汇安价值先锋混合C(015636) - 基金经理

2024年上半年，我国经济继续复苏但是斜率不高，GDP同比增长5.0%，其中二季度受极端天气、雨涝灾害多发等短期因素影响，经济增速回落至4.7%，预计全年完成5%左右的政策目标难度不大。回顾上半年，国内需求持续恢复，外部需求有所改善。社会消费品零售总额同比增长3.7%，全国固定资产投资同比增长3.9%，其中基础设施和制造业投资分别增长5.4%和9.5%，处于持续温布复苏的通道。上半年，货物进出口总额同比增长6.1%，季度走势持续向好。上半年，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，保持温和上涨。货币政策方面，年初至今央行已进行了一次降准和一次降息，幅度虽然有限，但方向上仍然在加大宽松力度。整体来看，积极的变化正在发生，库存周期触底回升，外需成拉动需求的强力因素，物价水平开始温和回升。2024年上半年，上证指数半年收跌0.25%，上证50、沪深300指数分别收涨2.95%、0.89%，创业板指数下跌10.99%。回顾上半年行情，11个万得一级行业中，上半年累计涨跌幅为正的仅有四个板块，其余板块均有所下跌。从风格看，公用事业及金融有小幅上涨，周期大致持平，成长及消费跌幅较大。上半年，组合的行业配置更加均衡，消费持仓有所下降，电子、港股等板块配置有所提升。

回顾整个一季度，A股市场先抑后扬，全A指数小幅下跌2.85%。主要宽基指数涨跌分化，其中，上证50、沪深300、上证指数实现上涨，而科创50和中证1000跌幅稍深。 今年年初，在美联储降息时点推迟、国内经济修复斜率偏缓的影响下，风险偏好相对低迷，叠加微盘股的阶段性流动性困难，市场出现明显回调。进入2月，随着稳增长政策持续加码，监管层出台一系列旨在稳定市场的举措，A股市场开启反弹行情，尤其是成长板块在经历前期深度回调后反弹更大。3月市场信心继续修复，主要宽基指数延续震荡修复态势。 一季度，规模以上工业增加值增长有所提速，表明各项政策的持续落地显现效果。3月制造业PMI为50.8%，较前值回升1.7个百分点，表明制造业景气度有所回升，预计具备可持续性。从投资端来看，一季度固定资产投资的数据也有所回升，其中新动能领域投资、民生补短板投资和大项目带动明显。随着2023年四季度增发的万亿国债逐步形成实物工作量、加强民间投资项目融资支持和要素保障等政策落实落地，以及重点领域投资力度加大，对投资平稳增长将发挥支撑作用。社会消费品零售总额数据持续恢复，服务消费的潜力得到释放。经济持续恢复、就业收入稳定增长，为扩大居民消费能力创造了有利条件；全国“两会”对促进消费、稳定增长做出了具体安排，政策效应预计将会持续释放。 一季度，我们保持了组合的仓位和结构的基本稳定，配置的行业聚焦在了大消费、电子、医药、汽车、有色等行业。考虑到企业的经营现状、估值水平和发展前景，我们增加了港股公司的配置比例。

回顾2023年， A股市场整体表现不佳。主要指数中，上证指数下跌 3.70%，沪深 300 指数下跌 11.38%，深证成指下跌 13.54%，创业板指下跌 13.54%。行业方面，通信、传媒、计算机等板块领涨并录得正收益；商贸零售、房地产、电力设备等板块跌幅靠前。2023年，国内外经济环境呈现“国内弱复苏”与“海外高通胀”的组合。年初，国内生产生活快速恢复，经济复苏预期向好，同时部分经济数据表现强劲，一季度信贷实现大幅增长，此阶段A股整体上行。此后，地产销售快速走低，制造业PMI重回收缩空间，经济数据环比走弱，复苏持续性略显不足，美国在通胀压力下持续加息，使得10年期美债利率不断走高，人民币进入阶段性贬值通道，二级市场不佳的表现一直延续到年底。结构方面，2023年市场以小盘风格为主，TMT、中特估、高股息策略、低估值风格等均有阶段性行情。在指数下挫的同时，市场也有亮点，TMT行业表现领先，这得益于人工智能行业的快速发展引领了全球的又一轮创新热潮。回顾全年操作，仓位水平基本稳定，配置了包括大消费、医疗健康、传媒、电子、军工等行业。具体来看，年初消费与出行快速恢复，AI引领了科技行业突破，我们增持了消费品、机械制造、TMT等行业；下半年保持了组合的基本稳定，在经济弱复苏的背景下更加重视行业景气度和个股基本面的跟踪，以此为依据进行结构的调整，关注了经营出现环比改善的电子和军工行业。

三季度，A股宽基指数普遍下跌，其中上证指数下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，沪深300下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%。三季度，宏观经济温和复苏，居民消费价格单月同比7月转负后8月回升至0附近，工业生产者出厂价格单月同比降幅持续收窄并在九月回升至荣枯线以上。人民币兑美元汇率三季度总体仍小幅贬值，人民币资产的价格承压。三季度，稳经济、扩需求、提信心的各项政策陆续推出，助力经济回升，且后续逐渐进入效果验证期。三季度，投资者信心在政策呵护与经济企稳的双重作用下，逐渐增强，但市场波动仍然较大，呈现出景气驱动、行业结构明显分化的走势，市场整体处于震荡筑底阶段。分行业来看，三季度TMT板块依然表现强势，零售、美护和电力设备跌幅居多。三季度组合保持了仓位的基本稳定，重点配置了大消费、高端制造、电子、计算机、化工新材料等行业。