嘉实产业领先混合C(014293) - 基金经理

2024年三季度，市场先抑后扬：指数7月、8月和9月上旬表现低迷，但进入9月下半月，在美联储降息以及9月24日国新办新闻发布会发布的一系列利好政策支持下，指数全线大涨。　　7月，主要指数呈现震荡下行态势，成长板块上涨乏力，大型蓝筹相对占优。经济基本面层面，出口向好，内需有一定不足。　　8月A股震荡下跌，主要指数收跌：上证指数-3.29%，创业板指-6.38%。消费、成长、周期类个股在8月均跌幅较大，其中医美、军工、计算机等板块跌幅居前。银行、石油石化等高股息标的小幅收涨。市场风险偏好极低，对高估值成长股不利，红利资产继续体现防御属性。　　9月，在经济层面乏善可陈，内需仍有待提振：8月工业增加值稳中有降，8月社融与人民币贷款同比少增，M1降幅扩大，房地产开发投资增速持续维持低位。但9月下旬，政策端给市场了强力的支持。9月24号，金融监管总局、央行、证监会出台一系列政策，提振经济预期与资本市场信心，在政策组合拳的刺激下，市场V型反弹，大盘从9月19日至9月30日，上证指数连涨8日涨幅高达22.8%，重回3000点以上；创业板指的涨幅更是来到了夸张的41.8%。子板块方面，所有板块普涨，其中尤其以非银，消费和科技股涨幅最大。　　三季度的操作上，本基金遵循了稳健的原则：价值红利方向，配置了家电、电信运营商，电力股等高股息龙头；在确定了海外AI需求高景气的背景下，加大了人工智能相关电子和通信股票的配置力度。人工智能是当前科技发展的核心，从云侧到端侧，从硬件到生态，新的进展层出不穷。同时增加了港股互联网龙头股的配置，主要是相关公司面临的竞争缓和，降成本效果显著，业绩稳定向好。三季度风险偏好在政策出台之前，总体呈下降趋势，所以本基金适当减少了消费和医药的配置。总体上，仓位维持稳定，在9月下旬略有提升。　　需要反思的是，9月政策转向后，风格因素尤其是超跌类因素和成长类因素主导了市场的上涨，相关红利类资产在反弹弹性上表现不佳，导致本基金在大盘暴涨期间，相对涨幅落后。　　本基金后续会坚持至下而上的选股，会淡化指数和择时，在保持总体仓位平稳的基础上，精选子行业，努力寻找中期市值空间较大的优质公司股票做中期布局，恪守能力圈和安全边际原则，努力为本基金持有人带来稳定回报。

回顾2024年上半年：上证指数小幅下跌0.25%，创业板指下跌10.99%，创业板综指跌幅15.6%，细分子行业大幅震荡并分化的特点，大市值个股相对小市值个股表现更强。具体来说：　　一季度市场先是大幅下挫，然后在春节前后企稳并展开强劲反弹。随着实体经济利率的下行，高股息类资产表现优异且稳健；油气，有色也跟随全球经济的预期走强；而优质成长股则经历了大幅震荡，随着海外的AI技术不断突破，SORA等AI应用催化下，服务器硬件、光模块等在2-3月表现较好。　　二季度上证指数与创业板均下跌。4月新“国九条”发布，家电，银行等红利类资产继续表现优异；而业绩不佳的小市值主题股则出现大跌。5月下旬，地产政策进一步松绑，但对地产行业提振有限，随着PMI数据和消费数据走弱，5月下旬市场冲高回落。整个6月，个股板块以下跌居多，其中仅电子、通信等板块受益海外AI产业，有较好表现。　　操作上，本基金遵循了稳健的原则：价值红利方向，配置了家电、煤炭等高股息龙头；在确定了海外AI需求的高景气后，加大了相关电子、通讯等科技行业的配置。而随着经济数据走弱，市场风险偏好总体呈下降趋势，消费行业也走势疲软，所以本基金适当减少了消费和医药的配置。总体上，仓位维持稳定，略有下降。

