信澳产业优选一年持有混合C(013496) - 基金经理

2024年三季度是A股市场抑扬激烈的一个阶段，季末大涨的过程中，“买什么？”是被最常问及的问题。在这样一个时刻，面对急切想要入场的投资者，我想不妨把脚步放慢一些。在回答买什么之前，认真地思考一下，“不买什么”。当然，不买不意味着否定，只是对待不太确定的情况，自己存疑。“不买什么”包括：1、对于报表中所反映的企业财务状况存疑。2、对于概念好但找不到业绩支撑的投资标的存疑。3、对于整个行业企业报表皆雄健扩产的竞争结果存疑。4、对于报表过关但行业迎来逆风时刻的公司估值存疑。存疑的过程，求证的过程，也是去伪存真的过程。在投资上，买得对是买得好的前提，而坚守“不买什么”的标准，亦是我们为了在这个不确定的投资世界里接近大概率正确所应付出的努力。本基金以资产负债表为基础展开经济逻辑分析，在2024年三季度，本基金减持通信、手机与汽车等行业零部件公司，并增持食品、中药等行业品牌公司。2024年三季度，本基金持仓以大消费为主，兼顾其他行业低估值机会。

上半年，中国经济整体在低位盘整。虽然政府仍维持实施稳增长的财政、货币政策，但我们也看到政府保持了战略定力，并没有出台过多的经济刺激政策，重点着力于发展新质生产力。从股票市场来看，整体经历了一个大幅震荡的过程，各指数绝大部分录得下跌走势。其中：沪深300涨0.89%、上证指数跌0.25%、中小板指跌5.86%、深成指跌7.10%、创业板指跌10.99%、科创50跌16.42%。行业方面：银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业、有色金属、交通运输、通信等主要是红利相关板块及业绩确定性较好的行业表现较好，获得了不错的正收益。而综合、消费者服务、计算机、商贸零售、传媒、医药、房地产、轻工制造、综合金融、纺织服装、食品饮料、基础化工等行业大幅下跌。本基金前期配置主要在人形机器人产业链及汽车零部件、电子等板块，人形机器人产业链因产业进展低于此前市场预计、同时因市场低迷，市场风险偏好越来越低，整个板块的大幅下跌，同时也拖累了汽车零部件板块，使基金净值损失很大。二季度以来，逐步调整组合，主要是降低了人形机器人产业链的配置比重，增加了业绩确定性强的AI算力相关板块的配置，同时我们也加强了自下而上的挖掘，配置了一些预计有较好业绩表现的机械、化工行业相关标的。逐步稳定了基金净值的表现，但上半年基金净值损失仍很大，跑输了基金基准。

2024年一季度投资策略及运作分析： 一季度，中国经济整体在低位盘整，经济稳增长的财政、货币政策仍在实施。虽然经济企稳回升并不容易，但经济也并未继续大幅下行，但股票市场却在1月份经历了一波意外的大幅杀跌，其中科技成长相关的板块尤其惨烈。2-3月份市场逐步开始企稳反弹，其中主要是资源、红利相关板块反弹较大。各主要股票指数最终涨跌互现。其中：沪深300涨3.10%、上证指数涨2.23%；然而科创50跌10.48%、创业板指跌3.87%、中小板指跌3.78%、深成指跌1.30%。行业方面：石油石化、家电、银行、有色金属、通信、电力及公用事业、交通运输、汽车等资源及高股息相关行业表现较好，获得了正收益。而综合、医药、电子、房地产、计算机、基础化工、国防军工、综合金融、纺织服装、轻工制造等行业下跌较多。本基金前期配置主要在人形机器人产业链及汽车零部件、电子等板块，人形机器人产业链因马斯克对其发展进程的表述低于此前市场预期，带来整个板块的大幅下跌，同时也拖累了汽车零部件板块，后因英伟达等公司也表达了进入人形机器人行业及板块内公司披露相关业务的进展，相关板块逐步开始反弹。但一季度基金净值损失仍很大，跑输了基金基准。未来展望及投资计划：近期，一季度的各项经济数据陆续披露，我们看到3月份PMI重回扩展区间。2024年中国的经济增长目标定为5%左右，我们预计未来宽财政、稳货币的经济稳增长政策仍将继续实施。我们对中国经济将逐步进入复苏态势持谨慎乐观态度，我们认为市场的风险偏好也有望逐步上升。目前市场估值偏低，我们认为应对市场持谨慎乐观态度。为促使经济尽快复苏，中国稳经济政策将继续实施。同时，我们也认为中国仍将保持战略定力，将坚定地执行产业转型升级的发展道路。科技制造等高端制造业将获得政策支持、也将获得较好的发展空间。我们继续看好行业发展趋势好、成长性较好的高端制造行业。我们仍将主要聚焦在高端制造业内寻找机会，包括人形机器人产业链、电子产业及新能源汽车产业链等。同时，我们也应加大自下而上寻找具有α投资机会的标的。同时，我们也会比较A股、港股的相对投资价值优势，也希望在港股中找到合适的投资机会。总体而言，我们更偏重于看好行业趋势向好、具有较好盈利增长且估值合理的公司。

2023年，在整体社会经济生活恢复正常运作状态后，中国经济并未出现预期的较好恢复反弹，总体呈现低迷弱势状态。为促进经济企稳复苏，国内经济方面，逐步开始实行宽财政、稳信用等稳增长政策，市场流动性保持宽松态势。国际政治经济环境也发生了重大变化，处于重塑的过程中。受此影响，国内资本市场风险偏好持续低迷，期间因新技术的出现， AI相关主题、人形机器人板块获得了一定的投资机会。全年各主要股票指数均下跌较大。其中：创业板指跌19.41%、中小板指跌17.98%、深成指跌13.54%、沪深300跌11.38%、科创50跌11.24%、上证指数跌3.70%。行业方面：通信、传媒、煤炭、家电、石油石化、计算机、电子、汽车、纺织服装等AI相关及高股息相关行业表现较好，而消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、基础化工、交通运输、食品饮料、农林牧渔、商贸零售、国防军工等行业下跌较多。本基金前期配置主要在光伏、军工半导体、新能源汽车产业链等板块，我们低估了市场的低迷程度，虽然光伏前期景气度很好，但市场表现持续低迷，没有出现较好的减持窗口，同时我们也没有抓住AI主题阶段性的投资机会，造成基金净值大幅下跌。虽然下半年我们逐步调仓到人形机器人板块、汽车零部件等行业，阶段性获得了较好的相对收益，但全年净值损失仍很大，在此向持有人表示深深的道歉。