汇添富价值领先混合(012820) - 基金经理

2024年上半年，A股市场继续大幅波动。年初，在对中国宏观经济的担忧以及衍生品交易对小微盘股的影响下，市场大幅下跌。2月后，在春节旺季期间相对良好的消费数据以及国内很多城市房地产政策优化调整等事件的影响下，市场预期有所好转，资本市场以及消费板块表现都相对较强。进入到5月下旬后，伴随着诸多经济高频指标以及消费数据的走弱，资本市场尤其是消费板块开始剧烈调整，市场信心大幅下降。2024年上半年上证指数下跌了0.25%。上半年各行业分化很大，银行、煤炭、公用事业、家用电器等行业表现靠前，而社会服务、商贸零售、计算机、综合等行业跌幅较大。上半年恒生指数上涨了3.94%，行业分化也非常明显。其中，能源业、原材料业、电讯业、资讯科技业涨幅较大，非必需性消费、必需性消费、地产建筑业、医疗保健业跌幅较大。上半年，中国经济平稳运行，但二季度的增长压力有所加大。中国经济整体呈现出“生产强，消费弱”的局面，同时CPI涨幅仅为微正，PPI同比下降，物价偏弱，供需矛盾突出。因此上半年来看，低估值、高股息以及外需相关的资产表现较强，与内需相关的消费等资产表现很差。本基金在2024年上半年的投资中继续聚焦于A股和港股的优质公司。虽然经济指标走弱，但我们仍然坚信中国经济持续增长的潜力，尽管我们可能需要更长的时间以及更多的政策来走出底部。上半年，我们相对均衡构建组合。我们着眼于中长期，整体上保持了较为稳定的持仓结构。一方面，对于一些与中国经济相关性较强的资产，虽然基本面相对走弱，但考虑到其较好的商业模式以及较强的股东回报能力，以及静态估值、股息率已具备较高的吸引力，我们认为其价值底部逐步凸显，这当中业绩韧性相对较强的公司有一定的投资价值。另一方面，我们也配置了一些与经济相关性相对较弱的资产。上半年，我们适当增加了互联网、资源、出口等行业的配置，适当降低了消费等行业的配置。

2024年第一季度，A股市场先抑后扬，上证指数整体上涨了2.23%。一季度各行业分化较大，银行、石油石化、煤炭、家用电器等行业涨幅靠前，电子、计算机、医药生物等行业跌幅较大。一季度港股市场也是先抑后扬，恒生指数整体下跌了2.97%。其中恒生能源业、原材料业、电讯业等涨幅靠前，恒生综合企业、地产建筑业、医疗保健业等跌幅靠前。2024年第一季度，本基金的投资继续聚焦于A 股和港股中的优质公司。一季度，中国经济整体平稳运行，经济政策的主基调仍旧聚焦于高质量发展与新质生产力，全社会有效需求仍旧偏弱。在这样的大背景下，市场情绪较为悲观，很多公司的估值具备一定的吸引力。另外，伴随着股价的调整，越来越多的公司也开始加大分红或回购的力度来回报股东，价值底部逐步凸显。我们组合构建相对均衡，重点在消费、医药、能源、数字经济等领域进行投资。在一季度，我们增加了能源、资源、制造业出口等方向的配置。

2023年，A股市场高开低走，大幅波动。一季度，中国经济迎来较好开局，上证指数稳步走高。二季度，尤其是5月份以后，随着经济数据的走弱，上证指数开始调整。三季度随着政治局会议的召开，市场有所反弹，但8月后到年末，市场下跌的幅度较大。整体来看，全年上证综指下跌3.70%。全年各行业表现分化较大。通信、传媒、计算机、电子等行业涨幅靠前，电力设备、房地产、商贸零售、美容护理等行业跌幅较大。香港市场也是震荡下行。恒生指数全年下跌13.82%，恒生能源业、电讯业涨幅靠前，恒生必需性消费和地产建筑业跌幅靠前。本基金在2023年的投资中继续聚焦于A股和港股市场中的优质公司。我们尽量淡化市场的短期波动，聚焦中长期的产业发展趋势以及上市公司的核心竞争力，整体上保持了较为稳定的持仓结构。全年来看，我们重点投资了消费、能源、医药健康、互联网等行业。整体来看，随着二季度中国经济开始走弱，同时市场对中国经济短期和中长期的担忧增加，消费、互联网等行业的回撤较大，对本基金净值影响较大。同时，本基金在科技、低估值板块配置较低，比较遗憾。但我们仍然坚信中国经济持续增长的潜力，坚信中国经济结构转型升级的巨大空间。

2023年第三季度，A股市场整体震荡下跌，上证指数下跌了2.86%。三季度各行业分化较大，非银金融、煤炭、石油石化、钢铁等行业涨幅靠前，电力设备、传媒、计算机、通信等行业跌幅较大。三季度港股市场也是震荡下行，恒生指数整体下跌了5.85%。其中能源业、原材料业、电讯业等涨幅靠前，公用事业、工业、综合企业等跌幅靠前。2023年第三季度，本基金的投资继续聚焦于A 股和港股中的优质公司。三季度，在7月下旬市场信心阶段性有所增强，但整体市场仍然对中国经济信心不足。但我们判断，政府在促进经济发展、促进各经济主体信心回升等方面有一系列措施推出或即将推出，这将夯实中国经济的底部，助力经济企稳向上。我们依然坚信中国的增长潜力，相信中国经济复苏向好的大方向不会变化。我们聚焦真正具有长期竞争力、能受益中国经济增长和行业发展趋势的优质公司，尽量淡化短期扰动。三季度，我们对组合进行了适当调整，在消费、医药、高端制造以及能源等领域进行了重点投资。