鑫元清洁能源混合发起式C(014575) - 基金经理

二季度国内经济出现了明显的下行，利率持续下行，海外方面美国经济依然强劲，降息预期继续延后，在这种情况下，市场以防守为主，成长板块受到压制，红利资产表现较好。光伏行业持续恶化，现在进入全行业亏损状态，行业依然处于出清的左侧;锂电行业经过一季度的高排产，二季度景气度开始转弱;机器人虽然远期空间很大，但是短期进展不及预期，二季度表现较差。　　目前基金主要配置机器人、智能制造等方向，二季度在个股方面进行了优化，考虑到市场风格红利占优，组合上配置了水电等红利资产降低组合的波动性，希望未来可以取得较好的收益。

一季度股市延续了2023年下跌的状态，由于融资盘的敲入，1月份股市出现了大幅的下跌，股市快速出清之后，企稳反弹。主板下跌之后，北交所的估值优势不再存在，这导致在反弹的过程中北交所反弹幅度较小。　　本基金一季度减少北交所的持仓，增加了人型机器人产业链，主要是因为人工智能的进步较快，会加快人型机器人的进程，同时人型机器人处于商业化的前夜，利润兑现需要时间，相关公司的股价波动会比较大。由于去年的高基数，光伏今年的装机增速会出现明显的下滑，供给端由于产能的快速释放，利润快速恶化，在产能出清之前，光伏很难出现趋势性的机会;一季度锂电产业表现较好，主要是因为连续两年的下跌之后估值处于相对便宜的水平，另外春节过后锂电产业链排产快速提升，出现了短暂的供需错配；从更长的维度看，中国的电动车渗透率已经接近50%，未来会进入低增长阶段，竞争加剧，真正有竞争力的公司会胜出。　　展望二季度，我们认为光伏和储能行业依然处于行业出清的左侧，基本面的边际改善需要时间；机器人和自动驾驶处于0-1的阶段，未来的增长空间较大，因为处于行业爆发的早期，行业变化较快，需要紧密的跟踪和深入的研究。

回顾2023年，股市延续全年下跌的状态。宏观经济层面，美国经济较为强劲，利率居高不下，对国内的资产形成比较大的压力；国内经济下行压力依然较大，从企业层面表现为盈利能力下滑。A股市场全年下跌幅度较大，资金持续流出，市场博弈严重，赚钱效用较差。　　新能源行业全年表现不佳，领跌全市场。储能行业2022年大幅透支了2023年的装机，导致2023年装机大幅不及预期，全年都处于消化库存的状态；新能源汽车的渗透率达到一个比较高的水平，增速明显放缓，随着锂电产业链的产能的大幅释放，各环节竞争加剧，供给端不再是瓶颈；光伏随然保持着较高的增速，但是随着各环节产能大幅的释放，产能出现过剩，组件价格大幅下跌，各环节的利润出现明显的恶化，产能的出清需要时间。

回顾三季度，宏观经济层面，美国经济较为强劲，通胀仍处于较高水平，国内经济下行压力较大，政策层面对经济的支持力度较大。从市场表现来看，虽然政策支持力度较大，但是三季度市场仍然处于下跌状态，在存量博弈市场中，赚钱效用较差。　　本基金三季度持仓变化不大，仍然以光伏、储能等板块为主。尽管我们从产业趋势与公司竞争力的角度对板块的个股做了精选，但依然难以抵抗板块大幅下行，基金净值表现欠佳。 虽然中长期看产业趋势仍在，业绩持续兑现，但增量信息较少，审美疲劳，在存量博弈的市场中，持仓板块资金持续流出；在当行估值水平下，随着储能库存的消化和硅料价格的见底，行业下行的空间有限。