上银新能源产业精选混合发起式A(015391) - 基金经理

2024年新能源权益市场波动依然较大，产业链很多公司经历了盈利兑现，供给侧改革预期，现实传导等一次又一次考验，光伏板块虽然需求保持增长，但本轮周期产能过剩、出清缓慢，全年板块没有出现拐点，锂电板块终端需求符合预期，但材料环节因供需关系盈利继续走弱；电网板块全年表现超额明显，基本面稳健。在当下时点展望2025年，会重点跟踪新能源每个子板块的边际变化，重点放在跟踪需求增长幅度，供给侧改革的兑现情况两个维度。

报告期内，政策发生关键性变化，稳经济、稳预期意图明确，频次和节奏超预期催化权益市场反弹。四季度继续密切关注国内外宏观变量，主要关注经济政策发力和有明显进展产业趋势两个方向，市场快速上涨后优先具有基本面兑现的公司或有明显超额收益。重点配置三个方向：（1）基本面优质的公司，这一部分公司年初至今超额收益明显，因前期涨幅较大短期跑输，但这一类公司基本面较强更加稳健，在市场大幅波动下依然具备配置价值。（2）低位优质公司，市场底部这一类公司依然能够提升市占率，兑现业绩证明自己，供给端的变化有望在下一轮周期带来更大的业绩弹性，过去2-3年经济压力下这一类公司跌幅较大，现在具备较强性价比。（3）符合未来产业趋势的公司，变化催生机会，符合产业背景，能够抓住产业趋势的公司将迎来高速发展阶段。

报告期内，新能源部分细分赛道依然面临着较大挑战，产能过剩，需求波动，内卷加剧，盈利下探等问题依然突出。在市场的各种极致“不确定”中，基金运作过程中希望抓到一些“确定性”，上半年重点配置了电力设备，船舶，出海等方向，或需求相对确定，或供给相对确定，或产业趋势相对确定。光伏和锂电板块以选α为主，阶段进行了低配，主要原因是这两个板块均存在着供给端产能释放较多，可能出现格局继续恶化的情况，整体依然没有看到反转的迹象，配置上相对谨慎。

一季度宏观基本面延续修复态势，制造业投资增速保持较强韧性，同时在全球碳中和持续推进的进程中，带动了我国电力设备、新能源车、光伏等新能源品类出口的增长，部分公司展现出了较强的全球竞争力。整体基金运作继续围绕供需周期和技术迭代两条主线，同时重点挖掘制造业出海过程中自身具备α，能够持续兑现和证明的优秀公司进行配置。