华润元大润丰纯债债券A(015063) - 基金经理

2024年二季度债券市场收益率整体呈现震荡下行的走势。长债方面，4月两会政策目标符合预期，长债收益率持续下行，在4月中下旬10年期国债收益率最低下行至2.23%的水平。5月陆续出台了一些列地产政策，包括放松或取消限购，支持“以旧换新”、“卖旧买新”，存量住房收储等，同时央行不断提示长端利率风险，长端债券收益率有所回升，10年期国债收益率最高上行至2.34%水平。5月虽然社融数据超出市场预期，但新增贷款数据弱于预期，而社融数据超预期主要来自于政府债券的增加，带动了长债收益率的持续下行，10年期国债收益率在6月底下行至2.21%的年内低点。短债方面，二季度整体资金面保持宽松，月末和季末流动性相比往年更加平稳，短端收益率整体下行。整体而言，由于资金利率保持相对平稳，而债券收益率不断下行，更多的投资者通过拉长久期获取资本利得的方式提升收益，二季度是债市投资者持续做多与央行不断提示长债风险之间的博弈。信用债方面，市场的配置需求在二季度仍然强劲，特别是非银资金整体宽松，收益率持续下行，信用利差进一步压缩。　　本基金以利率债和商金债为主要配置，并通过利率债适度参与交易性机会，根据利差情况调整组合杠杆，受益于债券收益率水平的下降，获取了较好收益。

2024年一季度债券市场收益率整体下行。宏观经济方面，经济数据结构上有所分化，制造业投资增速同比表现较好，而房地产投资增速仍处于继续下行的态势，虽然部分城市二手房市场在放开限购后带看量和成交量环比有所回升，但新房销售仍维持弱势。海外方面，美国经济和就业数据持续好于市场预期，导致市场对美联储降息预期发生变化。政策层面，未有超出市场预期的政策，整体仍是去年中央经济工作会议政策的延伸和落地，政府工作报告继续强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，财政政策相关表述也并未超出市场预期。一季度地方债发行节奏明显偏慢，机构配置需求较强，资金面整体维持宽松，波动较小，央行在2月5日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，整体对资金面仍较为呵护，但债券收益率与资金利率的利差较薄，久期策略相比于杠杆策略更加占优，导致长端和超长端债券成交量大幅上升，收益表现较好。信用债方面，随着去年特殊再融资债的落地，城投债的信用风险下降，叠加一季度市场的配置需求，收益率持续下行，信用利差进一步压缩。信用风险方面，一季度主要的风险事件发生在房地产行业，随着新房销售的持续下滑，部分地产企业面临较大的流动性压力。　　本基金以利率债和商金债为主要配置，保持了一定的组合久期，并根据利差情况调整组合杠杆，受益于债券收益率水平的下降，获取了较好收益。

2023年债券市场主要围绕经济基本面和政策面波动，债券收益率先上后下。1月至2月，在疫情放开后需求集中释放，宏观经济快速恢复，推动了债券收益率的快速上行。随着经济恢复动能下降，且2023年全年5%的GDP增长目标低于市场预期，同时海外银行在美联储加息下风险上升等多重因素影响，债券收益率从3月至7月中旬呈陡峭化下行走势。8月央行降息落地后，政策端开始发力，房地产放松政策密集出台，如认房不认贷、降低首付比例、降低存量房贷利率等，叠加10月特殊再融资债和万亿国债增发带来供给端的压力，并导致市场对于2024年财政政策预期的大幅上升，同业存单利率快速上行，并带动债券市场的回调。随着12月中央经济工作会议落地，政策预期得到消化，叠加经济数据仍然疲弱，债券收益率持续下行。年底央行加大公开市场投放力度，资金面宽松，银行存单价格大幅回落，短端收益率加速下行，收益率曲线走陡。　　在投资运作上，本基金以利率债和商金债为主要配置，前期维持了较低的仓位和杠杆，在收益率上行的过程中适度增加了组合久期和杠杆，获取了较好收益。

2023年三季度,债券市场收益率先下后上，政策面和资金面对市场影响较大。政策面上，7月底政治局会议召开，对市场关心的地产和地方债务问题做出了指示，指出“我国房地产市场供求关系发生重大转变的新形势”，也提出要“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。随后相关部委也出台了一系列房地产的政策，同时在8月央行下调了MLF和7天公开市场操作利率，政策层面对于稳增长的诉求上升。资金面方面，相比与二季度的宽松状态，三季度也发生了明显变化，从8月开始资金利率中枢明显上移，另外，从8月开始地方政府的债券发行也明显提速。债券市场方面，7月市场延续6月的走势，收益率持续下行，但随着政策的不断发力，金融经济数据逐步好转，资金价格中枢的抬升，债券收益率在8月下行开始逐步上行，特别是短端受资金面的影响上行幅度较大，收益率曲线呈现平坦化的变化。  本基金主要配置利率债和商金债，在三季度兑现了部分短端债券的收益，并适度降低了组合的杠杆，获取超额收益。