农银均衡收益混合(014241) - 基金经理

7月市场整体延续6月的弱势，个股跌多涨少。风格上依然是大盘好于中小盘。行业层面，低波红利显著跑赢，高股息率、流动性好且具备明显防御属性的银行、公用事业、交通运输等板块上涨。跌幅较大的集中在出口类，由于特朗普胜选预期的持续发酵，针对中国商品的高关税预期带来出口类行业的大幅下挫，上半年累计了较大超额的轻工、家电、纺织板块跌幅最大。此外，短期大宗品价格的下跌叠加国内政策刺激预期的走低，顺周期板块的化工、煤炭、有色也出现了显著的回调。本基金在7月仓位变化不大，结构上仍旧采用类杠铃的配置策略，持续优化持仓，加配了交运、电力设备和家电，减配了电子和汽车。8月市场持续下行，主要指数均表现不佳。风格上大盘股由于流动性较好，跌幅小于中小盘。行业层面，大盘红利股一枝独秀，银行、石油石化、煤炭均录得正收益，或与本月低风险偏好资金加配高股息股票资产有关；成长类板块，特别是高估值成长类板块，下跌显著，包括医美、军工、计算机、电子等行业。8月市场整体体现出更多的量化特征，表观高股息且高流动性的板块显著跑赢其他板块，呈现出一种比较极端的风险偏好。本基金在8月小幅降低仓位，结构上仍旧采用类杠铃的配置策略，组合调优上强化了流动性的考虑，大盘股比例有所增加，行业方面则增配有色、家电和机械，减配了化工和社服。9月市场先跌后涨，在9月下旬一行三会、政治局以及各部委、一线城市密集发布利好政策的刺激下，市场出现连续的放量大涨。风格方面，上中旬低估值蓝筹表现较好，下旬政策转向后高弹性的券商和创业板、科创板显著占优。行业层面，TMT显著跑赢，其中超跌低配的传媒、计算机领跑，预期政策受益的地产和券商随后。表现落后的主要为红利股。组合在9月主要配置红利及出口成长，本月增持了部分行业龙头和困境反转个股，行业上主要增配电新和家电，减配白酒和电力。

1月市场大幅下跌，低估值大盘股表现相对抗跌，成长风格跌幅巨大。低波红利板块表现较好，其他板块多数下跌，跌幅较大的板块集中在高弹性及持仓相对拥挤的板块，如电子、计算机、军工及生物医药。2月市场大幅反弹，风格上成长由于超跌反弹的原因表现更佳。3月市场冲高回落，波动率大幅上升，低估值蓝筹相对抗跌，科技成长的回撤幅度较大。整体上1季度呈现先抑后扬、超跌反弹的特点。本基金在1季度的中后期小幅降低仓位，策略上保持类杠铃的配置策略，重点配置低波红利及出海成长，同时围绕1季度的景气情况，结合短期涨幅和拥挤度做一些个股的切换。行业层面主要增配公用事业、交通运输，减配金融、医药和电子。　　4月市场分化明显，大盘蓝筹股偏震荡，双创为代表的成长股下跌。由于前期市场反弹较多而4月临近1季度财报披露期，4月市场风险偏好出现明显的下行，价值和成长出现显著分化，家电领涨，TMT大幅下跌。5月市场承压，风格分化明显。整体上红利类资产占优，特别是具备一定周期属性的高股息资产表现更好，如煤炭、银行等。下跌较多的集中在成长类别行业，特别是TMT的传媒和计算机。6月市场普跌，超过半数行业出现大幅的下跌。风格上大盘好于中小盘。从行业的角度看，科技本月有所反弹，景气度2Q边际好转、叠加海外AI端侧映射的电子、通信表现靠前，此外，典型的低波红利类资产公用事业在水电稳定上涨的带动下也有较好的表现。本基金在2季度继续对仓位进行的小幅的下调并保持类杠铃的配置策略，重点配置公用事业、交运等红利资产以及汽零、机械等出海类资产，期间主要增配了公用事业，减配了白酒。

