招商成长先导股票A(014589) - 基金经理

报告期内，国内制造业订单持续承压，出口超预期，进口补库不及预期；CPI保持平稳，PPI走弱，居民、企业加杠杆意愿仍趋弱，财政发力亟待加速；投资增速出现反弹，房地产各指标边际企稳；社零增速不及预期，失业率仍在续升。政策方面，金融政策组合拳提振市场信心，增量政策仍可期待。海外方面，美国劳务市场降温趋势明确，但尚未衰退，服务类通胀仍有韧性，9月美联储降息50bps，降息通道确立。报告期内，伴随内需预期边际走弱，叠加外部环境存在较强不确定性，内需主导的消费板块和外需主导的资源及出海板块调整较大，市场整体持续震荡回调，9月末出现明显反弹。行业层面，非银金融表现相对强势，煤炭、美容护理和农林牧渔等行业表现靠后。医药板块经历了一轮探底后随大盘反弹，基本跑平。药品研发服务外包龙头受美国生物安全法案进展影响涨幅较大，带动了细分板块乃至医药板块的整体回升。本基金看好医药板块的增长潜力及比较优势，重点配置了创新药及其研发服务外包产业链、医疗设备及耗材、仿制药转型相关细分赛道。

报告期内，国内经济整体表现较为稳定，但在二季度以后，经济基本面的表现低于市场预期，特别是地方政府专项债发行进度较慢，在一定程度上影响了经济复苏。海外方面，美国通胀边际降温，美股市场上行。A股涨跌不一，大盘股表现好于小盘股，行业方面，煤炭、银行、家电等涨幅居前，计算机、商贸零售、社会服务等表现落后。医药板块表现落后，医保局针对“四同药品”的价格专项治理措施引得市场对于院外渠道药品价格的担忧加剧，带动了药房及中药OTC板块的整体回调。本基金看好医药板块确定性增长的比较优势，重点配置了创新药及其研发服务外包产业链、医疗设备及耗材、仿制药转型相关细分赛道。

报告期内，国内经济维持弱复苏局面，货币政策相对宽松。A股市场先跌后涨，上证指数整个季度小幅上涨2.23%。板块来看，高股息板块涨幅较大，成长板块中AI带领TMT板块反弹幅度较大。海外美联储降息节奏后移；国内对于经济政策的宽松预期也回归中性。受美国安全法案的影响，药品研发服务外包龙头公司大幅下跌，也带动整个医药板块整体下跌，后随市场一起反弹时表现靠后。考虑到去年同期医药板块业绩基数较高，预期今年将呈现逐季度改善的态势。本基金重点关注医药板块确定性增长及创新药政策支持的优势，重点配置了创新药及其研发服务外包产业链、医疗设备及耗材、仿制药转型相关细分赛道。

报告期内，国内经济维持弱复苏局面，货币政策仍相对宽松，A股市场震荡调整。板块来看，低波红利板块涨幅较大。海外美联储进入加息尾声，货币政策转向预期上升；另一方面，政治局会议和中央经济工作会议正式召开，市场传导积极政策信号。医药板块经历了一轮反弹后随大盘调整，基本持平。药品研发服务外包龙头公司对业绩的下修引得市场对于整个医药板块业绩的担忧加剧，带动了细分板块的整体回调。本基金看好医药板块确定性增长的比较优势，重点配置了创新药及其研发服务外包产业链、医疗设备及耗材、仿制药转型相关细分赛道。