德邦半导体产业混合发起式C(014320) - 基金经理

今年上半年，中证半导体指数下跌11.69%，而沪深300实现0.89%的上涨，半导体板块上半年跑输市场。本产品（A类）下跌5.52%，针对中证半导体实现6.17%的超额收益。　　我们在今年上半年的配置结构上，基本没有变化，只在细分领域中针对个股进行了一定的调整。产品的第一大仓位继续放在与半导体复苏相关的消费类芯片和存储上面，另外算力芯片是长期的重要仓位，我们仍然维持这两个领域的乐观预期。近期市场终于开始交易半导体复苏的机会，这也是在年初观察到的产业变化之后，对我们保持足够的耐心的回馈。我们仍然比较乐观的看待整个半导体产业的修复，已经进入到温和成长的趋势中。未来更多具有AI功能的消费级的电子产品，将逐步的提升整体需求的复苏斜率。我们相信市场对这一个产业趋势，会越来越有信心。　　虽然当前市场整体相对低迷，交易量持续下降。但是我们认为，站在新一轮的产业周期的起点，我们对产业仍然保持充分的信心。我们也相信如果市场整体出现一定程度的回暖，半导体板块将会是成长板块中最具有确定性和空间的投资方向。我们也将继续立足产业，不断找寻出具有阿尔法的投资机会，为实现“中长期跑赢中证半导体指数”而努力。

今年一季度，中证半导体指数下跌12.15%，而沪深300实现3.10%的上涨，反应了今年一季度半导体整体表现的低迷。本产品（A类）第一季度收益-6.76%，跑赢中证半导体指数5.39%。整体一季度中证半导体指数振幅31.87%，半导体板块经历了巨大的波动。　　本产品在这个季度的主要超额收益来源，正是其主要的配置方向带来的效果。产品的第一大仓位继续放在与半导体周期相关的消费类芯片和存储上面，另外算力芯片是长期的重要仓位。基金经理仍然维持这两个领域的乐观预期，仍然认为当前市场低估了半导体周期拐点带来的确定性机会，对消费和存储产业链上的公司，在今年上半年的业绩改善有很充分的信心。虽然市场仍旧对整体的需求方面的持续性和强度有很大的分歧，但仍然比较乐观的看待整个市场的需求修复已经进入到温和成长的趋势中。未来更多具有AI功能的消费级的电子产品，将逐步的提升整体需求的复苏斜率。市场对这一个中长期的趋势，仍然表现的过于保守。　　在当前市场信心很弱的情况下，更需要有耐心和定力。站在新一轮的产业周期的起点，选择或有对错，但是悲观是毫无必要的。把目光拉长一点时间，更没有悲观的必要。基金经理仍然会坚持聚焦产业，从产业的角度，选择更好细分领域进行配置，为实现产品的目标：“中长期跑赢中证半导体指数”而努力。

2023年，中证半导体指数全年下跌2.10%。在一季度较大幅度的上涨之后，连续三个季度回落。市场对半导体板块的信心逐步回落。我们的产品在2023年，全年实现涨幅22.21%，相对半导体指数实现24.31%的超额。取得这个成绩的主要原因是今年在我们策略的落实上，取得不错的效果。接下来，我们仍然是围绕我们产品的策略，在新的一年中不断去找寻好的投资机会回馈持有人。　　本产品的策略，就是不断评估半导体产业各个细分领域的景气度变化，针对景气度边际改善的方向来进行布局。通过这个策略，我们能够及时发现半导体产业中，基本面出现变化的相对优势的细分领域，规避景气度回落的细分领域。通过主动的跟随产业变化，评估我们的配置策略，最大限度的获取市场的收益。　　半导体指数在去年下跌的背景下，仍然冲到跌幅榜前列。我们也没有幸免，净值出现很大的回落。对于市场这样的表现，我们也是在煎熬中坚持着。我们没有失去信心，因为我们站在产业的维度上，看到的是AI产业的不断出现新的进步，带来半导体的需求不断提升；看到消费电子的需求缓慢修复，消费类芯片的周期拐点不断显现；看到全社会智能化的提升不断加强，半导体的消耗持续放大。随着市场信心的不断修复，我相信，行情仍然会回到产业变化的层面上来，我们对全年的行情仍然充满期待。　　2024年的半导体的投资，将围绕着两个点展开，人工智能和半导体周期复苏。相比去年，我们认为国产替代这条线已经比较难成为独立的投资线索。这个判断的背后逻辑是，从2018年美国制裁以来，半导体国产替代的思维已经深入半导体产业的各个层面。而近几年在国产替代上面也取得了丰厚的成果，也带来了阶段性的瓶颈。低垂的果子已经基本吃完了，仅有的一些区域还有果子，也围绕了很多人。我相信国产替代会一直进行下去，但从2024年开始，在投资层面寻求国产替代这条线的投资机会，需要将眼光放到位置更高的果子上面来。　　至于人工智能和半导体周期复苏两条线，之前也讨论过多次，这次就不再展开。接下来，我仍然会坚持聚焦产业，从产业的角度，选择更好细分领域进行配置，为实现产品的目标：“中长期跑赢中证半导体指数”而努力。

今年三季度，中证半导体指数下跌9.60%，跌幅超过沪深300的-3.98%，延续了上一个季度的快速下跌趋势，单季度波动达到18.25%。低迷的业绩表现依然对市场信心和行情有所拖累，并且泛人工智能方向出现较大行情回撤也是导致半导体板块整体表现不佳的因素之一。　　　我们维持今年半导体行情三个驱动力的判断：1. 全球半导体周期的拐点；2. 国产替代的进一步深入；3.人工智能的技术浪潮，带来半导体产业的新需求。目前来看，今年剩下的时间里面，半导体的周期拐点预计会是最重要的机会。叠加由于华为带来的国产技术的突破，国产替代出现设备材料之外的新战场，泛产业链的国产化的机会也逐步显现。　　　　我们的配置思路仍然依据投资框架来展开，即不断的评估各个细分领域基本面的边际变化，选择最有持续性，空间最大的细分领域进行配置。当前，我们看好存储、设备材料、国产算力等领域，同时针对具有新增量的消费类芯片保持巨大的关注。