国联安恒悦90天持有债券A(013672) - 基金经理

二季度，债券收益率整体呈现震荡下行，银行间流动性维持平稳，信用利差和期限利差进一步压缩。4月中上旬，通胀数据、金融数据等均利好债市，叠加流动性宽松，债券市场下行至新低，随着央行对长端收益率的持续发声，收益率先下后上。5月，债市整体波动不大，由于“禁止手工补息”的影响，理财资金持续从银行表内向非银负债端流动，由此带来券种偏好改变，信用利差进一步压缩。6月，债市打破震荡格局，多头趋势较强，信贷明显疲软、宽松预期未降温，市场对于央行收紧的担忧情绪减弱。此外，季末非银体系流动性充裕，时点效应对银行间流动性扰动减弱，驱动债券市场走强。报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

一季度，债券收益率整体下行，银行间流动性平稳宽松，信用利差处于历史低位，曲线形态维持平坦化。今年年初，市场以降准降息预期为交易主线，机构抢跑行为致债券收益率快速下行。1月24日，央行宣布降准0.5个百分点，下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，债券收益率进一步下行。春节前后，股债跷跷板效应显现，风险资产大幅波动，一系列维护资本市场平稳运行的政策出台后，债券收益率遭遇小幅调整。2月20日，央行超预期调降LPR，10年期国债向下突破2.3%，30年国债向下突破2.5%，刷新历史低点。进入3月，市场受防空转、政府债供给放量等因素扰动，收益率波动放大。市场对于货币政策宽松预期仍强，债券收益率震荡下行。报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2023年，经济处于弱修复状态，货币环境相对宽松，通胀处于相对较低水平。四季度宽信用政策发力，狭义流动性有所收敛。10年期国债全年走势呈“M型”震荡。1月，受2022年底银行理财赎回潮影响，对债券收益率负反馈的余温依旧存在，并且经济修复势头偏强，叠加春节取现对流动性影响，资金面有所收紧，利率整体震荡上行，信用利差呈V型波动。2-4月，银行理财规模逐渐回升，信用债供需失衡，信用利差及期限利差皆大幅收窄，期间两会设定经济目标偏谨慎，政策预期降低，经济修复节奏放缓并且银行存款利率集中下调引发降息预期，债市整体收益率下行明显。5-6月，政策利率降息落地，利率债快速下行后，受止盈压力、宽信用预期等，收益率出现小幅反弹。受部分区域信用舆情事件和机构止盈操作影响，信用利差被动走阔。7-8月，政治局会议提出“一揽子化债方案”，叠加理财规模超季节性规模回升，信用利差明显收窄。9月，“稳增长”政策密集出台，债市预期转向，叠加DR007价格回升，资金面偏紧，收益率有所上升。10-12月，由于政府债券放量发行，资金面持续紧张，债券收益率来回震荡，短端利率进一步上升。12月底，央行通过大量投放OMO，跨年资金面平稳，并且受到存款挂牌利率下调，债市震荡走强。报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

三季度初经济修复动能有所放缓，总体呈现供需双弱。但8月以来出现企稳迹象，制造业PMI逐步回升，消费企稳、出口改善。并且8月多项稳增长政策陆续推出落地，预计经济修复动能有望延续。债券市场受政策利率再次调降影响，收益率触及年内低位后出现反弹。短期债券面临的利空因素增加，但稳增长压力下货币政策依然维持偏宽松环境，关注债券调整后的配置机会。本基金报告期内保持了票息策略，关注交易性机会增厚收益。