东方高端制造混合A(014699) - 基金经理

回顾上半年市场，大市值风格的胜率和赔率明显占优。究其原因，基本面方面，全球经济不确定性提高，大公司稳定性优势凸显，大小分化加剧；风险偏好方面，地缘政治导致全球性的风险偏好收缩，叠加国内监管趋严，龙头风险溢价下降，小市值风险溢价上升；资金面方面，今年增量资金以保险、etf等被动资金为主，大市值风格在资金面也占优。

我们在该基金2023年度报告中指出的四类值得关注的方向均有所表现。1)红利及确定性资产；2)跌幅够大，下跌时间够长的板块；3)具备中长期逻辑的，一方面是出海，另一方面是中长期产业趋势，包括AI、机器人、智能电动汽车、卫星互联网、MR等等；4)在总量需求弹性下降的背景下，需要从两个角度选择方向，一是供给格局优化甚至供给出清的行业，二是渗透率或国产化率提升的板块。　　市场在快速反弹之后，我们认为后续更多需要关注基本面改善或稳定的结构性方向，尤其是进入年报和季报期，市场给予业绩及确定性以更高的权重，所以后续的结构要从上市公司本身出发，寻找确定性强，分红好，景气度高的品种。　　本产品2月参与了弹性较大的成长类资产的反弹，3月考虑到回撤的控制，降低了组合beta，调仓一部分到较为稳定的资源类、红利类资产。

中央经济工作会议指出社会预期偏弱，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，要先立后破，坚持稳中求进、以进促稳。　　目前国内权益市场投资者对于经济和政策的路径不确定风险给予了较高风险溢价，风险偏好较低。展望后市，一方面重视确定性资产的配置价值，给予确定性以更高的权重和溢价，另一方面关注基本面可能的变化，在超跌的行业中寻找结构性的产业趋势性机会。

宏观经济数据呈现了弱复苏的迹象，比如商品价格企稳、部分行业库存企稳、PMI数据改善、社融数据企稳。外部环境方面，大国关系进入阶段性冷静窗口期。市场层面，上半年主题拔估值和结构性低估值修复行情之后，下半年是否存在结构性的盈利扩张行情值得重点关注。　　7月的政策基调奠定了市场的政策底，市场底需要关注社融和PPI等数据。短期看，经济、流动性、风险偏好都有所改善，但各项指标显示出改善还比较缓慢。　　结构上来看，一方面把握技术创新带来的产业趋势性机会，包括AI、机器人、智能汽车、华为链、创新药、新型工业化，另一方面关注库存周期带来的顺周期盈利扩张板块的机会，包括上游资本开支不足的资源品以及盈利稳定的高分红品种。