中金安益30天滚动持有短债发起A(013111) - 基金经理

2024年三季度，海外主要经济体通胀有所缓解，美国开启降息周期，美联储9月份降息50BPs。10年美国国债收益率从6月末的4.36%下降至9月末的3.81%。汇率方面，人民币汇率有所升值，美元兑换人民币中间价从6月末7.13回落至9月末7.01。国内基本面方面，三季度连续3个月的制造业采购经理指数（PMI）均低于荣枯线，9月份PMI49.8%，景气度环比略有回升；基建投资小幅下行，地产投资和商品房成交仍处于较低水平，社零增速放缓。通胀方面，受到国内有效需求偏弱叠加海外大宗商品价格承压，9月CPI、PPI同比增速均走弱。经济和金融数据表现较一般。9月底政治局会议提前召开，一揽子稳增长增量政策出台，提振市场信心。货币政策方面，央行加大逆周期调节力度，7月份和9月份分别降息10BPs和20BPs、降准0.5%释放资金1万亿，同时开展国债买卖进行流动性管理和调节债市收益率曲线。资金利率方面，三季度DR007加权均值1.81%，下行6 BPs；R007加强均值1.9%，环比下行4 BPs，跨月跨季资金整体平稳。　　三季度，债市较上半年波动加大，收益率先下后上。7月初-9月中，市场主要在基本面偏弱、宽货币预期以及央行卖债、债市监管收紧的多空中博弈，债市收益率震荡下行。9月下旬，随着稳增长政策集中出台，市场风险偏好提升，债券交易盘止盈以及理财债基压力加大，债市快速调整。整体来看，中债30年期国债收益率下行3bps至2.43%，10年期国债收益率下行6bps至2.15%，1年期国债收益率下行16bps至1.38%。三季度中债-总财富（总值）指数上涨1.05%。　　操作上，组合精选短久期中高等级信用债，以票息持有策略为主，维持较短久期。在做好组合流动性管理的同时，根据市场情况也适时参与波段操作，力争为投资者带来更高的回报。

2024年上半年，海外主要经济体通胀虽有回落但粘性仍强，10年期美国国债收益率先上后下，从年初的3.9%上升至4月末的4.70%，随后震荡下行至6月末的4.36%。国内方面，上半年GDP同比增长5.0%，二季度增长4.7%，增速较一季度有所回落。整体来看，基建和制造业投资回升，地产投资维持低景气，居民消费需求平稳，出口数据较为亮眼。金融数据表现一般，一是与信贷“挤水分”的因素有关，二是当下实体融资需求仍然不足。通胀方面，CPI同比上涨0.1%，核心CPI基本稳定；PPI同比下降2.1%，降幅有所收窄。货币政策方面，央行1月初通过降准0.5%释放长期流动性1万亿，关键时点积极投放公开市场操作，流动性保持合理充裕。资金利率方面，DR007基本围绕在政策利率附近，一二季度均值均为1.87%；R007有所下行，一季度均值 2.13%，二季度均值1.94%，流动性分层缓解。　　2024年上半年，债券市场收益率整体下行。1-2月，受到国内经济动能偏弱、权益市场表现不佳、机构配置需求旺盛、央行降准操作落地等因素影响，债券市场明显走强，期限利差和信用利差持续压缩，超长期国债表现尤为亮眼；3-4月，受到地产政策、债券供给担忧以及市场关注到长期限国债收益率的久期风险等因素影响，部分交易盘止盈，债市波动加大；5-6月，实体融资需求仍偏弱、禁止手工补息后机构配债需求较多、非银资金面整体宽松，债券收益率继续下行。上半年，中债-总财富（总值）指数上涨3.83%，中债-中期票据总财富(总值)指数上涨2.80%。 　　操作上，组合精选短久期中高等级信用债，以票息持有策略为主，维持较短久期。在做好组合流动性管理的同时，根据市场情况也适时参与波段操作，力争为投资者带来更高的回报。

