建信卓越成长一年持有混合C(014654) - 基金经理

2024年三季度，伴随经济高频数据走弱，A股延续下跌，9月下旬宏观政策方向变化后，A股市场反应迅速并快速上涨，三季度最终实现明显涨幅。分行业看，高弹性板块表现相对好，非银、通信、计算机、电子等行业涨幅居前；农业、纺织、煤炭、轻工、石油石化等行业排名靠后。　　宏观政策思路转换显著改变了经济前景及预期，在过去3年连续下跌的位置上，股市也迎来了短期猛烈反弹。短期乐观情绪主导下，交易是组合收益的关键因素。四季度后，政策兑现力度和房地产、地方债等中长期问题的解决思路，可能是影响市场走势的关键因素。　　政策受益方向上，我们倾向于从科技到高端制造、消费、周期品等都有广谱受益的机会。这个位置上保持乐观的战略态度，也愿意保持组合较高仓位和一定的进攻弹性。本基金的配置思路，主要是自上而下的策略判断和自下而上选股相结合，以自下而上的个股挖掘为主，通过寻找和筛选行业以及个股的基本面变化，来争取实现超额收益。

2024年上半年，A股市场出现较大调整，除红利指数外其他指数均有下跌，中小市值板块调整幅度更大。分行业看，银行、煤炭、石油石化、家电、电力和公用事业等防御性行业表现较好，仍有正收益；餐饮旅游、计算机、商贸零售、传媒、医药等行业跌幅较大。　　上半年出口产业链景气度较高，中国制造的性价比优势，部分抵消了海外贸易壁垒提高的不利环境影响，显示出了极强的产业竞争力和韧性。内需板块表现一般，房地产和地方政府债务压力仍在。AI产业链的国内映射，在上半年也有较好表现。　　本基金的配置思路，主要是自上而下的策略判断和自下而上选股相结合，通过寻找和筛选行业以及个股的基本面变化，谋求超额收益。上半年本基金结构上，倾向于低估值高景气的GARP策略，以个股挖掘为组合构建主要思路。

2024年一季度，A股市场先跌后涨，小市值和创业板指数跌幅较多，市值大小和涨跌幅相关性明显。分行业看，石油石化、家电、银行、煤炭等行业涨幅在10%以上，医药、电子、房地产、计算机、基础化工、军工等行业跌幅在7%以上。红利高股息、制造业出海、AI和3月份的低空经济、全球定价的有色金属，在一季度表现较好。　　本基金的配置思路，主要是自上而下的策略判断和自下而上选股相结合，以自下而上的个股挖掘为主，通过寻找和筛选行业以及个股的基本面变化，来争取实现超额收益。一季度组合结构上以GARP策略下的个股选择为主，行业上偏重科技、医药、高端制造。　　目前A股市场整体估值水平仍然在极低位置，在人民币资产中性价比很高，房地产等宏观经济压力影响已经进入下半场，依靠自下而上个股挖掘对抗系统性压力，谋求收益的可能性正在逐渐增加。

2023年中国经济总体处于疫后恢复期，GDP全年增长5.2%，中国经济的两个重要引擎——房地产投资和出口，自2001年以来首次同时出现年度负增长（分别为-9.6%和-4.6%），但服务业生产指数、高技术制造业投资和广义基建投资分别实现8.1%、9.9%和8.2%的高增长。　　2023年A股市场总体下行，餐饮旅游、房地产、电力设备新能源等行业跌幅较大，通信、传媒、煤炭等行业涨幅领先。全年维度，红利和股息率策略始终占优；上半年AI板块有明显超额收益。　　本基金的配置思路，主要是自上而下的策略判断和自下而上选股相结合，以自下而上的个股挖掘为主。通过比较和筛选行业以及个股的基本面变化，来争取实现超额收益。个股选择层面，重点关注成长因子、质量因子、估值因子。组合结构相对均衡，尽量适应不同经济周期阶段和市场风格，追求长期稳健的超额收益回报。大部分时间内组合仓位变化不大，结构上偏重科技、高端制造、医药等行业。　　目前A股市场整体估值水平处于过去十年的负两倍标准差附近，长期性价比很高，尽管仍然面临宏观层面的诸多不确定因素，但依靠自下而上个股挖掘对抗系统性压力，谋求收益的可能性正在逐渐增加，是风险资产配置的有利时间窗口。