回顾2024年一季度：1月市场大跌，上证指数下跌6.27%，创业板指更是下跌20.26%。2月春节前后，市场企稳并展开强劲反弹。1月大跌主要原因是，在宏观经济较弱、楼市销售低迷的背景下，中小盘股票业绩下滑较多，持续的下跌导致DMA等量化资金被自身的高杠杆策略反噬。随着市场下跌出清，经济低位企稳，市场迎来强劲反弹。结构上：油气、银行，煤炭等在1月大跌中表现较好，高分红低估值的特征使其成为下跌中的资金避风港；成长股在1月中普遍大跌，部分高估值无业绩支撑的主题标的下跌惨烈。进入2月之后，油气、有色等资源个股受益全球经济回暖继续上涨，而前期超跌的优质成长则展开大规模反弹。人工智能领域热度非凡，海外的技术不断突破，在SORA等AI应用的带动下，进一步带动服务器硬件出货量；新能源汽车不断降价并推出爆款新品，这些都很好的刺激了汽车销售；白酒动销良好，优质个股纷纷反弹。2-3月，整个A股市场成交量不断抬升，价值股和成长股都录得较好表现。　　一季度的操作上，本基金遵循了稳健的原则，在23年底做了均衡布局：价值方向配置了运营商、煤炭等高股息标的；成长方面，配置了教育，医疗，龙头科技股等优质成长标的。因此才能平稳的度动1月大幅下跌的市场。2月市场好转以后，本基金加大了对成长股挖掘的力度，对消费类医药、人工智能、电力设备等标的做了优选和强化，对军工类标的做了减持，另外，在美国降息的大趋势下，也增加了贵金属的配置。　　站在行业和公司角度，我们看到中国经济总量增速虽然已经放缓，但很多细分领域仍有非常大的机会：一方面，中国经济正在逐恢复，相关的消费标的会持续受益；另一方面，科技技术创新，正在改变人们的生活工作方式，也可能会赋能或颠覆不少行业，需要仔细研究其中的风险与机会。　　本基金后续会淡化指数，更加强调至下而上的选股，在保持总体仓位平稳的基础上，精选子行业，适当超配科技，工业技术创新领域的细分龙头，努力寻找中期市值空间较大的优质公司股票做中期布局，恪守能力圈和安全边际原则，努力为本基金持有人带来稳定回报。

回顾23年全年，沪深300指数下跌11.38%，深证成指下跌13.54%，创业板指下跌19.41%，市场整体呈现震荡下跌走势，子板块间结构分化较大。　　一季度，开年市场对疫后经济复苏有较高预期，但2、3月汽车销售等消费数据疲软，同时海外银行破产等，给国内外经济都蒙上了阴影；科技领域，随着ChatGPT的突破性进展，人工智能描述出了生产力提升的美好前景，科技股投资变得火热，以通信、传媒、计算机为代表的TMT板块涨幅较大；　　二季度，人工智能行业快速发展，海外需求增加，算力、光模块等子相关行业取得了较好的市场表现；而大部分周期股、价值股都呈下跌走势，实体经济在相对较低的位置运行。　　三季度，经济层面持续改善，黑色商品价格开始上涨，总体经济运行恢复向好，工业生产加快恢复，规模工业企业盈利8月单月同比转正至17.2%；但因为美元强势，外资持续流出扰动，A股市场总体呈单边下跌态势，TMT相关行业成重灾区。　　四季度，整体权益市场表现相对低迷，市场呈现下跌窄幅波动态势，上证指数下跌4.36%，创业板指下跌2.45%。电子、煤炭、农林牧渔等表现较好；地产，建筑，消费，通信，非银金融等表现较差。由于地产行业降价压力大，这导致与地产紧密相关的建筑建材、居民消费等都表现不好。部分供给出清的行业，在需求平稳的前提下，表现出一定相对收益，如消费电子等。　　回顾23年全年，本基本遵循了稳健与行业均衡的原则，在对经济状态有了更清晰的认知后，减持了可选消费、地产链、保险银行、顺周期等标的；上半年本基金也对人工智能做了重点投资，但因为A股相关公司实际的产业落地速度远远落后于亮眼的股价，这导致了后续的回调，本基金也对相关传媒、通信标的做了减持等。因为大势不佳，本基金23年下跌了12.82%，在这里，真诚的对持有人说一声抱歉。