国金新兴价值混合C(014819) - 基金经理

2024年一季度，A股市场经历了超跌反弹，上证指数从春节前一度接近2600点的极端点位，迅速反弹回到3000点以上，在经历了去年下半年的下跌以后，重拾升势，估值也重新回到合理中枢位置。板块上表现最优的方向包括上游资源品、人工智能和高端制造出海等方向，经历长期下跌的新能源板块在一季度也有比较显著的反弹。　　展望二季度，我们对权益市场还是保持谨慎乐观的态度。一方面经历了两年调整，2024年开年的市场预期较为悲观，估值处于较低水平，与经济基本面形成较大的预期落差。随着2024年政策效果的体现、宏观趋势的逐步明朗，未来国内经济见底回升的态势已趋明显。而海外美联储升息结束，宽松预期的开启也有利于总体宏观流动性的改善。与此同时，我们看到中国经济结构转型升级的成效愈发显著，如中国汽车出口量越居全球第一，新能源、智能汽车创新发展日新月异，半导体设备材料领域不断突破，其他高端产业的竞争力日益增强，即使经历了中美贸易的摩擦，但出口占全球份额还在继续提升，体现了中国制造强大的竞争优势。总体上，即使经历了较大幅度的反弹，当下权益市场或还是处于良性做多区域。　　具体操作上，一季度本基金部分兑现了今年以来涨幅较大的科技板块中相关股票，增持了目前经历充分调整、股价低位、估值具备吸引力的公司，重点行业包括创新药、高端制造出海以及部分上游资源类品种。

回顾2023年全年A股市场表现，呈现出明显先扬后抑的走势特征。绝大多数宽基指数都是在2月份见到全年高点，仅有上证指数受中特估概念相关权重引领表现相对强势，于二季度中期见全年高点。此后近三个季度，各个板块轮动反弹，但总体上还是持续下行至年末。全年表现最好的风格板块是以高股息为代表的红利指数，而代表成长风格的创业板指数和科创50指数全年跌幅超过10%，表现不尽人意。　　报告期内，本基金对持仓做了相对调整。一方面减持了年初看好的疫情后经济复苏方向表现低于预期的相关品种，另一方面在下半年陆续增持了产业逻辑清晰，符合全球科技创新主线的人工智能及消费电子领域的相关品种，同时对长期看好的高端制造方向部分的低估值、高成长品种也做了增持。总体上，由于组合整体上成长股持仓占比相对高，市场下行对组合净值冲击较大。报告期内本基金净值出现一定程度的回撤。

2023年三季度，市场总体震荡下跌，风格上除了红利指数和上证50指数微涨以外，成长风格指数如创业板和科创50指数跌幅较大。行业方面的走势仍然分化，但是涨跌的情况与前两季度变化很大，具备低估值高分红特征的大金融和能源板块表现强势，上半年表现突出的通信传媒等行业出现回调。报告期内，本基金的行业配置变化相对较大，一方面重点增持了估值低位，同宏观经济复苏正相关的“顺周期”行业，重点包括非银金融板块、汽车及零部件产业链以及沪港通中的互联网平台公司，另一方面继续精选代表中国经济转型升级结构突破的高端制造细分领域，重点持有相关切实受益，且业绩可以兑现的标的。此外，减仓了行业景气度受到供需变化影响，未来可能走弱行业中个股品种。综合而言，由于组合整体上成长股持仓占比相对高，受到市场下跌冲击，报告期内本基金净值出现一定程度回撤。　　展望四季度和2024年，基金管理人对当前权益资本市场总体看法是相对乐观的。虽然三季度市场总体对宏观预期的变化很大，投资者普遍担忧国内经济增长放缓，同时美联储激进的货币政策促发了过度悲观的汇率预期，外资持续净流出致二级市场承压。但如果从经济周期的位置看，目前国内已经进入到库存周期的尾声，经济转向复苏的概率逐渐增加，同时中国经济结构调整产业升级的成效越来越显著，高端产业的竞争力日益增强，而被动卡脖子的短板领域陆续突破。在当前的位置上，市场情绪悲观、估值低位、流动性趋好，正是布局权益市场的关键时刻。从行业板块上看，一方面我们认为四季度伴随政府稳增长政策的持续发力，底部行业出清、估值低位的顺周期板块会有相对好的表现。同时，一旦宏观企稳，相信代表中国经济结构升级的成长板块也会重新回到长期上升通道。　　具体操作策略上，四季度希望可以布局产业周期未来确定向上，即从年度上2024年较2023年处于确定性上行期的行业中，同时股价前期经过较大调整的品种，比如大消费领域中的部分公司，前几年受到疫情影响较大，目前尚处于弱修复进程之中。另外，港股市场中今年因为海外流动性和地缘政治忧虑导致严重低估的核心品种，目前从长期看估值已经极具吸引力，会重点布局。

2023年上半年，A股总体表现震荡走低，对宏观经济的担忧导致指数承压，但板块间表现差异很大，结构分化严重。一方面，以新能源、消费为代表的过去几年表现突出的景气行业，由于供需预期转弱表现疲软；另一方面，以“中特估”和人工智能“ChatGPT”为代表的概念板块表现非常突出。行情虽然总体沉闷，也有不少投资机会。报告期内，本基金仍然坚持在以“大安全”为核心的主线下，重点持有相关切实受益实体经济结构转型、且业绩可以兑现的优质标的，并未因追逐热点题材而进行大规模的行业持仓切换，仅对组合中基本面低于预期的品种进行了调整。总体而言，相对于热络的市场主题，报告期内本基金的净值表现相对平淡。