圆信永丰中证500指数增强发起A(013878) - 基金经理

2024年上半年，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，沪深300上涨0.89%，中证500下跌8.96%，中证1000下跌16.84%，中证2000下跌23.28%，中证红利上涨7.75%。表现较好的行业包括银行、煤炭、公用事业，表现较差的行业包括计算机、商贸零售、社会服务。风格上，低波、红利、价值整体表现较好，质量、成长等基本面类相比去年有所回暖，量价技术类表现不如去年，小盘也出现较大幅度的回撤。上半年，基金A类累计取得超额收益3.84%，跟踪误差4.0%，超额收益最大回撤1.7%。2月超额收益为负，其余月份超额收益均为正。2月落后基准的原因是市场在经历年初的流动性冲击后，小盘股和超跌股反弹较多，而基金在低波红利类股票的配置较多，当月产生了一定回撤。

2024年一季度，上证指数上涨2.23%，深证成指下跌1.30%，沪深300上涨3.10%，中证500下跌2.64%，中证1000下跌7.58%，中证2000下跌11.05%。春节前，市场避险情绪浓厚，红利低波等股票超额收益显著，小微盘大幅下跌；春节后，流动性冲击减弱，以小盘为代表的超跌股反弹较多，同时红利风格显著落后市场。春节前市场的下跌与经济基本面预期转弱、雪球产品密集敲入等诸多因素有关，受影响最大的是小微盘股。量化类基金本季度超额波动较高，主要原因包括对小微盘风格的敞口暴露、量化策略在流动性危机下的踩踏。本基金在操作上严格控制了对市值因子的敞口，受到影响较小。当前，我们可以看到部分较为积极的信号：市场整体的估值非常低，国内利率显著下行，流动性环境改善，对股市形成了较强的利好支撑；市场交易的活跃度显著改善，换手率和成交量相对过去有明显提升。展望下一季度，我们认为积极的因素在增多，股指整体上仍可能震荡波动，但市场可能更加活跃，投资机会也将更多。风格上建议均衡配置价值与成长，大盘与小盘。本基金作为指数增强基金，以量化模型为依托，对股票的基本面和市场面信息构建选股模型，捕捉长期基本面优秀，现金流良好，增长稳健，且被市场低估的股票构造投资组合。在风险控制方面，控制组合相对基准指数在主要风险指标上的敞口暴露，保持跟踪误差在目标范围之内。

2023年，A股各指数全年下跌，期间上证指数下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，沪深300下跌11.38%，中证500下跌7.42%，创业板指下跌19.41%。从风格因子层面来看，小盘、低波动、红利价值等表现较好，而高成长、高质量、重仓股等表现较差。年内，以AI、中特估为代表的概念板块走出了不错的阶段性行情，但波动比较大。四季度市场风险偏好显著下降，大盘指数及各概念板块都有较大幅度的下跌。由于经济基本面数据的疲弱，避险是影响A股市场全年运行的基础逻辑，投资者更加重视安全性，重视高红利等类固收资产。

2023年三季度，A股以下跌为主，期间上证指数下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，沪深300下跌3.98%，中证500下跌5.13%，创业板指下跌9.53%。从风格来看，小盘、低波、红利、价值是非常突出的，高成长、高质量、基金重仓股等显著回调。在中期报告展望中我们预计小盘、低波行情有望延续，但幅度仍超出预期。根据我们的观察，小盘股本季度的拥挤度快速上升，价值股的拥挤度在二季度短暂回落后重新上升。在宏观数据出现改善的背景下，风格上这种极致的表现值得思考。投资者担忧的风险点较多，情绪不高涨，操作上一方面追求稳健的红利低波类股票，另一方面追逐当前趋势延续的小盘股。我们认为风格的逆转仍需时日，需要看到经济基本面切实修复好转、美债利率、人民币汇率等风险缓解、市场情绪有效提振。在中期维度上，我们认为市场的主导风格仍将延续，但小盘价值低波类的股票的配置性价比已经逐渐下降，短期应谨防回撤风险。本基金作为指数增强基金，以量化模型为依托，对股票的基本面和市场面信息构建选股模型，捕捉长期基本面优秀，现金流良好，增长稳健，且被市场低估的股票构造投资组合。在风险控制方面，控制组合相对基准指数在主要风险指标上的敞口暴露，保持跟踪误差在目标范围之内。