景顺长城景气进取混合A(013812) - 基金经理

上半年宏观经济总体平稳:上半年GDP累计同比增长5%，国内消费不温不火，保持稳定增长态势；出口表现较强，贸易差额稳步提升，出口目的地和出口产品品类结构均更加均衡；固定资产投资有所放缓，主要受房地产投资拖累较大，房地产投资完成额累计同比增速仍处于负值区间，但未见进一步恶化。制造业投资累计同比有所回升。宏观总需求受房地产投资拖累,上行动力较弱,但消费、出口稳步复苏。供给端在库存周期底部，总体库存去化进入尾声，经营质量大幅提升，供需结构性优化正在进行。受短期市场情绪和国际事件影响，上半年股票市场风险偏好降低，结构上低估值、高分红、业绩稳定的能源、资源板块仍得到青睐，相关个股股价走势比较平稳。　　本基金上半年行业结构配置基本保持稳定，家电、商用车、养殖、电力设备、消费电子等板块仍为主要配置方向。

一季度,宏观经济延续缓慢复苏：社会消费品零售总额同比增速保持稳定, 进出口进入累计同比增速进入转负为正,房地产开发投资完成额同比仍处于负增长区间，对宏观总需求带来较大压力；制造业采购经理人指数ＰＭＩ逐步进入扩张区间，宏观总需求受房地产投资拖累,上行动力较弱,但消费、出口稳步复苏。供给端在库存周期底部，总体库存去化进入尾声，生产经营活动景气度有所改善。受短期情绪影响，股票市场一季度大幅震荡。结构上，市场仍偏好低估值、高分红、业绩稳定的能源板块，相关个股股价走势比较平稳。　　本基金一季度行业结构配置进行较大幅度调整，降低行业和个股集中度，降低医药、AI、机器人等板块的配置比例，增加家电、商用车、养殖、电力设备、电子等板块的配置比例。　　经济复苏进程正在向符合预期的方向演进，疫情后服务业迅速恢复，并保持较为稳定的高景气状态，餐饮、酒店、旅游、商贸、交运等行业持续恢复，纺织服装、家电、汽车等商品性消费正在改善，与之相关的制造业有望逐渐呈现复苏态势。随着企业库存的去化接近尾声，企业端和居民端通过收缩经营和消费，资产负债表和经营现金流得到大幅修复，开启新一轮库存周期的动能正在累计。　　疫情后宽松财政引发的美国大通胀开始拐头，美元利率有望进入下行通道，将孕育一些投资机会。近年来美国的通胀主要体现在服务业领域，我国出口主要聚焦在商品领域，受益有限。反而为抑制高通胀所采取的高利率政策，抑制了商品的终端消费、渠道库存以及投资性的商品需求。随着美元利率进入下行通道，这一状况将得到改善，相关投资机会也将呈现。

2023年本基金净值下跌5.47%。组合配置以成长股为主，聚焦于高成长的行业和优秀公司。　　本基金在 2023 年主要操作如下：　　1、本基金在2023年一季度减持了军工和光伏，主要加仓了AI相关的股票，并在3月份加仓半导体设备。　　2、2023年二季度，减持了半导体设备开始小幅加仓医药。　　3、2023年三季度，减持了部分通信公司，大幅加仓医药股。　　4、2023年四季度，继续减持半导体，加仓智能驾驶和机器人相关行业的公司，并进一步加仓了AI相关的公司。

2023年前三季度，本基金净值下跌3.98%。组合配置以成长股为主，聚焦于高成长的行业和优秀公司。本基金在2023年三季度主要操作如下：  1、 高端制造：对制造业公司进行了内部结构优化调整；  2、 TMT：减持了部分通信、计算机和电子行业公司；  3、 医药：行业优秀公司的估值相对便宜，增加对医药行业的配置。    展望未来，预计国内货币仍将保持合理充裕。随着经济内生动能的企稳，以及政策组合拳的持续发力，企业端库存有望见底回升，居民端预期也有望逐步改善，预计国内经济将继续回升。  目前来看，A股总体估值便宜，可能存在较多结构性的机会。操作策略上，我们会紧密跟踪产业发展的方向，选择业绩和估值匹配的优秀公司构建投资组合。