国联添益进取3个月持有混合发起（FOF）C(014091) - 基金经理

2024年上半年，市场一波三折，截至6月末上证指数下跌0.25%、沪深300上涨0.89%；其它主要指数大部分录得下跌：创业板、中证1000指数分别下跌10.99%、16.84%。结构上，市场出现剧烈分化：大市值个股大幅跑赢小盘个股，行业上也呈现出类似特征：银行、电力为代表的红利类板块涨幅居前，而医药、消费及部分科技行业表现不佳。整体上，我们认为上述指数及结构较为客观的映射了当前的宏观背景：1）经济基本面整体疲弱；2）稳定收益是投资者当前阶段追求的主要目标。但我们也看到，部分红利类资产估值已经较高，如果盈利出现下滑，其稳定分红的内在逻辑也可能出现变化，而我们通过近几个月的高频数据已经发现了部分端倪，因此我们对部分红利类资产及行业持谨慎态度。

2024年1季度，市场经历大幅波动：上证指数、沪深300分别上涨2.23%、3.10%，创业板、中证1000指数分别下跌3.87%、7.58%。行业方面，煤炭、公共事业等高股息板块涨幅居前，计算机、医药、电子等传统成长板块则出现较大跌幅，股票型基金总指数季度下跌1.09%。 一季度，我们对组合主要进行了以下调整：1）适当降低组合权益仓位中枢，降低组合波动；2）增加了ETF的配置比例，用以捕捉行业性的贝塔机会；3）小幅增加了境外资产的配置比例。上述改变，主要基于我们对国内主要资产波动水平、基本面因素的分析与判断。权益资产在一季度的大幅波动后，未来有望迎来长期配置时机，但我们配置出发点仍然是基本面因素的系统性改善。从基本面来看，一季度并无太多亮点：地产相关链条仍然疲弱，消费相对平稳，出口则呈现结构性亮点；AI及人工智能相关行业则是另一条景气线索。从市场表现来看，在年初市场大幅下跌期间，监管出台了一系列措施，一定程度上扭转了市场的悲观预期。 展望2季度，我们主要关注以下几类机会：1）市场阶段性超跌带来的估值修复；2）部分景气及困境反转行业带来的结构性机会；3）境外股债及商品类资产配置机会。同时，我们将密切关注基本面数据，在盈利有系统性改善迹象后，将会系统性提升境内权益资产的配置比例。

2023年市场跌宕起伏，我们的产品下跌10.66%，偏股混合型基金指数下跌13.52%，定位仍然是希望这个产品能成为投资者权益基金选择的备选之一。过去一年，我们大体上遵循了22年年报中汇报的投资思路进行管理，在配置与择时、行业风格选择、基金选择三个方面展开，特别是在基金选择方面花更多的精力去发掘优秀的基金经理，这也是我们组合超额收益的主要来源，仓位方面并未做大幅调整，多数时间产品保持了较高的基金仓位。在新的一年，产品的投资思路将会有一些变化，主要体现在以下几个方面：1）适当增加资产配置与择时方面的权重，基金经理将根据自身投资体系的观点，对权益资产仓位进行调整，大体范围依据合同约定约为60%-95%，剩余部分将以固收类资产为主。2）将适当增加ETF的投资比重，主要的原因在于A股会体现出明显的风格轮动特征，而ETF可以可以更好的捕捉并参与该类机会。在新的一年，我们将在上述汇报思路下不断研究，提升认知、迭代体系，希望可以为投资者资产管理贡献绵薄之力。

2023年3季度，股票指数与偏股基金指数延续2季度下跌。3季度，中证全指、沪深300指数、创业板指数分别下跌4.91%、3.98%、9.53%，中证偏股型基金指数下跌6.53%，表现弱于中证全指与沪深300，依旧好于创业板指数。本基金3季度下跌5.27%，好于中证主动式股票型基金指数。3季度市场大幅下跌是强预期向弱现实转向的确认，情绪的转变通常存在过度的可能，在7月底政治局会议召开并开始关注经济稳定后，市场依旧大幅调整。除了情绪外，外资流出也是投资者认为市场调整的原因之一。这两个因素都是通过估值波动影响股票价格，但从基本面角度，我们也可以发现一些积极因素。首先，代表经济前瞻状态的PMI指数在9月重回50以上，拆分PMI指数的采购量、原材料库存、生产量、产成品库存、新订单基本可以初步判断当前处于被动去库存状态，经济有复苏迹象。其次，众多化工品价格也出现了反弹迹象，这与PPI指数同比反弹相互印证。在这种状态下，同一行业中公司的盈利表现也会出现分化，这为主动基金经理寻找具有阿尔发的个股提供了前提。从8月28日调降印花税至9月底，中证偏股基金指数上涨0.43%，好于同期沪深300指数（-0.53%）与创业板指数（-1.79%）。本轮调整始于2021年底，由于调整周期较长，投资者信心不足，场外资金重回市场难度较大，所以尽管市场开始逐渐企稳并可能会出现结构性机会，但磨底时间也可能会超出以往。在这种市场状态下，本基金在持仓结构上采用了均衡模式，既保持了一定比例的深度价值策略基金经理，又维持了较高比例的成长型经理，为了提高组合灵活性也增加了宽基ETF的比例，希望可以优化产品相对偏股基金指数的超额收益率，力争把本产品做成解决投资者权益基金选择问题的备选标的，在中长期为持有人创造回报。