国富鑫颐收益混合C(012813) - 基金经理

三季度外部环境变化带来的不确定性增多，世界经济增长动能不强，通胀压力有所缓解，主要经济体经济表现有所分化，货币政策进入降息周期。国内经济高质量发展继续推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。从关键经济数据来看，截至8月末，全国规模以上工业增加值同比累计增长5.8%；固定资产投资累计同比增长3.4%，其中制造业同比增长9.1%；基建投资同比增长4.4%；房地产投资增速同比下降10.2%；进出口贸易总额累计同比增长3.7%，其中出口增长4.6%；进口增长2.5%。社会消费品零售总额累计同比增长3.4%。截至8月末，全国居民消费价格累计同比增长0.2%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降1.9%。  三季度地产一手房、二手房的销售量以及价格同比降幅仍然较大，地产投资、新开工均面临较大压力。价格方面，国内可统计的居民生产及消费价格仍在底部，居民消费疲弱，就业面临一定挑战。整体来看，市场风险偏好不足。贷款、社融等金融需求疲弱，在银行“降杠杆、挤水分”环境下，贷款、社会融资的新增量较小，银行降低存款利率等负债成本，使得存款脱媒现象持续，银行间资金面的波动有所加大。央行货币政策内外兼顾，仍维持较为宽松的政策方向，在三季度末进行了降息、降准操作。  三季度债市呈现上涨态势，中债总指数上涨1.22%，中债国债总指数上涨1.46%，中债信用债总指数上涨0.28%。  本基金在三季度保持了中性偏积极的持仓和久期，投资品种以利率债、政策行二级资本债、高评级信用债及银行可转债为主。  权益市场方面，报告期内本基金的股票仓位保持在15%左右。在股票的行业和风格配置上，保持行业配置，同时关注红利和深度价值行业。考虑到港股红利资产的性价比优势，以及未来可能的政策变化，基金保持了港股红利的仓位，并取得较好的绝对收益。转债部分的个券数量收缩，坚持平衡性转债的绝对收益策略，主要集中在深度价值行业。基金的权益仓位，体现出稳健和绝对收益的特征，但在9月底的市场反弹中，基金在权益仓位和个股选择的弹性不足，未能充分受益于市场上涨。后续，我们将继续探索“中等仓位+港A股低波”的绝对收益策略，追求较低的波动率，并结合市场变化，谨慎参与市场反弹。

2024年上半年外部环境复杂严峻，世界经济增长动能不强，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，主要经济体的经济增长和货币政策有所分化。国内经济高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。  上半年国内债市收益率呈现牛市行情，其中中债总指数上涨3.88%，中债国债指数上涨4.38%，中债信用债总指数上涨2.61%。  从关键经济数据来看，1-5月份，全国规模以上工业增加值累计同比增长6.2%；固定资产投资累计同比增长4%，其中制造业投资同比增长9.6%；基建投资同比增长5.7%；房地产投资增速同比下降10.1%；进出口贸易总额累计同比增长2.8%，其中出口增长2.7%；进口增长2.9%。社会消费品零售总额累计同比增长4.1%。1-6月份，全国居民消费价格累计同比增长0.1%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.1%。  市场风险偏好有待提升。央行在一季度进行了降准、下调LPR等宽松的货币政策以引导经济平稳运行，调节风险偏好。二季度贷款、社融等金融需求仍需提振，贷款环比下降较为明显，4-6月份银行限制手工计息，又使得存款脱媒现象较为突出，银行间资金呈现宽松格局。人民币汇率压力仍大。  固收方面，本基金在上半年保持了中性偏积极的持仓和久期，投资品种以利率品种、政策行二级资本债、高评级银行可转债为主。  权益方面，本基金报告期内的股票仓位保持15%左右。在股票的行业和风格配置上，一季度中期，调整行业配置的方向到红利和深度价值方向。考虑到港股红利资产的性价比优势，以及未来可能的政策变化，基金大幅度增加了港股红利的仓位，并取得较好的绝对收益。转债部分的头寸继续收缩，坚持平衡性转债的绝对收益策略，在行业分布上进一步向深度价值行业倾斜。后续，我们将继续探索“中等仓位+港A股低波”的绝对收益策略。

