创金合信宜久来福3个月持有期混合发起（FOF）A(013337) - 基金经理

2024年上半年整体宏观经济稳步复苏，尤其一季度，在出口、消费结构上都展现出一些亮点，在一季度和二季度分别录得5.3%和4.7%的同比增长率。同时，整体结构上仍然面临一些压力，地产销售疲弱为经济总量带来的负面影响还在持续，新旧经济动能转换过程中需要政策组合拳的配合和支持。一季度，整体宏观经济数据仍处于弱复苏态势，在出口、消费结构上都展现出一些亮点，尤其是出口数据，为宏观经济整体提供了较强支撑。降息降准政策出台对债券市场影响相对直接，影响债券收益率进一步下行，同时保险资管存款新规的变化及银行理财等增量资金配置需求，进一步推升债券市场整体走牛。权益市场并未因政策直接提升信心，并且在衍生品的连锁影响下波动加大，轮动效应进一步加强。二季度，整体宏观经济数据仍处于弱复苏态势，尤其央行在货币总量层面一些“挤水分”的高质量发展政策，减少了资金在金融体系内“空转”的情况，进一步从表观数据显现经济修复动能较弱，债券利率本季度继续下行，波动有所加大。权益市场本季度整体上先高后低，各大宽基指数均有不同程度的下跌，整体风格更加偏向大盘价值和红利。本产品一季度，伴随着利率下行，在久期结构上配置向哑铃形做了一定倾斜，对债券基金的配置思路和收益风险表现跟踪分析，基金选择层面也做了小幅优选置换，同时阶段性采用了部分债券指数型基金，为组合提供了稳健的收益；权益部分逢高降低配置比例，使得产品整体上更多偏向债性资产的风险收益特征。二季度，逢低逐步配置了转债增强基金，并在季末低价转债资产大幅下跌之前减仓了持有的转债基金，为组合提供了一定程度的收益增厚。

2024年第一季度，整体宏观经济数据仍处于弱复苏态势，在出口、消费结构上都展现出一些亮点，尤其是出口数据，为宏观经济整体提供了较强支撑。降息降准政策出台对债券市场影响相对直接，影响债券收益率进一步下行，同时保险资管存款新规的变化及银行理财等增量资金配置需求，进一步推升债券市场整体走牛。权益市场并未因政策直接提升信心，并且在衍生品的连锁影响下波动加大，轮动效应进一步加强。本产品一季度，伴随着利率下行，在久期结构上配置向哑铃形做了一定倾斜，对债券基金的配置思路和收益风险表现跟踪分析，基金选择层面也做了小幅优选置换，同时阶段性采用了部分债券指数型基金，为组合提供了稳健的收益；权益部分逢高降低配置比例，使得产品整体上更多偏向债性资产的风险收益特征。展望未来一季度，债券利率当前下行到比较极致的位置，波动变大，组合将及时调整结构，力争为投资者获取稳健回报。

2023年全年，权益市场走势前高后低。年初，疫情防控政策调整、地产政策托底转向，市场各参与主体对系统性风险和经济下行风险的担忧均有所缓解，权益市场在第一季度呈上涨趋势，随后股指在第二季度虽形成了一定程度的分化，但仍然展现出了较明显的结构性收益特征。市场的主要收益来源在生物医药、顺周期、人工智能、中国特色估值体系等方向上快速轮动。第三、第四季度我们观察到中国和全球经济出现了一定的变化。中国国内宏观经济数据有了触底的迹象，进入缓慢磨底的状态，但数据的结构仍然不稳定，对中低风险产品权益持仓的选择与仓位管理的意义需要更进一步的观察。国内市场中一系列经济托底和稳定发展的政策，也为权益投资带来了阶段性机会，但其持续性还待观察，市场的反应也偏中短期。同时，海外经济的隐忧逐渐去化，市场开始对2024年可能的降息以及其对权益资产的影响进行定价。固定收益市场方面，2023年债市的运行优于2022年。债市流动性风险缓和、理财赎回压力减轻，固定收益资产的票息、骑乘和久期收益均相对稳定。债市全年的收益性较强，第三、第四季度债市产生了一定程度的波动，但在临近年末时，均已基本修复，部分债券型基金在年末还有较强的收益表现。管理人在产品的运作过程中，在权益类资产的投资上以绝对收益发掘为主。产品在科技成长、大中盘价值等方向上均进行了有效配置，从人工智能基础设施的发展、商品价格与境外流动性的交互关系、国央企价值重估等方向入手，对市场中的权益基金进行配置选择，并取得了一定的收效。在后半年，产品从稳健提升收益的视角出发，在配置的市值风格上有一定程度的再平衡，对中小市值标的的配置有所加强，也适当地通过选择基金的方式参与了华为产业链等市场关注较高的主题性投资机会。产品在运作过程中，管理人也适度的进行了权益仓位的管理，降低了组合整体风险从而对产品回撤进行了有效控制。同时，产品精选在稳定性与收益性上具有较强平衡能力、长期分析指标优秀、信用风险和回撤可控的债券基金进行配置，并在相对性价比略强的中短久期市场进行了重点发掘，获得了良好的风险收益比。其中产品在第三、第四季度的一些阶段性运行过程当中，以稳定的票息收益为基础，沿着弱经济现实的逐步确认的过程，适当地增加了债券基金组合的久期，也因此取得了一定的超额收益。管理人在对未来的投资规划中，认识到当前市场不确定性仍存。不论是宏观环境还是市场微观结构当中都蕴含风险，在风险逐步出清后，权益市场才会逐渐地进入到低位且蕴含机会的状态。因此，产品在2024年的运行过程中，不排除在一个较长的阶段上以债券类资产为主要配置资产的可能性。并且，考虑经济政策可能会逐步改变投资环境和推动政策演化，以及海外市场的通胀和流动性变化也存在不确定性，管理人在产品投资中会更加稳健地选择具有风险性价比的资产（包括债券基金等）。同时，管理人会更合理地防范风险，提高优质资产选择的门槛，争取获取高性价比的风险调整后收益。

2023年第三季度，总体上延续上半年以来经济弱复苏的趋势，并在季度后半段，伴随宏观政策的不断推出，在部分领域体现出相对明朗的复苏态势，比如9月份制造业PMI连续数月提升，并首次回到荣枯线以上。随着政策推出，固定收益市场因预期变化出现一定的调整。而权益市场，因整体企业盈利尚未实质性改善，前期主题性较强的板块如计算机、人工智能等短期情绪较热拥挤较高，活跃资本市场的政策带来的强情绪托底后，权益市场整体仍然震荡向下调整。本产品在第三季度的运行过程中，债券基金的配置仍然保持稳健，并且伴随宏观政策推出和经济数据确认，适时对上季度增加的长久期资产进行了获利了结。权益市场三季度整体震荡下行，本产品重点在价值、成长板块进行配置，价值板块对超额收益降低的基金进行了赎回，成长板块在调整期间重点转向alpha较强的基金，减配高beta基金，较为有效地保护了组合。同时，在权益市场的波动中，进行了一定程度的仓位管理，取得了一定的收效。