中海海颐混合A(013581) - 基金经理

2024年第三季度，美国通胀延续放缓，经济依然保持韧性；欧洲经济景气度复苏较弱，法德和英国有所分化。海外央行货币政策立场分化，美联储9月正式开启降息周期，美国大选在即，多重压力下联储9月降息50BP超分析师预期，美债波动下行，美元指数走低；日央行上调目标政策利率，并缩减购债；欧洲央行降息预期升温；新兴经济体对货币宽松政策持谨慎态度。　　第三季度国内经济修复仍较弱。7月份需求压力仍在，主要经济数据超季节性回落，工业生产环比偏弱，服务业增速小幅回升，投资和出口同比有所回落。8月份经济数据进一步放缓，工业企业利润同比增速受基数影响大幅走弱，生产仍是重要支撑；受商品零售拖累，社零同比增速再度走弱；固定资产投资增速略微好转，房地产投资未见改善。社融数据增量主要来自政府债券融资，居民和企业的信贷需求依然偏低迷。　　货币政策方面，稳增长重要性提升。7月底MLF（中期借贷便利）超预期调降叠加OMO（公开市场操作）降息，央行预期引导力度加强；8月央行披露公开市场买卖债券操作专栏，开始使用国债买卖提供流动性，全月净买入债券面值为1000亿；9月政治局会议后，货币政策力度加大，降准降息同步落地，央行助力稳增长，市场信心大幅提振。二季度央行货币政策执行报告公布，坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期调节，推进货币政策框架转型，增强经济持续回升向好态势，货币政策空间打开。　　债券市场方面，债券收益率震幅加剧。7月伴随政策利率降息，债市长端收益率跟随下行，回购利率制约利率短端下行空间；8月经历央行对长端利率风险关注及理财预防式赎回，利率债迅速上行至阶段性高点，月末央行加大流动性投放，债市有所修复；9月初政策宽松预期下利率债曲线陡峭下行，9月24日金融会议“降准、降息、存量房贷利率调降”等多项政策同步出台，当日10年国债、30年国债均未突破关键点位，叠加市场风险偏好抬升，9月末债市大幅回调。信用债方面，赎回压力下流动性风险上升，信用债的收益率和利差大幅波动上行。　　权益市场方面，7月权益市场继续缩量下跌，市场赚钱效应较弱，申万一级行业中，仅军工、银行、电力板块表现较好，前期市场追捧的红利策略有所分化，煤炭板块受估值和盈利预期影响下跌显著。进入8月，市场延续偏弱，基本面数据、中报业绩披露等进一步压制了市场做多情绪，银行板块表现较优，成长股继续受到压制。进入9月，美联储超预期降息50BP，三季度基本面进一步走弱已成事实，但9月24日金融会议极大改善了市场预期，提升了市场风险偏好，场外增量资金进场，市场赚钱效应显现，各行业股票板块指数在9月末迅速大幅反弹。　　报告期内，组合坚持稳健的操作策略，以债券资产为底仓、精选估值合理且基本面稳健的权益资产做增厚。权益资产主要围绕科技制造、医药、有色、大金融等领域，选择风险收益比高、景气度预期向上的行业和个股进行布局。纯债部分配置以利率债和高等级信用债为主，严控信用风险。可转债方面，配置了评级较高的债性转债和平衡性转债，这一类转债的下行空间有限，同时伴随经济增长趋稳、权益预期改变，可转债估值有望修复。

2024年上半年，全球经济略强于预期，美国经济维持韧性和欧洲经济缓慢改善是支撑需求的重要因素；地缘局势稍缓，油价有所回落，全球通胀趋缓；美国经济降温但总体有韧性，核心通胀降温但仍在高位，美联储降息预期仍在摇摆。资产表现方面，美债收益率先上后下，美股上涨，美元走强，人民币汇率走贬。　　国内方面，经济基本面先强后弱。一季度，得益于出口和生产的支撑，GDP表现超预期，但二季度GDP再度放缓，主要受地产持续疲软、地方政府化债以及消费不足等拖累，制造业投资和生产等仍为主要支撑项。通胀方面，CPI和PPI底部缓慢徘徊，未见明显改善。　　政策方面，货币政策从年初至今保持宽松，但财政政策发力偏慢，地产政策效果尚有待显现。具体来看，2月央行连续降准降息，4月政治局会议提出加快财政支出力度、地产去库存等政策方向，后续相关部门也出台了相关政策，尤其是“517”地产新政，包括降首付、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率，设立3000亿元保障性住房再贷款等。　　金融市场方面，由于经济基本面底部徘徊，政策预期先强后弱，股市先涨后跌，债市大幅上涨。权益市场方面，上证指数累计跌幅-0.25%，创业板指累计跌幅-10.99%。债券市场方面，10年国债收益率从年初的2.56%下行至2.21%。　　　　上半年的资产配置坚持稳健的操作策略，以债券资产为底仓、精选估值合理且基本面稳健的权益资产做增厚。债券资产以利率债为主要配置品种。权益资产主要围绕科技制造、央国企改革、医药、有色等领域，选择风险收益比高、景气度预期向上的行业和个股进行布局。

