华泰柏瑞中证500指数增强C(014306) - 基金经理

2024年三季度，A股经历了V型反转。七至八月是上市公司中报业绩期，市场从前期政策博弈转向更加关注公司基本面。期间经济数据显示，制造业PMI景气度持续较弱，A股震荡下行。至九月中旬上证指数一度跌破2700点，两市成交量创出2020年以来新低，市场信心不足。临近季末，政府出台一系列刺激政策大超市场预期，叠加外资空头回补，A股迎来剧烈反弹，上证指数创出年内新高，市场活跃度也迅速攀升，两市成交量在国庆节后创出了历史新高。三季度，A股市场中非银行金融、地产等货币政策高度敏感行业表现较强，同时家电、消费者服务等消费板块受政策预期影响也有不错的表现。　　本报告期，核心资产占比较高的上证50、沪深300分别上涨15.05%和16.07%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨8.89%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为16.6%和17.67%。横向比较来看，前期下跌较多的中小市值公司反弹较多，前期上涨较多的高股息类上市公司在反弹中落后。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。由于我们始终保持高仓位运作，基本不做仓位择时，因而在本轮市场出现的急剧反弹中，超额收益也受到仓位的拖累，但横向相比相对较小，超额收益波动较小。　　展望未来几个季度，一系列增量政策的落地仍然值得期待。三季度，各地出台的“以旧换新”政策效果初显，家电和新能源汽车销量好于预期。国庆期间，各式各样的“消费券”一定程度上提高了居民的消费热情，刚刚出台的地产刺激政策预计也会对地产链有一定的作用。海外方面，美联储进入降息周期，为中国的财政和货币政策进一步宽松提供更大空间。同时我们预计，未来科技创新和自主可控的政策支持力度也将持续加强。我们认为政府出台的一系列政策已经扭转了市场之前过于悲观的预期，在股票市场整体估值有吸引力的情况下，股票市场后续有望进入更加理性的上升区间。在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持比较乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，在经历短期剧烈的反弹后，我们看到市场正逐渐回归基本面逻辑。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的质量类因子近期表现较好，我们预期其趋势仍将延续，而我们的成长因子预期会继续表现良好；短期政策刺激和空头回补带来的反弹告一段落之后，市场主线正逐渐回归到股票的基本面上；同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票均有机会，量化投资全市场选股的优势将得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，投资人交易行为更加注重基本面，我们预期专注于基本面的量化投资超额收益或将得到进一步提高，是很不错的配置风格均衡的基本面量化基金的机会。

2024年上半年，A股整体呈震荡走势，风格上分化较大。春节过后，市场从前期由短期资金流造成的剧烈波动中恢复，转而更加关注公司基本面。一方面，随着美国OpenAI公司和苹果公司在AI软件和硬件上的推陈出新，AI算力的成长性打开向上空间。同时，伴随着海外产能和基础设施建设，供应链转移等因素，上游大宗商品和设备出口迎来涨价和业绩兑现。而另一方面，大部分中下游和内需相关产业链经历了业绩预期下修的过程。上半年，A股市场中银行、能源、公用事业等高股息相关行业表现较强，同时以人工智能创新链、消费电子复苏链为代表的“科特估”主题先后成为市场热点。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨2.95%和0.89%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨11.03%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨跌幅分别为-16.84%和-23.28%。横向比较来看，大市值与高股息板块相对较强，中小市值下跌较多。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。由于我们对上市公司财务质量和经营质量的把控较为系统和严谨，在投资全流程中的风控较为严格，因而在本轮小微盘急跌过程和上市公司退市风波中，超额收益几乎不受影响，超额收益波动较小。

2024年一季度，A股整体先震荡下行，后反弹上涨。春节前，由于国内经济活动处于季节性淡季，同时又是上市公司基本面和政策面的空窗期，A股走势较弱。同时，大盘点位接近“雪球”等部分结构化产品止损线，短期的资金流动进一步加剧了市场波动。春节过后，短期的风险扰动出清，市场迎来全面反弹。美国OpenAI公司推出Sora短视频应用，对应国内在AI应用领域的创新也层出不穷，人工智能产业链赢得市场关注。一季度，A股市场中银行、能源、公用事业等高股息相关行业表现较强，同时以人工智能、低空经济为代表的“新质生产力”先后成为市场热点。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨3.82%和3.10%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨8.35%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨跌幅分别为-7.58%和-11.05%；万得微盘股指数同期下跌15.01%。横向比较来看，大市值与高股息板块相对较强，中小市值和微盘股下跌较多。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。由于我们的风险控制系统较为严谨和先进，组合相对各项风格的暴露较小，尤其对小微盘暴露近乎为0，因而在本轮小微盘危机中，超额收益回撤较小，超额收益波动较小。　　展望未来几个季度，经济的恢复和增长仍然是值得期待的。年初经济数据显示经济基本面已有企稳迹象，3月PMI超预期有助于盈利预期修复，未来科技创新的政策支持力度预计也将进一步加强。A股市场在经历了年初的风险集中释放之后，许多股票已处于超跌状态，整体估值很有吸引力，只待投资人情绪的恢复。估值修复本身也可以推动市场的上行，在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持比较乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，我们预期市场终将迎来基本面的回归。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的估值因子近期表现持续恢复，其趋势仍将延续，而我们的成长因子预期会继续表现良好；政策面和短期资金流动的扰动减弱后，市场主线最终会回归到股票的基本面上；同时，小微盘拥挤的风险得到释放之后，大小市值、各行业股票均有机会，量化投资全市场选股的优势将得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值偏低，小微盘暴露较多的量化投资面临一定挑战，但我们市值中性的基本面量化的超额收益将得到进一步恢复，是很不错的买入风格均衡的基本面量化基金的机会。

2023全年，A股整体呈现震荡下行趋势。年初国内经济经历了短期的疫后复苏，但复苏持续性不强，经济数据显示内需不足问题依然存在。同时，房地产业仍处于周期下行趋势中，地方债务的风险化解也需要时间。另一方面，以美国OpenAI公司为代表的人工智能产业蓬勃发展，对应国内在大模型、AI应用以及相关硬件上的创新层出不穷。全年看，A股市场与内需相关的消费、传统制造、金融等板块下跌较多，外需主导的相关产业链表现较强，同时以创新药、AI大模型、华为链为代表的高科技赛道先后成为市场热点。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别下跌11.73%和11.38%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨6.34%；代表中小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨跌幅分别为-6.28%和5.56%；万得微盘股指数同期上涨49.88%。横向比较来看，大市值与传统消费和制造业下跌较多，中小市值和高股息板块相对较强。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，严格管控各种风险暴露，尤其严格控制了对小微盘的暴露。