天弘旗舰精选3个月持有混合发起式（FOF）C(013090) - 基金经理

2季度全A下跌5.3%，上证50、沪深300下跌-0.83%、-2.14%，中小盘指数下跌更多，中证500、中证1000分别下跌-6.5%、-10%。行业上，银行、电力、交运、煤炭、电子等涨幅居前，消费者服务、传媒、商贸零售、计算机等跌幅居前。二季度初，我们前期布局的部分偏成长风格的基金和个股出现了明显反弹，我们在上涨过程中，对其中部分标的进行了一定的兑现，仓位上略有降低。同时我们继续增加了一些偏价值风格的基金产品，选择了部分具备绝对收益思路、对个股质地和基本面确定性要求更高的选手。整体上，组合结构变得更加均衡。展望下半年，我们依然坚持以偏价值型、综合型的基金为底仓，希望基金经理能够对底层持仓标的有更为严苛的要求，对公司质地、基本面确定性、估值合理性等维度有更强的把控。同时，我们也看到很多行业和优质龙头标的都处于偏底部的区域，我们会积极跟踪这些行业和标的的基本面变化，寻找合适的时机逐步增加配置，比如部分消费和周期的子行业。

2024年一季度，wind全A涨幅-2.85%，市场整体呈现大幅调整后快速反弹的趋势。而大盘风格整体好于中小盘风格，上证50、沪深300分别实现3.8%、3.1%的涨幅，而中证500、中证1000指数跌幅则分别是-2.6%、-7.6%。回看一季度，高分红、低估值风格基金表现更佳，红利指数1季度实现8.3%的收益率。本基金在2023年年末小幅降低仓位，并且在底仓品种中增加了更多大盘价值风格基金，减仓了部分涨幅较大的中小盘成长风格基金，一定程度降低了一月份的回撤。但因为1月份调整中后期出现了一定的流动性杀跌情况，我们持仓的部分基本面坚挺的个股以及基金也因为风格问题下跌明显，这一部分标的我们选择坚定持有，在2月之后的反弹中为我们的组合贡献了明显的超额。而在市场下跌到底部区域后，我们在基金层面上增加了部分TMT、制造等偏成长风格的基金，底仓部分选择大盘价值以及大盘成长风格基金作为底仓。展望后市，我们对于权益市场整体保持相对乐观。从近期的宏观数据看，PMI、CPI等数据均出现一定幅度的改善，体现出的特征是制造、消费等领域均有一定程度修复，而市场整体预期偏低。后续我们会继续跟踪国内宏观经济的修复情况，并且积极挖掘底部优质顺周期标的。投资上，我们会继续保持组合结构的相对均衡，以优质的综合类基金为核心底仓，同时积极挖掘基本面改善、估值合理的子方向，比如部分具备供给逻辑的资源品领域、泛消费和TMT中部分基本面趋势向上且估值合理的方向等。

2023年国内宏观经济增长整体平稳，A股市场整体震荡，wind全A跌幅-5.19%，沪深300跌幅-11.37%，全年维度偏中小盘、红利、科技等风格表现更佳。4季度权益市场整体调整，wind全A下跌3.83%，结构上，小微盘风格有相对超额，而以上证50、沪深300为代表的大盘风格则调整幅度更加明显。行业上，煤炭、电子、农林牧渔、医药、公用事业等行业涨幅居前，而地产、建材、电新、消费者服务等行业跌幅居前。我们在3季度末4季度初明显增加了医药、电子行业的配置比例。其中医药行业经历两年的估值消化叠加短期反腐利空冲击，行业整体估值处于合理偏低水平，而大单品突破也有望带动行业基本面改善和估值修复。而电子行业，在经过2年的去库后库存水平回到相对健康水平，我们也能看到诸多创新方向，同时部分产业链数据也出现环比改善，整体上判断处于底部区域。全市场基金中主要选择了偏价值、偏灵活的基金作为底仓。

回顾三季度，国内5月PMI已经形成底部，之后持续回升，在9月重新回到扩张区间，这些数据在全球主要经济体里是领先的。人们的对经济的感受通常来自自己周边与较短的过去情况做比较，就是通常所说的“身边经济学”。如果从这个角度，有一部分城市劳动力，在财富端和劳动回报预期上，体感是很一般的。但如果从更广大的视角，比如全球比较来看，我国是相对好的。特别的，我国还处在经济转型的档口期，通常会面临资源的重新分配，部分人有这种体感也是必然的。而且如果突破了这个档口，我们就能彻底甩掉“中等收入陷阱”的叙事陷阱，走进更美好的未来。伴随着美联储的利率政策预期波动等原因，北上资金持续净流出，这也是8月来的权益市场大幅下跌的一个重要原因。从历史上看，北上资金并不是一个值得追随的指标，而且随着北上资金结构的变化，过去的数据也不能进行简单比较。从9月开始，经济数据重回扩张区间，我们认为经济至少有一个阶段性的复苏，在这个阶段，大幅被低估的权益，将得到估值修复的机会。综合各种信息，目前看，国内资产相对三季度，放大一些波动率，是比较合适的。