富安达稳健配置6个月持有期混合(015047) - 基金经理

三季度，国内经济增长保持韧性，但内生动能偏弱。中国PMI数据持续位于荣枯线以下，不过9月的数据已接近50。工业增加值、社会消费品零售总额和固定资产投资增速总体上呈下行态势。出口仍然是经济中最亮眼的部分，贸易顺差维持在较高水平。物价保持在较低的水平，货币和社融增长速度放缓。三季度债市收益率波动较大，央行多次提示长债风险，但收益率仍震荡下行。直到9月24日国新办新闻发布会后，市场悲观预期改变，收益率快速上行。三季度，沪深300上涨16.07%，创业板指上涨29.21%，中证500上涨16.19%，中证红利上涨6.43%。市场大幅下跌后，9月底出现大幅扭转经历了V型走势，主要是市场预期发生了较大的变化。政府明确表达了稳经济、稳地产、稳预期的意图，且这些政策的频次和节奏具有“历史性意义”。此外，宏观流动性已进入中美共振宽松阶段，从宽货币向宽信用转变，有望扭转社融和M1持续下行的局面。股市流动性也随着风险偏好的提升而改善，外资回补，活跃资金返场。报告期内，本基金对信用债持仓结构进行了调整，但仍然以高等级品种为主，另外参与了利率债交易，债券仓位有所上升。转债方面，少量参与了部分大盘高等级品种。股票方面，组合主要配置在高股息资产和价值板块，主要包括：煤炭、石油石化等资源型资产；银行、交运、公用事业等牌照型资产；食品饮料、轻工等品牌型资产。

上半年，国内经济开局良好，但在二季度经济增长速度有所放缓。具体而言，出口表现超预期，投资增速适中，消费增速中枢下移。近期，5、6两月PMI均在荣枯线以下，房地产市场销售同比仍下滑，不过在“517”地产新政后环比数据有所好转。债券市场总体呈现供不应求的格局，货币政策方面降准降息均有出台。受货币宽松预期和禁止手工补息影响，债券收益率普遍下行，信用利差和评级利差均显著压缩。上半年，本基金纯债部分持仓以高等级信用债为主，主要是商业银行的二级资本债和永续债，其中根据市场利率水平进行一定结构调整。此外还适量参与了利率债交易，久期保持在适中的水平。转债方面，参与了部分大盘低波动低估值品种，仓位控制在较低水平。股市方面，2024年一季度沪深300上涨3.10%，创业板指下跌3.87%，中证500下跌2.64%。2月初市场在政策支持下触底反弹。权重类个股和板块有明显的估值修复。本基金保持了中性仓位，重点布局了独立景气周期或产业创新趋势的行业，例如算力、存储、消费电子、机器人等，阶段性参与了煤炭、运营商、石油石化、电力等高分红板块的投资机会。2024年二季度沪深300下跌2.14%，创业板指下跌7.41%，中证500下跌6.5%。4月公布了3月的各项经济数据以及上市公司年报/一季报业绩，整体表现平稳，因此市场大部分时间仍然延续了前期窄幅震荡的走势。4 月底北向资金大幅流入，A 股和港股上扬，可能与美国一季度 GDP 增速不及预期，海外资金流入新兴市场有关。同时4月底召开的政治局会议政策基调更加积极进取，稳增长政策或将持续发力，房地产去库存进一步加大力度，国内经济修复可能提速。5月17日一系列地产政策出台，地产链从领涨转为领跌，市场普遍对政策效果预期偏谨慎，此外叠加台海局势以及较弱的经济数据，市场风险偏好回落。6月基本面预期下修，加之ST股票及贸易争端提升避险情绪，市场持续下跌。从市场风格上，随着新国九条的推出，市场对分红重视程度提升，本基金二季度减持了股价波动较大的成长性个股，集中持仓了高分红率、现金流充裕的行业龙头公司。

一季度，国内经济基本面延续修复态势。在同期高基数背景下，部分经济数据超出预期，出口表现较好，制造业投资和规模以上工业增加值增速较高，3月PMI也重新回升至荣枯线以上。政策方面，2月初央行降低商业银行存款准备金率，随后5年LPR利率下行超预期，两会政府工作报告宣布增发超长期特别国债。一季度，债券市场利率先下行后震荡，总体表现较好。在政策宽松预期和配置需求带动下，债市开年即迎来上涨，加上债券供给较慢，机构投资者普遍缺资产。进入3月后，由于利率下行至低位，同时公布的经济数据较好，债市进入震荡阶段。一季度，沪深300指数上涨3.10%，创业板指下跌3.87%，中证500指数下跌2.64%。2月初股市在政策支持下触底反弹，权重类个股和板块有明显的估值修复。一季度，本基金对信用债持仓进行了调整，减持了部分城商行的二级资本债和永续债，增持了利率债，久期方面总体稳定。转债方面，我们少量参与了部分低波动低估值品种。股票方面，本基金保持了中性仓位，重点布局了独立景气周期或产业创新趋势的行业，例如算力、存储、消费电子、机器人等，阶段性参与了煤炭、运营商、石油石化、电力等高分红板块的投资机会。

2023年，国内经济增长实现预定目标，但是经济恢复之路并不平坦。资本市场上投资者风险偏好较低，债券市场收益率总体上持续下行。国内宏观政策在7月底中央政治局会议后进入逆周期加力时期，房地产政策有所放松，四季度实施特殊再融资债发行和增发万亿国债。2023年全年央行两次降准两次降息，三次下调银行存款挂牌利率。海外来看，美国经济存在一定的韧性，美联储全年加息四次，其中下半年在7月加息一次，随后连续三次议息会议均暂停加息。全年来看，国内债券市场呈现总体牛市的格局，二季度经济数据不及预期，收益率快速下行，8月后短端利率抬升和供给放量带来利率债的调整，11月后随着供给的下降和货币宽松预期的上升，收益率重新进入下行通道。信用债全年表现亮眼，尤其是城投债由于化债政策而表现突出。2023年，本基金纯债部分主要配置了高等级信用债，以大型商业银行二级资本债、永续债和城投债为主，同时根据市场情况进行了适当的仓位和久期调整。转债部分，上半年本基金配置了部分大盘低估值品种，下半年后不断降低仓位，直至4季度未再进行相关配置。2023年A股主要市场指数普跌，万得微盘股指数、中证2000和上证红利指数上涨。行业表现层面，年初以ChatGPT为代表的人工智能行业创新周期来临，通信、传媒、计算机、电子等科技成长性板块涨幅居前。此外，市场整体的风险偏好下行，红利资产备受青睐，石油石化、煤炭等高分红板块也有不错的涨幅。美容护理、商贸零售、房地产等顺周期板块跌幅较大。本基金整体保持中性仓位，配置较为均衡，主要布局了具备景气优势、估值具备吸引力的成长股：消费电子、算力、半导体、高端制造等，阶段性上参与了金融、地产及地产产业链。