2024年一季度，全球经济小幅放缓，但韧性较强。主要经济体中，美国维持温和增长，通胀缓慢向下，欧元区相对低迷，日本呈复苏态势，印度经济增长较强。海外央行政策变化关注度较高，日本央行退出“负利率”，美国经济韧性较强、降息预期推迟。资产表现方面，美债利率震荡向上，美股上涨，美元指数攀升，全球股市持续上涨，人民币汇率小幅走贬。　　国内方面，经济基本面开局平稳，政策加大力度呵护。地产仍然低迷，销售降幅扩大，地产投资延续低迷，一线城市集中放松楼市限购政策。消费增速受基数影响，整体略低预期，服务消费表现亮眼。制造业在新老动能转换升级带动下投资加快增长。出口增速亦有回升，生产在库存周期回升带动下提升幅度较大。宏观政策方面，呵护力度加大。央行进行了降准、降息操作。3月召开两会，《政府工作报告》延续了去年底中央经济工作会议的总基调，整体仍然以稳为主、以进促稳。GDP目标和赤字率设置基本符合预期，但从今年起，拟连续几年发行超长期特别国债，加大中央财政支出。此外，《政府工作报告》明确提出，将“加快发展新质生产力”作为今年经济工作的首要任务。　　金融市场方面，市场政策预期先弱后强，流动性及外围环境改善，股市探底回升，债市持续上涨。权益市场方面，上证指数累计上涨2.72%，创业板指累计下跌1.34%。债券市场延续上涨行情，10年国债收益率从年初2.55%最低下行至2.24%。　　　　季度内，资产配置方面，坚持稳健的操作策略，以债券资产为底仓、精选估值合理且基本面稳健的权益资产做增厚。债券资产以利率债为主要配置品种。权益资产主要围绕经济复苏、科技制造、央国企改革、医药等领域，选择风险收益比高、景气度预期向上的行业和个股进行布局。

2023年，全球经济放缓，通胀水平从高位下降至偏高水平。美国经济和通胀先较有韧性，后韧性有所降低。欧美央行紧缩态势逐渐放缓，加息周期于四季度结束。地缘政治风险持续，俄乌冲突常态化，下半年突发巴以冲突，进一步加剧了紧张局势。资产表现方面，美债利率先上后下，美元指数高位震荡后走弱，欧美股市表现总体好于预期，人民币汇率走贬。　　国内方面，经济修复曲折，从疫后脉冲式修复走向低迷，新老动能转换阶段性承压。尽管服务业和消费快速增长，新动能领域继续加速，基建依旧发力稳增长，但是房地产和地方政府化债压力增大、内需不足、全球经济放缓以及市场信心不足等问题突出。宏观政策适时适度发挥托底作用。年初因疫后经济快速修复，政策以高质量发展为基调的结构性政策为方向；下半年经济压力明显，逆周期调节力度适度加大，央行多次降准降息，中央财政在四季度增发1万亿元特别国债。　　金融市场方面，债券市场全年呈现上涨行情，10年国债收益率从年初2.83%下行至年末的2.55%。权益市场表现波折，呈现先涨后跌的行情，上证指数累计下跌3.70%，创业板指累计下跌19.41%。　　年内，本基金坚持稳健的操作策略，以债券等票息资产为底仓，以估值合理且基本面稳健的权益资产做增厚。债券方面，以中短久期利率债为主要配置品种。权益资产方面，主要围绕风险收益比高、景气度预期向上的行业和个股进行布局。