摩根科技前沿混合C(014964) - 基金经理

9月底宏观政策大转向，导致股市大反弹，沪深300指数上涨16.07%，创业板指上涨29.21%，结构方面：前期下跌较多的非银、地产、消费等反弹力度大，相对高位的红利、科技、出海表现较一般，本基金由于低配了内需相关资产，集中配置于科技、新能源、出海及红利类资产，导致产品涨幅低于指数涨幅。展望四季度，随着政策落地，经济有望企稳，股市底部基本确认，上涨空间依赖于财政刺激的力度。从目前估值水平看，截止到9月30日，沪深300的动态PE 为13x，回到历史估值中位数以上。所以后续我们更应该关注结构性机会，寻找有成长的行业，例如：科技、新能源、出海制造业、资源品等方向。对于地产、金融、消费等这些行业，基本面反转的难度较大，考虑到这些方向股票反弹幅度较大，所以相对谨慎。我们维持之前看好的方向，科技：人工智能（AI）技术发展迅速， AI算力投资持续加大，AI手机有望加快落地，看好算力投资和手机供应链的机会。新能源：国内新能源车渗透率继续提升，全球储能增长迅速，其中电池环节竞争壁垒高，龙头公司盈利能力强，估值性价比高。出海制造业：家电、汽车、工程机械等行业中国企业竞争优势明显，出口增速快；同时国内以旧换新政策落地，国内需求回暖明显，出口和内需呈现共振。资源品：铜、煤炭等资源品供给缺乏弹性，如果经济企稳复苏，则价格有一定向上弹性。

2024年上半年市场分化较大，沪深300指数上涨0.89%，创业板指下跌10.9%，价值方向（如银行、电力、煤炭、家电等行业）涨幅较好，成长方向AI（人工智能）相关通信和电子等行业表现较好，其余如计算机、传媒、医药、电力设备等表现较弱，顺周期的消费、地产等也较弱。本基金上半年操作：集中配置红利和资源、科技、出海制造、锂电池等，减配消费、医药等，取得较好效果，跑赢业绩基准。

2024年一季度市场先跌后涨，波动和分化较大，沪深300指数涨幅3.1%，创业板指下跌3.87%。本产品偏均衡和防守，在前期市场下跌中相对抗跌，而后市场反弹组合表现略弱，整体上看一季度整体跑赢基金中位数。回顾组合操作：资源股的配置（铜、石油、贵金属、煤炭等）、以及锂电板块的加仓为组合带来正收益；但是错过了AI算力板块的上涨，持有的消费电子表现弱于预期，医药头寸一季度整体负贡献较多。结合目前我们对各行业的微观观察，我们认为宏观经济逐步企稳，但分化较明显。基本面超预期的我们认为是新能源汽车、出口、上游有色等方向，基本面边际较弱的是地产投资和基建方向，以及部分消费品。结合当下股市的估值处于历史低位，我们更关注市场结构性机会。我们看好锂电池、资源品、科技、医药、公用事业等行业机会。锂电池行业：由于新能源车出色的性价比，国内新能源车销量超预期，虽然多个环节降价压力较大，但电池环节目前已有效出清，龙头公司盈利能力相对稳定，预计优于市场悲观预期，且估值较低。资源品：铜、石油、贵金属、煤炭等资源品供给缺乏弹性，主要看需求增长持续性，铜、石油、贵金属等需求稳定增长，但煤炭由于地产基建等拖累目前需求较差，短期对煤炭谨慎，其他资源板块看好。科技：AI算力目前虽处于右侧，但基本面仍强劲，AI终端短期还处于左侧阶段，目前我们均衡配置。医药：到2035年我国60岁以上老人占比将超过30%，相比现在18%有显著增长，老龄化对医疗需求非常刚性，我们看好刚性需求的药物、耗材、器械等。公用事业：电信运营商、水电等稳定性资产，现金流较好，且股息率稳定。24年我们兼顾成长和价值，自下而上选择景气度向上的行业和个股，争取获得超额收益。

2023年市场普跌，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.4%。本基金2023年围绕科技、消费、医药、制造、资源等大方向深入研究，微观跟踪行业景气度变化，动态调整行业配置比例。一季度配置了顺经济周期的消费、新能源、科技等，二季度把握住了人工智能（AI）算力板块的投资机会，增加了科技板块权重，三季度组合重新回到顺经济和科技的均衡配置，四季度降低了消费和新能源配置，增配了医药、资源等板块。整体而言，本基金2023年净值表现优于市场中位数，主要贡献是二季度AI算力板块的配置。