错的反弹。总体上，企业家和投资者对于今年宏观经济环境普遍并没有过高的复苏预期，因此企业全年的基本面表现也很难出现大幅的向下修正；而只要中国经济能够保持在一个相对平稳和安全的状态，总量依然巨大，就总有结构性机会可以挖掘。本基金的投资方向以制造行业和消费行业中的优质龙头公司为主，重点投资于竞争壁垒高、有长期成长性且价值低估的公司。在市场预期和市场波动都很大的背景下，我们保持长期乐观的态度，持续坚持长期有效的、行稳致远的策略。基于未来长期产业结构发展变化的判断，从今年开始组合增加了更多战略新兴产业的投资比例，包括：1）电子半导体，库存水平见底，需求端已经有反弹迹象，在下一轮经济上行周期有望成为核心资产；2）计算机软件和消费电子，重点围绕数字经济的人工智能、云计算、数据要素等方向；3）海风、军工等，23年由于各种因素有所搁置，但十四五期间有明确的整体规划，需求确定性较强。回顾一季度，本基金重点加仓了一些受益于大模型的AI算力、大模型应用和国产替代能力持续提升的半导体设备材料板块的个股；其次加仓了部分锂电和光伏板块有差异化竞争优势的龙头公司，保持了对于海风和海缆板块的超配；此外，也小幅配置了创新药、军工、卫星互联网等战略新兴方向。相应的，组合降低了部分钢铁、白酒、化工等传统行业的持仓。

2023对于股票投资是充满挑战和不易的一年。年初随着疫情政策的优化调整，不管是企业家还是资本市场投资者普遍对于国内经济复苏抱有乐观的预期；然而从二季度开始，很多行业的实际景气度明显低于预期，企业盈利增速陆续下调，伴随股价也逐渐走弱。从全年来看，国内经济增长低于预期带来的分子端压力叠加美元流动性收缩带来的分母端压力，共同导致A股和港股市场承压。其中，顺经济周期资产表现较弱，低估值高股息的资产具备一定相对收益，以大模型、人形机器人、智能驾驶、卫星互联网等代表的长期主题方向阶段性表现突出但后期也伴随较大回调。本基金的投资方向以制造行业和消费行业中的优质龙头公司为主，重点投资于竞争壁垒高、有长期成长性且价值低估的公司。在市场预期和市场波动都很大的背景下，我们保持长期乐观的态度，持续坚持长期有效的、行稳致远的策略。从仓位看，基于对全年偏乐观的判断，组合保持了很高的股票配置比例，继续淡化基于对市场短期判断的择时。从行业看，重点配置了制造业中的化工、电力设备、建筑、军工、机械、汽车等，以及消费中的食品饮料、家电、休闲服务等。年中一定程度增加了建筑的配置，看好中特估和建筑央企的长期平稳增长和估值回升；增加了汽车零部件的配置，看好优质产业链公司出海的机会；降低了出版、电力设备、军工等行业的配置。从选股看，在整体市场高波动和市场风格高波动中，组合坚持重视竞争壁垒及估值的选股原则，选择低估的好公司。