一季度全球经济形势依然复杂严峻；国内经济面临春节、基数、需求等方面因素交错影响，弱复苏仍在路上。从关键经济数据来看，截至2月末，全国规模以上工业增加值同比累计增长7%；固定资产投资累计同比增长4.2%，其中制造业同比增长9.4%；基建投资同比增长6.3%；房地产投资增速同比下降9%；进出口贸易总额累计同比增长5.5%，其中出口增长7.1%，进口增长3.5%；社会消费品零售总额累计同比增长5.5%。截至2月末，全国居民消费价格累计同比持平；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.6%。  一季度前两个月，由于春节及基数效应，一手房、二手房成交量出现较大幅度下降，地产投资、新开工数据均不及预期；进入3月份，由于复产复工逐步推进，气温回暖，生产生活的活跃度较之前有所增加，核心城市的二手房带看、成交量均出现不错增长。此外虽然国内可统计的居民生产及消费价格仍在相对底部，但消费好于预期。整体来看，市场风险偏好略有提升。贷款、社融等金融需求平稳，人民币汇率有所波动。一季度央行进行了降准、下调LPR等宽松的货币政策以引导经济平稳运行，调节风险偏好。  一季度债市呈现上涨态势，中债总指数上涨2.09%，中债国债总指数上涨2.46%，中债信用债总指数上涨1.22%。  本基金在一季度保持了中性偏积极的持仓和久期，投资品种以利率债、高等级优质国企信用、国股存单、可转债为主。  权益市场方面，报告期内本基金的权益仓位保持15%左右。在股票的行业和风格配置上，在均衡和分散的前提下，调整行业配置的方向到红利和深度价值方向，通过降低个股波动率从而降低了组合的波动。转债部分的头寸继续收缩，坚持平衡性转债的绝对收益策略。后续，我们将继续探索“中等仓位+低波”的绝对收益策略。

2023年全球地缘政治冲突持续，欧美日等发达国家通胀高位运行。国内经济向高质量发展转型升级，过程中仍有压力。基本面仍面临需求、供给、预期三方面挑战。全年国内债市收益率呈现牛市行情，其中中债总指数上涨4.6%，中债国债指数上涨4.98%，中债信用债总指数上涨4.61%。  从已经公布的关键经济、金融数据上来看，2023年GDP累计增长5.2%，规模以上工业增加值累计增长4.6%；固定资产投资累计增长3%，其中制造业投资增长6.5%，基建增长5.9%，地产投资下降9.6%；社零累计同比增长7.2%。进出口累计同比下降5%，其中出口累计同比下降4.6%，进口累计同比下降5.5%。价格方面，CPI累计同比上涨0.2%；PPI累计同比下降3%。央行货币政策采取逆周期调节手段，加大贷款及社融投放。截至年末，人民币贷款余额与社融存量的同比增速稳定在10.6%与9.5%的水平。经济基本面中，基建、制造业投资是支撑经济的关键要素，地产投资、新开工、土地出让等均出现较大幅度下降，消费占经济总量的比重进一步提升。出口受国际环境的影响，有所下降。货币政策偏宽松，央行通过降息、降准、发放PSL等手段，保持流动性合理充裕。银行间资金面整体宽松。债市收益率整体有较大幅度下行，但曲线呈现平坦化态势。  权益方面，本基金的权益中枢从年初的20%降低到15%左右。在行业和风格配置上，保持均衡和分散，以应对市场的结构性风险。在个股层面，强调个股选择和操作纪律，依靠止盈止损纪律取得绝对收益。但受到市场的影响，个股择时中连续出现纪律性止损，使的方法的有效性较差。下半年，我们适度调整行业配置的方向，深度价值行业的比例提高，通过降低个股波动率从而降低了对交易的依赖。后续，我们将继续探索“中等仓位+低波”的绝对收益策略。  固收方面，组合持了中性的持仓和久期，投资品种以利率债、高等级优质国企信用、国股存单、可转债为主，积极参与转债打新，做好底仓的配置。此外结合账户的规模，及时调整持仓，在保证组合平稳运作和流动性安全的基础上，保证账户收益。