2024年一季度，海外主要经济体通胀虽有回落但粘性仍强，10年期美债收益率从2023年末3.88%上行至2024年3月末4.20%。国内经济方面，3月制造业PMI50.8%，为2023年3月以来最高值，出口景气度回升、居民服务类消费需求修复较为平稳，但地产投资和需求整体仍偏弱。金融数据方面，1-2月份新增人民币贷款低于去年同期水平，企业信贷需求较好，居民信贷偏弱。通胀方面，CPI小幅回升，PPI仍处于下降区间，价格指数整体平稳。货币政策方面，央行通过降准0.5%释放长期流动性1万亿，保持流动性合理充裕。资金方面，一季度资金利率中枢较去年四季度整体下行，R007均值2.13%，春节后资金边际转松，跨季资金较为平稳。　　一季度，债券市场收益率整体下行。前两个月，受到国内经济动能仍弱、权益市场表现不佳、机构配置需求旺盛、央行降准操作落地以及市场博弈降息预期等因素影响，债券市场明显走强，期限利差和信用利差持续压缩，超长期国债表现尤为亮眼；三月份受到地产政策、供给担忧等因素影响，债券收益率低位环境下的机构止盈诉求较为强烈，债市波动有所加大。　　操作上，组合精选短久期中高等级信用债，以票息持有策略为主，维持较短久期。在做好组合流动性管理的同时，根据市场情况也适时参与波段操作，力争为投资者带来更高的回报。

2023年，全球经济增长呈现分化态势，主要经济体通胀压力放缓，加息周期临近尾声。美联储全年加息4次，合计加息100bp，9月末至年末暂停加息。全年来看，美债收益率先上后下，10年期美债收益率23年末收于报3.88%，基本持平于22年末水平。人民币汇率年内震荡上行，从年初的6.95上行至9月份高点7.34后，年末回落至7.09。国内基本面方面，一季度，疫后需求集中释放，经济处稳步复苏；二季度，经济内生动能不强，地产投资持续回落，外需下滑，各项经济指标有所走弱；三季度，稳增长政策密集出台，国内基本面阶段性企稳回升；四季度，经济复苏动能低于预期，地产投资如开工、施工增速维持偏弱水平。整体来看，全年国内增长总值同比增长5.2%，完成年初设定目标。分项来看，居民消费复苏较快，制造业和基建投资力度持续加大，地产投资偏弱，进出口整体平稳。通胀方面，全年CPI同比上涨0.2%，PPI降幅收窄。货币政策方面，央行开展两次降准，释放1万亿资金，超额续作MLF2.5万亿，关键时点积极投放公开市场操作，流动性水平合理充裕。同时，开展两次政策利率降息、引导银行降低存款利率、调整优化房地产金融政策、降低存量房贷和首付比例，为城中村、保障房和化债政策等提供金融支持，推动实体融资利率整体下行。资金面方面，资金利率中枢整体呈现“v”型走势，一季度和四季度资金利率中枢高于二季度和三季度。全年来看，资金利率中枢有所上行，且流动性分层加大，DR007平均利率1.94%，较2022年上行18bp;R007平均利率2.23%，较2022年上行28bp。　　2023年债市收益率曲线整体走平，中长端债券下行幅度大于短端。利率债方面，在利率中枢整体下行以及经济复苏斜率低于预期的背景下，中长端期限资产下行较快，中债30年期国债到期收益率从年初的3.19%下行至年末的2.83%，中债10年期国债到期收益率从年初的2.82%下行至年末的2.55%。短端资产收益率波动较大，主要跟随短期资金面变化，也呈现”v”型走势，中债1年期国债到期收益率由年初的2.11%下行至年末2.08%。信用债方面，受益于化债政策和较为旺盛的配置盘需求，期限利差和信用利差压缩较为明显。中债1年期中票到期收益率（AAA）到期收益率从年初的2.65%回落至2.52%，中债3年期中票到期收益率（AAA）到期收益率从年初的3.17%回落至2.71%。全年来看，中债-综合财富（总值）指数上涨4.77%,振幅4.72%。　　操作上，报告期内主要配置短久期中高等级信用债，以票息持有策略为主。在做好组合流动性管理的同时，根据市场情况也适时参与波段操作，力争为投资者带来更高的回报。