1月市场大幅下跌，低估值大盘股表现相对抗跌，成长风格跌幅巨大。行业层面，低波红利板块继续表现较好，其中表观股息率最高的煤炭和银行涨幅最大，股息率较高的公用事业、石油石化全月持平；其他板块悉数下跌，跌幅较大的板块集中在高弹性及持仓相对拥挤的板块，前者包括电子、计算机、军工，后者包括生物医药。本基金在1月份仓位变化不大，仍旧采用类杠铃配置策略，主要围绕确定性对组合进行调整，行业层面主要增配公用事业和交通运输，减配金融和电子。2月市场大幅反弹，风格上成长由于超跌反弹的原因表现更佳。行业层面，TMT全面反弹，计算机、电子、通讯、传媒均反弹超过10%，这部分板块由于之前出现过明显的大幅下跌，在大盘指数企稳、海外人工智能行业大幅上涨映射两大因素催化下，出现了明显的上涨。消费中的医药和食品饮料也有较好的补涨表现。红利股整体表现一般，但分化也比较大，其中煤炭受寒潮和山西供给收缩预期影响表现最好，但基本面乏善可陈的建筑则出现显著的滞胀。本基金在2月下旬略降低了一些仓位，主要围绕确定性对组合进行调整，针对短期的快速上涨，尝试做了一些板块和个股的高低切换，行业层面主要增配汽车和公用事业，减配通信和金融。3月市场冲高回落，波动率大幅上升，低估值蓝筹相对抗跌，科技成长的回撤幅度较大。行业层面并未出现明显的主线，涨跌更多受事件催化影响。受海外金属价格上涨带动，有色金属板块全月表现较好，汽车受设备更新及汽车以旧换新政策影响，表现也较佳。受金融监管收紧影响，证券板块出现大幅的下跌，非电用煤需求疲软则导致煤炭板块出现明显的下跌。本基金在3月份小幅降低仓位，结构上仍旧采用类杠铃的配置策略，重点配置低波红利及出海成长，同时围绕1季度的景气情况，结合短期涨幅和拥挤度做一些个股的切换，行业层面主要增配旅游和轻工，减配医药和机械。

23年市场下跌较多，特别是机构重仓股跌幅更大，相对来说，红利、微盘、主题类表现较好。分季度看:　　1季度市场相对活跃，成长和主题有较好的表现，其中1月市场普涨，2月市场分化拉大，TMT在人工智能的主题下大幅领涨，基金重仓股则出现较大的下行。基金组合在一季度初以景气为抓手，主要配置高景气以及景气趋强的板块，包括食品饮、军工以及新能源，以及景气边际趋强的计算机和医药。在春节前，考虑到节后复苏链条的传动以及政策预期，增加了一些复苏链条的配置，如汽车链、地产链、出行链等，减配了一些边际走弱、筹码拥挤度较高的军工和新能源汽车。两会后考虑到国内增长目标，减配了消费，增配了成长，特别是数字经济相关的大盘成长，同时结合一季度的季报展望，对组合个股进行了调优。　　2季度市场整体呈抵抗式下跌的状态，行业继续大幅分化，低估低配的防御类相对抗跌。基金组合在二季度逐渐切换至杠铃配置策略，增配受益AI科技浪潮的TMT以及增长相对稳健的央国企，减配了一些消费和新能源。增配方向主要集中在算力方向的光模块、服务器以及应用方向的传媒，低估值板块上则重点加配了基本面稳健的电信以及景气趋强的电力和保险。　　3季度市场先涨后跌，但风格出现较大的逆转，价值转强，成长转弱。结合中报预期，基金组合在三季度维持杠铃配置策略，一方面沿低估值、稳增长的方向布局那些有股息优势和增长确定性优势的板块，如火电、电信、银行，另一方面配置那些贴合产业发展趋势，未来成长空间较大的科技板块，如光模块、机器人、自动驾驶等、半导体设备等。从事后角度看，加配低估值板块是正确的选择，但是行业选择也很重要，本轮加配的金融事后证明在化债背景下其防御能力偏弱，与配置的初衷有背离。　　4季度市场震荡下跌，11月主题类偏强，全季红利股的表现相对较好。基金组合在4季度配置上较为均衡，对低估值的电力和运营商以及成长空间较大的TMT相对重配。仓位方面先降后升，行业上主要增配了公用事业、电子、医药，减配金融和电新。四季度由于对宏观经济的判断相对正确，加配了防御类的红利股，减配了受经济和政策双重负面的金融股，组合的回撤幅度较上半年有较好的改善。