博时品质生活混合A(014107) - 基金经理

2024年三季度，国内经济运行总体平稳。8月工业企业利润同比增长-17.8%，7月为4.1%。9月PMI略回升达到49.8。PPI仍然为负。社零消费增速较弱。整体经济仍呈现外需好于内需、生产强于消费的特征。A股市场经历下跌后反弹。9月政治局会议对经济关注提升，开始强调主动作为、促进房地产市场止跌企稳。高层政策出现转向，市场对此作出积极响应，市场和经济的前景值得期待。本基金在行业配置上相对均衡，围绕科技及互联网、上游资源、新能源和高端制造、农业周期成长、品牌消费和出海等方向做了重点配置，作为混合型基金保持中性偏高的股票仓位。未来经济和国际形势仍存在不确定性，但短期预期演绎相对充分，股票市场后期机会与风险并存。中国经济具备韧性，企业家精神、工程师优势和完善的制造产业链有很强的综合竞争力。本基金会继续重点投资中国的优质企业，核心围绕治理优秀、景气上行、现金流长期增长的思路，优选具备核心竞争力的企业，在合理估值水平下进行投资，力争获取长期稳健回报。

2024年上半年国内经济呈现前高后低的特征，5-6月的诸多数据出现较明显走弱。二季度GDP 4.7%低于市场预期，而工业增加值增6.0%，社零消费增3.7%，消费疲软是拖累经济的部分原因，整体经济呈现外需好于内需、生产强于消费的特征。名义GDP增速二季度为4.0%，物价回落对微观体感和资产定价都造成了影响，企业营收和消费意愿跟名义GDP联系更紧密。二季度居民净收入增速降到0.8%，为过去十年最低值。从消费和工业数据看5-6月出现持续回落的迹象。相对积极的迹象是，6月地产销售的下滑环比小幅收窄。二季度工业产能利用率数据74.9%比一季度有所提升，但仍处于历史偏低位置。CPI微正，同时PPI同比跌幅逐月收窄。政治局会议已经意识到经济的形势，后续出台稳经济政策的可能性提升。流行性方面，地方财政收入同比下降，M1下滑，居民贷款增量处于2013年以来的低位。二季度政府债发行开始加速。A股市场先涨后跌。与中下游板块的表现相比，上游大宗商品价格相对强势，如黄金、原油、铜等商品价格经历了先涨后回调，但总体价格还在高位。中期维度看，上游资源品面临较强的供给约束和需求刚性，在波动的经济形势和地缘态势背景下存在长期优势。

2024年一季度市场波动较大，更多是来自投资者心理层面的情绪波动，1月份对长期前景的悲观演绎到极点，经济、政策和地缘政治层面出现诸多担忧，之后市场发生了修复。从经济数据看，实体经济至少部分层面表现好于预期，3月pmi超预期，出口不错，国内制造业也比预想的好一些，但地产链依然承压。同时全球大宗商品价格，如黄金、原油、铜等商品价格上涨势头较强。中期维度看，上游资源品面临较强的供给约束和需求刚性，在波动的经济形势和地缘态势背景下存在长期机会。其他部分去年超跌的蓝筹股和新能源股票也出现了一些估值修复。而成长板块的波动较大，总体表现不如人意。本基金在行业配置上相对均衡，围绕上游资源、农业周期成长、新能源等高端制造、品牌消费和出海、科技及互联网等方向做了重点配置，作为混合型基金保持较高的股票仓位。尽管多数人对未来仍持谨慎态度，但一个变化在于悲观预期已经相对充分，我们认为机会大于风险，股票市场后期机遇和风险并存。中国经济具有很强的韧性，企业家精神和工程师优势，完善的制造产业链有很强的综合竞争力。本基金会继续重点投资中国的优质企业，核心围绕治理优秀、景气上行、长期增长的思路，优选具备核心竞争力的企业，在合理估值水平下进行投资，力争获取长期稳健回报。

2023年国内权益市场波动较大。从年初对经济强烈的复苏预期，逐步经历经济缓慢失速的落空，以及宏观政策导向与期望之间的落差，使得与经济强相关的板块和行业表现不如人意。与此同时，以ChatGPT为代表的生成式人工智能的突破带动相关科技行业的全球投资热度提升。上半年A股TMT板块领跑市场。下半年，由于技术进步的预期太高，TMT板块也出现较大回撤。而国内整体经济经历了疫情后遗症，制造业和出口承压，经济动能偏弱，也抑制了消费。2023年实际GDP增长5.2%，城镇失业率平均值比上年下降0.4个百分点。CPI上涨0.2%，但PPI下降3.0%。消费对经济增长贡献较大，贡献率高达80%。净出口则回落为负献-11.4%。全年规模以上工业企业盈利下降2.3%。主要因需求不足而供给充足，PPI有所下跌同时工业企业盈利承压。从运行节奏看，下半年工业企业盈利、CPI和PPI降幅收窄，部分月份转正，说明经济回落的趋势已出现逐步企稳迹象。从政策层面看，监管层从下半年开始陆续出台多项刺激资本市场活力、完善资本市场制度的措施，并在执行层面给出积极的方向性指引。但由于市场情绪低迷，A股市场下半年一直处于寻底和筑底的过程。流动性方面，2023年中国社会融资规模增量35.59万亿，比上年多3.41万亿。2023年末社融存量同比增长9.5%。其中，企业部门中长期信贷和住户贷款均有所增加。2023年本基金做了相对均衡的配置，主要配置了品牌消费、农业、资源品、新能源、科技互联网、高端制造等行业的优质企业，作为混合型基金在投资范围内保持较高的股票仓位。由于市场波动及企业盈利受到国际关系的一些影响，我们提高了换手率并更多从自下而上选择结构性机会。未来投资策略将继续保持长期投资优质企业的基本策略，并根据经济和市场运行态势持续动态优化组合。