中海海颐混合A(013581) - 基金经理

2024年二季度，全球经济略强于预期，美国经济维持韧性和欧洲经济缓慢改善是支撑需求的重要因素；地缘局势稍缓，油价有所回落，全球通胀趋缓。美国经济降温但总体有韧性，就业强中有缓，核心通胀降温但仍在高位，美联储降息预期摇摆。资产表现方面，美债收益率先上后下，美股上涨，美元宽幅震荡，人民币汇率小幅走贬。　　国内方面，经济基本面呈现一定的下行压力。地产投资仍然持续下行，基建进度较慢，制造业投资仍为主要支撑项。消费受基数效应及消费信心等影响回落。出口增速提升，新兴产业增速上行。通胀方面，CPI和PPI底部缓慢回升。政策方面，4月政治局会议提出加快财政支出力度、地产去库存等政策方向，后续相关部门也陆续出台了相关政策，尤其“517”地产新政，包括降低首付比例、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率，设立3000亿元保障性住房再贷款等，政策呵护明显加大。　　金融市场方面，由于经济基本面走弱，政策预期先强后弱，股市先涨后跌，债市震荡走强。权益市场方面，季度内上证指数累计涨跌幅为-2.43%，创业板指累计涨跌幅为-7.41%。债券市场震荡上涨，10年国债收益率从上季度末的2.29%下行至2.21%。　　季度内，资产配置方面，坚持稳健的操作策略，以债券资产为底仓、精选估值合理且基本面稳健的权益资产做增厚。债券资产以利率债为主要配置品种。权益资产主要围绕科技制造、央国企改革、医药、有色等领域，选择风险收益比高、景气度预期向上的行业和个股进行布局。

2024年一季度，全球经济小幅放缓，但韧性较强。主要经济体中，美国维持温和增长，通胀缓慢向下，欧元区相对低迷，日本呈复苏态势，印度经济增长较强。海外央行政策变化关注度较高，日本央行退出“负利率”，美国经济韧性较强、降息预期推迟。资产表现方面，美债利率震荡向上，美股上涨，美元指数攀升，全球股市持续上涨，人民币汇率小幅走贬。　　国内方面，经济基本面开局平稳，政策加大力度呵护。地产仍然低迷，销售降幅扩大，地产投资延续低迷，一线城市集中放松楼市限购政策。消费增速受基数影响，整体略低预期，服务消费表现亮眼。制造业在新老动能转换升级带动下投资加快增长。出口增速亦有回升，生产在库存周期回升带动下提升幅度较大。宏观政策方面，呵护力度加大。央行进行了降准、降息操作。3月召开两会，《政府工作报告》延续了去年底中央经济工作会议的总基调，整体仍然以稳为主、以进促稳。GDP目标和赤字率设置基本符合预期，但从今年起，拟连续几年发行超长期特别国债，加大中央财政支出。此外，《政府工作报告》明确提出，将“加快发展新质生产力”作为今年经济工作的首要任务。　　金融市场方面，市场政策预期先弱后强，流动性及外围环境改善，股市探底回升，债市持续上涨。权益市场方面，上证指数累计上涨2.72%，创业板指累计下跌1.34%。债券市场延续上涨行情，10年国债收益率从年初2.55%最低下行至2.24%。　　　　季度内，资产配置方面，坚持稳健的操作策略，以债券资产为底仓、精选估值合理且基本面稳健的权益资产做增厚。债券资产以利率债为主要配置品种。权益资产主要围绕经济复苏、科技制造、央国企改革、医药等领域，选择风险收益比高、景气度预期向上的行业和个股进行布局。

2023年，全球经济放缓，通胀水平从高位下降至偏高水平。美国经济和通胀先较有韧性，后韧性有所降低。欧美央行紧缩态势逐渐放缓，加息周期于四季度结束。地缘政治风险持续，俄乌冲突常态化，下半年突发巴以冲突，进一步加剧了紧张局势。资产表现方面，美债利率先上后下，美元指数高位震荡后走弱，欧美股市表现总体好于预期，人民币汇率走贬。　　国内方面，经济修复曲折，从疫后脉冲式修复走向低迷，新老动能转换阶段性承压。尽管服务业和消费快速增长，新动能领域继续加速，基建依旧发力稳增长，但是房地产和地方政府化债压力增大、内需不足、全球经济放缓以及市场信心不足等问题突出。宏观政策适时适度发挥托底作用。年初因疫后经济快速修复，政策以高质量发展为基调的结构性政策为方向；下半年经济压力明显，逆周期调节力度适度加大，央行多次降准降息，中央财政在四季度增发1万亿元特别国债。　　金融市场方面，债券市场全年呈现上涨行情，10年国债收益率从年初2.83%下行至年末的2.55%。权益市场表现波折，呈现先涨后跌的行情，上证指数累计下跌3.70%，创业板指累计下跌19.41%。　　年内，本基金坚持稳健的操作策略，以债券等票息资产为底仓，以估值合理且基本面稳健的权益资产做增厚。债券方面，以中短久期利率债为主要配置品种。权益资产方面，主要围绕风险收益比高、景气度预期向上的行业和个股进行布局。

2023年三季度海外方面，受紧缩货币政策影响，发达经济体通胀回落，经济下行压力明显，从生产制造向服务业传导。但相对而言，美国经济放缓速度温和，7月美联储加息25BP，美债收益率延续上行，美股震荡，美元指数大幅走强，人民币汇率继续贬值。　　国内方面，经济短期压力仍大，但边际企稳的积极因素在增加。7月份，主要经济数据全面触底，生产转弱，基建和制造业投资下滑，地产销售低位徘徊，商品消费表现不佳。但月底召开政治局会议定调稳增长，逆周期调节政策开始发力。8月份，经济数据整体偏差但亦有结构性改善，其中地产仍然是主要拖累，出口受外需影响增速下行，但消费、工业、制造业投资等指标增速均较上月有所加快，此外社融数据显著回升。政策端，央行月内实施了降息，多地、多部门落实稳地产政策。9月份，制造业PMI连续四个月回升并重返荣枯线以上，外加华为新品手机系列上市提振消费需求和市场信心。期间，地产政策再度加码，首套房贷款利率下调落地，另外央行再度降准，有利于经济的内部因素继续增加。　　金融市场方面，股市延续下跌，债市窄幅震荡。尽管季度内政策持续发力，货币、财政及地产等政策陆续加码，但三季度经济整体表现不及预期，叠加海外地缘政治及紧缩政策影响，权益市场延续二季度以来的下跌走势。其中上证指数下跌2个点左右，创业板指数下跌近10%。行业方面，非银金融、煤炭、石油石化、钢铁和银行等行业表现尚可，而电力设备、传媒、计算机、通信和国防军工等行业表现较差。债市变现先强后弱。8月由于经济数据走弱，叠加央行下调政策利率，带动了一波利率的下行，10年期国债利率最低下至2.54%；而进入9月资金利率持续边际收紧，叠加地产政策频繁发力以及部分经济数据好转，债市回调。　　季度内，资产配置方面，坚持稳健的操作策略，以债券资产为底仓、精选估值合理且基本面稳健的权益资产做增厚。债券资产以利率债为主要配置品种。权益资产主要围绕经济复苏、科技制造、医药和非银金融等领域，选择风险收益比高、景气度预期向上的行业和个股进行布局。